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图1：公司毛利率水平快速提升
四川路桥于8月31日公布了2013上半年的业绩报告，公司今年上半年实现营业收入 84.90 亿元，同比下降 13.15%；实现归属于母公司的净利润2.47亿元，同比增长4.65%。得益于产业结构适时调整，毛利率较高的水力发电和BT融资、BOT运营业务收入占
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分产品业绩报告显示，今年上半年四川路桥水力发电和BT融资、BOT运营业务收入分别同比增长69.02%和534.23%，毛利率分别为46.27%和53.17%，均大幅高于工程施工业务11.58%的毛利率水平。正是由于毛利率较高的水力发电和BT融资、BOT运营业务收入同比大增，使得公司综合毛利率达到14.13%，远高于去年同期9.07%的毛利率水平，盈利能力明显增强。未来，随着产业结构优化的深入，预计毛利率较高的水力发电和BT融资、BOT运营业务收入利润占比还将继续提高，从而带动公司整体毛利率水平进一步提升。
各项业务发展良好，
在手合同保障中长期业绩
2013年上半年，四川路桥对各业务板块进行了整合，实现公司投资经营和施工业务两大板块的统筹运营，有效发挥各业务板块的经营效益。工程施工业务实现营业收入79.02亿元，同比下降17.35%,主要是由于宏观经济调控、项目征地拆迁进度滞后等不利因素的影响，公司承建的施工项目总体进度有所放缓,未来随着公司董事会、管理层在川南、川东等多个片区召开BOT施工参战项目进度促进大会，并加大与地方政府的征地协调工作，下半年施工进度将有较大改善，力争实现年初定下的全年生产经营目标。
在新签订单方面，四川路桥上半年新中标项目42个，累计中标金额130.13亿元，其中BOT项目54.13亿元，中标金额较去年同期增长83%。截至6月底，公司的剩余合同金额总计443亿元。值得关注的是，7月25日公司公告称，公司中标麻城至武穴高速公路工程，中标金额为18.96亿元。巨量的在手订单为公司未来3-5年业绩的持续增长提供了有力保障。
投资运营业务大有可为
报告期内，尽管四川路桥的营业收入有所下降，但公司的净利润反而同比增长了4.65%，主要得益于公司毛利率水平的提升。公司上半年综合毛利率为14.13%，同比增长5.06%。
四川路桥综合毛利率的大幅提升主要归功于公司“主业精强战略”及“转型升级战略”，按照“一业为主，两翼并举，多元发展”的发展思路，推动公司逐步转变成为生产经营与资本运营有序结合，增加毛利水平相对较高的水力发电和BT及BOT运营业务的比重，进一步加快业务结构和盈利模式向多元化、高盈利方向转型，极大提升公司盈利能力和竞争实力。
今年上半年，公司BT及BOT运营业务的毛利贡献较上年同期大幅增加1.58亿，提升了公司综合毛利率水平。目前，公司处于业务结构的调整期，正积极推进非公开发行和公司债相关工作，用于自隆高速BOT项目和内威荣高速BOT项目投资，未来投资类项目占比将进一步加大，毛利率还有上行空间。
图1：公司毛利率水平快速提升 （资料来源：公司财报）
受益于四川地区交通路网投资建设加速
作为西部大开发的前沿阵地，四川省公路建设和投资力度不断加大。按照主管部门的计划，今年底四川全省高速公路通车里程将突破5000公里，到2017年底力争超过7000公里。今年上半年，四川省在高速公路招商推介会上，推介了成都经济区环线高速公路、西昌至香格里拉高速公路等16个高速公路BOT招商项目，总里程约1672公里，总投资约2077亿元。四川省路网投资的持续火热，为省内的路桥行业带来了重大发展机遇。四川路桥作为路桥建设区域性龙头企业，是四川省内公路建设的主要载体，川内高速公路的市场占有率高达30%，必将成为四川省交通建设提速过程中的最大受益者，占公司营业收入超过90%的工程施工业务将在较长时间内保持稳健增长。
同时公司近几年陆续以BOT、BT等模式投资了多个大型项目，并积极投资水电等清洁能源项目，这些项目将陆续进入投资回报期，有望逐步成为公司新的业绩增长来源。长期来看，我国西部（特别是四川地区）正在经历一轮交通路网建设高潮，公司作为西部地区交通大发展的明确受益者，未来业绩有望超预期增长。 (深圳怀新企业投资顾问有限公司)（CIS） (来源：《证券时报》)
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