海通证券：亿纬锂能 电子烟市场受益者

海通证券近日发布亿纬锂能的研究报告称，电子烟市场可想象空间巨大。电子烟市场的想象空间来自于：（1）传统香烟的替代；（2）作为雾化器平台所形成的延伸产品甚至是时尚消费。假如2020年电子烟销售规模达到传统香烟的5%，整体市场需求将是2013年40倍，对应锂电池需求515.2 0亿元。

　　电子烟用锂电池放量是公司未来两年的核心增长动力。面对市场的需求增长，公司适时产能扩张，产能预计从目前80万支/天扩产到2014年一季度末130万支/天。考虑市场需求和产能释放，预计2013-2015年公司电子烟用锂电池实现销量1.44亿支、3.06亿支和4.80亿支，市场份额分别为34%、49%、40%，同时考虑方形电池，预计锂离子电池2013-2015年实现收入5.5亿元、11.6亿元和18.4亿元。

　　锂离子电池毛利率回升及未来判断。锂离子电池毛利率从15.78%回升至中期23.05%，受益于规模效应，我们预计全年将在24%左右。

　　电子烟作为细分市场，目前整体规模较小尚未吸引传统电池巨头进入，未来随着规模增长，一定会有竞争对手加入。未来将面临放量和盈利能力之间的碰撞，但我们认为量的增长将大幅超越盈利能力下滑的速度。

　　新业务亮点。具有想象力的B2C产品：1.5V锂铁电池、移动电源；增程式电动车：假如实现1000辆整车销售，将带动10亿的销售收入，其中电池系统占20%。

　　略上调公司2013-2015年EPS至0.78元、1.24元和1.77元，复合增长率53%。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位，电子烟用锂电池长期受益电子烟消费、想象空间巨大，消费锂离子电池、北斗导航、增程式电动车等新业务提升长期增长潜力。给予公司2014年30倍PE，对应目标价37.20元，维持"买入"评级。

　　（《证券时报》快讯中心） (来源：《证券时报》)

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