事件近日部分亚洲新兴市场,尤其是印度、印尼、泰国等股市出现大幅回调,东南亚国家的货币大幅贬值。
评论潮水开始“退去”:如果说以美国为代表的发达国家在过去几年此起彼伏的量化宽松,是主导过去几年各类资产价格的核心变量,那么未来较长时间,有关这种政策“
退出”的时间点、方式、影响的讨论将是主导全球资产价格的主要变量之一(姑且不论“维持”与“退出”本身可能是个反复的过程)。近期部分亚洲新兴市场的动荡就是这一趋势的反应。
中国中期内可能难以独善其身:就如量化宽松政策的引入一样,在量化宽松政策的潜在退出过程中,中国也无法独善其身。资金流向、各类资产包括大宗商品价格、与中国有密切贸易关系国家的需求,等等,均可能成为这种政策“退出”影响中国的渠道。这种影响,虽然已经在市场风险溢价水平上有所体现,但可能并不充分。部分新兴市场的泡沫在这种潮水褪去之后,已经开始浮出水面。香港以及中国大陆,近几年外汇储备资产大幅增加;资产价格方面,虽然两地股市近年总体表现平淡,但房价却均大幅攀升。
对于中国A股市场,这次亚洲部分新兴市场的动荡短期影响更多是情绪面的。但在中期,量化宽松政策的潜在“退出”及其造成的波动,对中国的影响可能是多方面的:
资金层面,由于中国的资本账户相对封闭,短期直接的资金冲击可能会略小,但从中期来看,资本流出可能是中国必须面临的问题之一。2012年热钱流出就已经达到3000多亿美元;实体经济面,中金宏观组认为,部分新兴市场动荡,对新兴市场从中国的进口将有一定影响;
政策层面:资金的流出可能使得货币政策面临更多的掣肘,流动性有可能会面临阶段性的被动紧缩,就像今年5~6月份看到的。届时央行可能不得不以降准等措施应对;如果再考虑到国内的房价趋势,货币政策可能会面临两难境地;
改革层面:新兴市场的这种动荡,会使得特别注意“维持稳定”、“底线思维”的中国领导层,更加注重风险,有可能使得一些看起来相对激进的改革措施变得更加谨慎,如放松监管、资本账户开放等;
对A股来说,由于相对开放程度不高,主导A股的主要还是国内因素。但这些短期的外部冲击会使得整体的风险偏好降低。A股最近自身还面临流动性略紧的问题,反应实体经济的流动性指标(票据贴现利率)已经开始走高,近日也无缓解迹象,A股近几个月的走势与这个利率走势呈现负相关。
(编辑:罗懿)来源中金公司)
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