7月贸易数据高于预期 人民币升值引担忧

　　中国7月贸易数据今晨公布，进出口数据均高于预期，其中出口同比增长5.1%，高于上月的-3.7%以及市场预期值2.0%；进口则同比大幅增长10.9%，也远高于上月的-0.7%。由于进口增速较快，中国的贸易顺差在7月大幅萎缩至178亿美元，这远低于上月的271亿美元。

　　7月贸易反弹，一定程度上是由于去年同期基数较低，但另一方面，“钱荒”在7月出现明显缓解，这也帮助了贸易企业在信贷方面得到更大支持。与此同时，近期美欧数据都出现明显好转，此外，中国国务院也在上周五出台了支持贸易发展的12条举措，这也可能提振未来一段时间中国的贸易表现。

　　从分类数据看，中国对美国的出口在7月同比增长5.2%，而上月为-5.4%，对欧盟的出口则同比上升2.8%，也高于上月的-8.3%。对香港、台湾地区以及东盟的出口同比分别上升2.3%、8.7%和21.3%。

　　进口量值数据显示，铁矿石进口同比大幅上升26.4%，高于上月的6.8%，原油进口上升19.6%，也高于上月的2.1%。铜进口增长12.0%，高于上月的9.7%。大豆进口增长22.7%，略低于上月的23.3%。

　　经过季节性调整的数据显示，7月出口和进口环比分别下降1.2%和3.0%。

　　中国国务院在上周五出台支持贸易的12条举措，这反映了中国政府对于出口竞争力不断下降的担忧，也表明政府的“稳增长”意图。此外，中国政府表示将继续推动人民币的双边波动性的增长，这表明中国官方对于人民币持续升值的担忧，也在一定程度上意味着人民币兑美元的交易波动区间可能在合适的时机扩大。

　　我们认为，人民币的持续升值，尤其是对亚洲主要货币的不断升值，仍然掣肘着中国的贸易竞争力。事实上，人民币的不断走强主要是受到境内外利差的影响，这导致了尽管人民币强势与整体宏观经济弱势形成鲜明反差，但人民币仍在升值。我们也认为，央行可能进一步扩大人民币兑美元的交易波动区间，与此同时，如果下半年中国出现较为明显的资本流出，人民币可能出现明显的走弱趋势。

　　此外，等待已久的上海自由贸易区的细则可能在8月底或9月初公布，这些举措可能进一步为服务型贸易松绑，并允许外资进一步进入中国的金融服务行业，推动中国资本账户的进一步开放。