SPDR黄金持仓
标普500指数SPDR持仓开始大幅下降SPDR减仓速度大幅放缓
股市飙升刺激SPDR加速减仓
股市见顶回落SPDR资金流出趋势反转
翟超/制图
证券时报记者 李辉
今年以来,全球最大的黄金交易所上市基金(ETF)—SPDR Gold Trust出现了前所未有的资金流出。而资金大规模流出黄金ETF,是今年上半年金价重挫的主要原因。
但是从上周开始,资金开始回流到黄金ETF,这是近几个月来的第一次。这可能意味着黄金ETF资金流出趋势出现了反转,对金价而言,是利好消息。其中,美股的下挫扮演了一个重要角色。
SPDR逐渐影响金市
9年前推出的SPDR,目前已逐渐成为全球黄金市场一个主导力量。这是因为SPDR成了美国股市资金快速进出黄金市场的一个通道,这些资金能够在短期内影响黄金市场的需求,对金价形成冲击。
如果SPDR是一只封闭型基金,它根本就不会对金价产生影响,但它不是。SPDR是跟踪金价走势的一个衍生品,而实现其使命的途径只有一个。对SPDR份额的过度供给和需求都直接转向黄金市场:当股市投资者看好黄金时,他们会迅猛地买进SPDR份额,会远超过直接购买黄金的速度,从而造成SPDR的涨速超过金价。为了避免这种情况出现,SPDR管理人只能不断扩大份额来满足市场需求。
出售新的份额自然会获得大量现金,SPDR管理人马上会将这些资金投向实物黄金市场,以基金持有人名义在伦敦金库购入黄金。这个过程会有效将SPDR的过度需求转向黄金市场本身,放大了金价的升势。因此,当股市投资者大规模购买SPDR份额时,这对金价是非常利多的。
黄金ETF是一把双刃剑。当它面临大规模赎回时,会对黄金市场形成巨大抛售压力,对金价造成猛烈冲击。今年以前,投资者一直是在买进黄金ETF,情况在今年上半年发生了变化,黄金ETF的大量赎回重创了黄金市场。
从SPDR推出后的历史持仓与金价走势来看,SPDR持仓提供了一个观察股市投资者对黄金市场情绪的窗口,显示了美国股市资金何时进出黄金市场。
在SPDR推出后的8年多的时间里,它一直是黄金市场的福音。在任何牛市中,兴奋的投资者总是尽可能大量投入资金,推高资产价格。而SPDR又提供了这样一个进入黄金牛市的便捷途径。
自SPDR诞生以来,其黄金持仓出现过数次调整,但在今年以前,SPDR持仓出现调整的情况一直相对温和。每次金价上升时期,该黄金ETF持仓都明显增加;而金价出现调整时,该ETF的抛压相对较小,每次调整幅度在4%-7%之间,其抛售黄金的绝对数量也不是太大,不至于让市场难以消化。
ETF持仓
与股市走势相反
SPDR的历史上最大级别的持仓调整始于去年12月。此后的8个月里,该ETF持仓暴跌32.8%(444吨),跌幅远远超过2008年股市恐慌期间。从绝对值来看,是之前最大一次调整的3.4倍,分别是2008年两次调整的5.3倍和4.8倍。据世界黄金协会数据,2012年全球黄金投资需求为1525.8吨。如此大的抛压,迫使SPDR管理人释放了占全球投资需求29%的黄金。
SPDR前所未有的资金流出超出想象,似乎还没有分析师在2012年末能预测这一情形发生。究竟是什么导致了这一情形发生呢?现在回头去看金价与标普500指数走势,它们在今年2月份出现高度的负相关,股市上涨使得投资者认为黄金牛市到头,股市会继续上涨,于是他们抛售了SPDR头寸。
附图非常清楚地反映了这一点。如果这一关系持续,那么超买的股市开始调整后,SPDR资金流出趋势将反转,这将利好金价。
今年第二季度,包括保尔森的对冲基金在内的SPDR持有人主动抛售时,标普指数也很快开始再次飙升。4月份,SPDR持仓下降11.7%(142.7吨)。5月份股市继续攀升,14天创11个纪录高点,SPDR卖盘持续,直到5月底标普指数开始调整才放缓。
8月以来,标普指数再次开始调整,SPDR资金流出再次放缓,最后完全停止。标普指数上一轮调整时,这种情形也出现了。当股市不再连续上涨后,对流出SPDR的资金就没了吸引力。由此看来,今年以来SPDR资金大规模流出,驱动力就是股市的上涨。
当股市不可避免地反转时,资金从SPDR流向股市的趋势也将反转。此外,期货市场的空头回补也在近期推动了金价上涨。而且,随着股市的下跌,SPDR的买盘也开始再次出现。
作者:李辉 (来源:《证券时报》)
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