[观察]鄂尔多斯收购关联方煤矿 溢价近14倍

　　全景网8月15日讯 眼下，煤炭行业正遭遇低谷，看好煤炭行业前景的投资者完全可以以较低的估值从二级市场上收购优质煤炭股，然后长期持有，坐等收益。但总是有人喜欢花大价钱，舍近求远。

　　鄂尔多斯（600295）周三晚间公告称，公司下属子公司内蒙古鄂尔多斯电力冶金股 份有限公司拟出资15.1亿元收购内蒙古鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司持有的鄂尔多斯永煤矿业公司10%的股权。

　　上述公告的亮点是鄂尔多斯给予标的资产的收购价格。

　　评估机构北京世纪智源资产评估有限责任公司指出，截至2013年6月30日，鄂尔多斯永煤矿业的资产总额账面价值为23.4亿元，评估值为164.9亿元，增值率为604.8%；净资产账面价值为10.47亿元，评估值为152亿元，增值率为1351%，这意味着，做这笔买卖，鄂尔多斯给予标的资产的市净率为14.5倍。

　　市净率是股价与每股净资产的比值，是用来衡量股票投资价值的常用指标之一，较高的市净率表明投资者希望企业能用现有资产产生更高的价值。

　　但鄂尔多斯拟收购的永煤矿业公司目前仍处于建设阶段，也就是说还没有业绩表现的记录。永煤矿业公司的主要资产为马泰壕煤矿，该矿于2009年9月16日正式开工，计划今年12月达到试生产条件。

　　截至发稿时止，上市煤炭股中，市净率最高的是黑化股份，为6.93倍，包括行业龙头股中国神华在内的29家公司市净率在2倍以下，二级市场给予国资委旗下的央企中煤能源的市净率只有0.81倍。

　　与鄂尔多斯收购标的资产同在内蒙古地区的伊泰B股的市净率也不过2.3倍。在资本市场上，伊泰B股有现金奶牛之称。2012年伊泰B股向全体股东每10股派发12.5元（含税），8月14日收盘，伊泰B股报2.428美元。

　　不清楚鄂尔多斯为什么给予标的资产如此高的收购溢价。公司在公告中说，此次股权收购将为公司开发鄂尔多斯地区丰富的煤炭资源、拥有煤炭资源储量、提高和完善公司盈利能力和可持续发展能力奠定良好的基础，符合公司长期发展需要。

　　不过，用关联交易去解释似乎更为合理。鄂尔多斯羊绒集团是鄂尔多斯的母公司，上述交易构成关联交易。 (全景网/刘磊)

　　https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-08-14/600295_20130815_3.pdf

　　作者：刘磊

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