【财经网专稿】记者 王熙喜
2013年8月27日，标准普尔评级服务宣布，将建滔化工（00148.HK）的长期企业信用评级由“BBB-”下调至“BB+”，展望稳定。
建滔化工是一家中资覆铜面板、印刷线路板和化工产品制造商以及房地产开发公司。
标准普尔信用分析师李俊文表示：“标普下调建滔化工评级的决定反映了该公司财务杠杆上升和财务风险恶化。该公司为了向房地产开发业务提供资金以及投资规模日益上升，因此债务规模远高于标普此前的预期。”
建滔化工的总债务在过去6个月内从180亿港元增至230亿港元。标普预计该公司的总债务对息税及折旧摊销前利润比率未来12个月内将在4倍左右，高于标普此前预计的通过去杠杆将该比率降至3倍左右。因此，标普将该公司的财务风险评估由“中等”下调至“较大”，业务状况仍为“较好”。
标普认为，建滔化工不断扩大的房地产开发业务可能需要更多的资金来进行建设和土地收购。因此，标普认为该公司的总债务不会从现有水平显著下降，并应在未来12个月内保持在200亿港元之上。标普预计该公司2013年合同销售和租金收入将达到25亿-30亿港元。同期建设成本、预期土地收购成本以及未支付的土地出让金将在50亿-60亿港元。
标普并不清楚建滔化工的投资政策。与标普此前的预期相比，该公司未来几个季度内出售大部分可供出售的投资来降低债务的可能性较低。2013年6月，该公司可供出售的投资从2012年12月的31亿港元增至50亿港元以上。建滔化工大部分投资为上市证券。因此，标普认为它仍能在必要时出售投资来获得额外的流动性。
建滔化工稳固的市场地位、垂直整合模式带来的良好经营效率、以及产品组合和客户基础的多元化是其业务状况的支持因素。该公司凭借其垂直整合模式和在中国的低成本基地成为全球覆铜面板市场和中国印刷线路板行业最具效率的企业之一。该公司广泛的产品种类和较低的客户集中度风险进一步支持其业务状况。
李俊文表示：“稳定的展望反映了标普预计建滔化工将保持在全球覆铜面板和印刷线路板市场的稳固的市场地位，利润率能够在未来12个月内走稳。此外，不断扩大的房地产业务可能将推动建滔化工将更多资金用于土地收购和建设，从而令债务对息税及折旧摊销前利润比率保持在3.5倍以上。”
（证券市场周刊供稿）
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