【财经网专稿】记者 李欣
8月13日，中信建投在研报中称，地方政府融资需求推动资产证券化发展。土地收入下降，征地拆迁成本上升，未来十年城镇化又面临高投入，叠加因素迫使地方政府债务会进一步上升。
据IMF(国际货币基金组织)估算，中国地方政府债务占到GDP的比重为45%，大约23万亿元，这个数据包括政府性融资平台。2013年两会期间，审计署副审计长董大胜估计为15~18万亿元，考虑到乡镇村级组织的债务，预计可能达到20~23万亿元，与IMF估计的相当。
中信建投据此数据表示，地方政府必须开辟相对比较安全的新的融资渠道。而地方政府的土地、公租房、自来水公司、电力公司、垃圾处理、殡仪馆、医院、公交公司和地方政府持有的商业门面等，都可以产生稳定的现金流，可以作为资产证券化的基础资产。
另据财政部统计，近三年来，由于征迁成本的不断上升和财政支出压力的增加，政府土地财政收入盈余中可用于城市建设的部分逐年减少。但政府收支对土地财政依赖的总体格局，并没有根本改变。
中信建投提出，在财政和土地收入不足的情况下，通过金融融资投入，可以使城市基础设施提前到位，促进经济发展和加快城市化进程。
中信建投分析指出，涉及到地方政府的资产证券化业务，和其它的资产证券化业务相比，有着自身的特点。
第一，原始权益人的经营者，可能是政府官员，政府官员的任命制，有可能带来经营风险。
第二，地方政府的行为，受中央政策变动的影响较大，往往不可预测，所以有些资产有政策风险，比如说，二级公路取消收费。
第三，现有法制和管理制度的不完善，地方政府处置资产可能用行政手段，上级政府的各种行政命令也可能干预地方政府。
第四，地方政府可能存在的腐败和失信的问题。
第五，地方资产与其他信贷资产相比，在现金流的管理、预测和稳定性方面有着不同。以自来水公司为例，成本上升后需要调价，但是调价要进行听证，听证通过通不过就没有办法调价，亏损也要运营，公交公司和出租公司也是这样。
第六，政府资产证券化对管理人的要求很高，因为政府资产相对来说不是那么透明，有时候也没办法及时地进行沟通与协调。
该机构进一步建议，对于地方政府资产证券化，在技术上，可以进行一些特殊的处理或规范。包括，为避免出现违约风险，可以在信用增级环节设置回购条款；尽量要求有信用等级高的金融企业进行第三方担保；用其他高信用，更稳定的现金流资产对之进行组合；在初期发行时，适当降低信用等级，视其信用情况逐渐增加信用。
（证券市场周刊供稿）
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