“个股期权等衍生品在金融市场中的地位极其重要。”某券商相关业务人员对中国证券报记者分析称,在一个证券市场与期货市场共存的金融环境下,既要有基础性产品,如股票、债券,又要有结构性产品,如LOFs、ETFs等,还要有衍生品市场,如商品期货、商品期权、股指期货、股指
期权等。而金融发达的国家更需要完整的金融衍生品市场体系。它既可以促进资本市场向集融资、投资、风险管理、优化组合等多项混合功能于一身的功能实体转变,又可以迎合不同投资者的需求,利于培养长期、稳定的投资群体。
由于股指期货、期权都拥有做多、做空的双向机制,市场交易者无论在牛市或熊市都可能进行投资获利交易,因此它们可以有效地解决机构投资者规避系统性风险的需要,极大地推动机构投资者进入证券、期货市场。促进证券、期货市场形成理性、规范的交易主体。而股指期权则是在这个基础上的升级,进一步完善金融衍生品市场体系,促进市场功能发挥的不可或缺因子。所以,一个国家在推出某一标的指数的股指期货之后,会尽快推出相应指数的股指期权。
全球各主要市场也都有针对个股推出期权类项目。个股期权的存在,是确保市场个股股价发现机制的重要前提。同时,个股期权还可以起到对冲股价单向波动风险的作用,并能够成为沽空机制的关键一环。因此,推出个股期权是完善和建立股票二级市场的必由之路。
从2005年到2011年,为配合股权分置改革,证券市场出现权证。作为金融衍生品的代表,权证集中交易的6年中虽然不时与风险、暴富、炒作等字眼相连,但也折射出中国资本市场探索、尝试和创新的勇气。
2011年8月11日,随着最后一只权证——长虹权证的谢幕,中国股市的权证之路暂告一段落。时至今日,一部分专业投资者进入了股指期货市场,在严格的投资者适当性制度和管理制度下,进行更为理性的操作。随着股指期货平稳运行3年有余,国债期货已确定9月推出,个股期权的推出已排入上交所的工作计划上。
当然,推出个股期权所蕴含的风险也应当引起各方注意。投资者购买期权时,一般只需要支付权利金,而这个权利金通常远低于正股价格,这种以小博大的杠杆效应成为吸引投资者的重要原因,但也可能造成巨大的风险。股改权证一轮轮高潮迭起的炒作和一幕幕财富神话在不断上演的同时,也为不注意风险的投资人带来了亏损。2005年在宝钢权证炒作上亏损最多的账户达到217万元。
如今,上交所在为投资者提供一种风险对冲工具的同时,对于个股期权产品在产品设计时借鉴了已经平稳运行3年多的股指期货的风险控制经验,把风险控制放在非常重要的位置上。通过合格的投资者准入制度以及全面的投资者教育,力争把权证产品的风险在推出时就控制到位。如对投资者参与个股期权设一定门槛,对投资者交易的权限和规模进行分级管理。在交易账户层面,客户买入期权开仓的资金规模不得超过证券账户资产的10%或者前6个月持有沪市市值的20%。
为防止出现股改权证推出时的爆炒风险,个股期权还将实施大户持仓报告制度,当会员或客户对某品种合约的持仓量达到交易所对规定的持仓报告标准(如持仓量达到其持仓限量的80%以上),将需要向交易所报告其资金来源情况、头寸情况、交易用途等。交易所将根据大户报告审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以便监控大户的交易风险情况。
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