光大负面发酵 市值锐减78亿增发倒挂14%

　　光大证券一个趔趄，引起了券业创新的一遍思考。

　　以8月22日午后停牌股价计，光大证券总市值仍有341.12亿元，居19家上市券商第8位。总资产573亿元居第6。这样一个大型券商，因为一个至今仍“不足为外人道也”的原因，而成为万夫所指，实在有点可惜。

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　　创新是光大证券大打的一张牌。比如其去年年报显示，去年内获得的创新业务试点资格包括：转融通（首批）、上交所约定购回、客户证券资金消费支付（首家）、利率互换（上海辖区内首家）、银行间市场非金融企业债务融资工具主承销、发行首个中小企业私募债以及第一支定向票据等等。

　　光大证券2009年8月上市，34.18亿股的盘子一直没有变动。

　　光大证券最近三年的分红比，分别达到当年净利润的67.9%、56.14%以及30.44%。光大证券在行业内较高的分红比，固然与其6亿股、总额80亿元的增发有关（已获准，未实施）。因为乌龙指事件，目前光大证券增发价倒挂14%，增发前景渺茫。

　　追溯过往，光大证券21.08元的高价IPO发行，即便加上历年分红，按照现有股价计算，上市初期的公众股东损失仍然巨大。按照2009年上市当年平均股价计算，持有光大证券至今的公众股东，亏损幅度高达60%！

　　光大证券最近三年净资产收益率分别为9.76%、6.85%及4.56%，今年第一季度和中报分别为2.37%、3.59%。本来今年的经营和盈利前景还不错，谁知因为乌龙指事件，光大证券将加大存量证券类资产处置力度，今年前三季度或将亏损。

　　今年以来，光大证券的“负形象”频出，尤其是投行。今年6月20日，光大证券受到证监会立案调查通知，因为天丰节能的IPO项目，其整个投行业务大受影响。

　　光大证券过去几年自营业务提速明显，去年的公允价值变动收益2.85亿元，占到当年利润总额的20%。光大证券在去年年报中坦承，“‘自营权益类证券及证券衍生品/净资本’这一风控指标趋向负面，出现了超过80%预警线的情况”。不难看出，光大证券管理层对自营业务（高频套利交易）的风险，实际上已有所警觉，但不幸的是没有足够重视并采取果断措施。

　　福兮祸所倚。光大证券自营激进风光的时候，风险的种子已然种下。券商因自营而遭受“致命打击”的反面例子不少，比如东方证券IPO因此延误多年，至今未成。

　　无论是交易系统“瑕疵”也好，光大证券内部风控漏洞也罢，笔者相信光大证券乌龙指事件的爆发，于整个券商行业长远发展，未尝不是一件好事。光大证券“我以我血荐轩辕”，确实悲情！

　　中国的券商，当真应该好好思考：如何切实管理好眼前利益与长远利益？如何从交易型券商转向资本中介型券商？如何从简单扩张转向组织协同？在“创新”道路上被拖曳奔跑的券商，请稍微放慢脚步，照照镜子洗洗澡。