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婴幼儿配方奶粉新规有望出台 6只行业龙头受益

来源:证券时报
刘美菊:婴幼儿配方奶粉新规有望出台

  据新华网报道,9月1日,中国乳制品工业协会副理事长兼秘书长刘美菊日前表示中国目前每年婴幼儿配方奶产量约70万吨,而每年有4000多万孩子需要吃配方奶粉。市场这么大,中国企业要想抗衡洋品牌,只能不断提高质量。为此,刘美菊还透 露,国家近日将出台一个新的婴幼儿配方奶粉生产许可管理办法,对企业监管更严。“三聚氰胺事件,对于中国奶粉企业是一个教训,经过这几年的努力,加强奶源建设、产品质量控制,他们已经取得了很大的进步。”刘美菊对中国企业近几年的努力和进步给予肯定。

  受此影响,在上市交易的9只乳品股,有8只个股实现上涨,占比88.9%。

  对此,有市场分析人士表示,在国内众多乳品企业中,上市乳品公司拥有雄厚的实力并受制于透明化的信息披露法规。因此,在严格的监管政策下,行业集中度有望进一步提高,相关上市公司受益最大。

  在消息面上,8月中旬,工信部编制完成《推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案》并上报国务院等待批复。方案提出,力争5年后,婴幼儿配方乳粉行业企业总数整合到50家左右,前10家国内品牌企业行业集中度超过80%。

  国泰君安表示,政策着力点是培育国际竞争力的大型婴幼儿配方乳粉企业集团,提高婴幼儿配方乳粉质量。将发挥行业大型骨干企业的引领带动作用,促进生产要素向优势企业和重点领域集中,提高行业集中度。

  受益股解析

  光明乳业:莫斯利安热销 省外收入提速

  来源:华泰证券

  2013年上半年,公司实现营业收入74.43亿元,同比增长15.20%;营业利润2.02亿元,同比增长133.41%;归属于母公司所有者的净利润1.48亿元,同比增长53.06%;每股收益0.12元,符合预期。其中,二季度营业收入40.24亿元,同比增长17.38%;归属于母公司所有者的净利润9873.53万元,同比增长53.57%。

  上海以外地区收入增速加快。上半年,莫斯利安销售额17亿元,同比翻番,推动省外销售加速。分地区看,外地收入增速首次超过上海,达到17.92%,上海地区收入同比增长14.15%,海外收入增速有所下滑,同比增长11.45%。外地收入增速提高,体现了莫斯利安销售快速增长带来全国化进程的加快。分产品看,液态奶收入54.17亿元,同比增长14.54%;其他乳制品收入16.84亿元,同比增长14.10%。

  二季度毛利率继续提升,新莱特、荷斯坦牧业净利润大幅增加。上半年,公司毛利率36.23%,同比增加0.72个百分点,其中,二季度毛利率 37.84%,同比、环比分别增加1.67、3.5个百分点。上半年原料奶价格不断上涨,液态奶毛利率同比增加0.1个百分点,主要通过毛利率较高的莫斯利安销售提升、涨价等消化成本压力。其他乳制品毛利率同比增加3.08个百分点,可能是来自新西兰新莱特、光明荷斯坦牧业子公司。2013年上半年,新莱特、荷斯坦牧业分别实现净利润1902、2848万元,远高于2012年全年的净利润1422、1922万元。

  费用率略有下降,所得税恢复正常。上半年,公司期间费用率32.84%,同比下降0.59个百分点。其中,销售费用率、财务费用率同比分别下降 0.28、0.26个百分点,管理费用率基本持平。销售费用分项来看,上半年营销及销售服务费用10.23亿元,同比增加17.06%;运输费用3.66 亿元,同比增加17.97%。上半年,所得税费用率28.9%,逐渐恢复正常水平。

  盈利预测与评级。预计2013-2015年每股收益分别为0.39、0.51和0.7元,目前股价对应市盈率分别为43X、33X和24X。上调公司评级至增持,尽管市盈率较高,但公司市销率在乳制品行业中处于低位;乳制品行业市场空间大,是最受益消费升级的大众消费品子行业;莫斯利安热销带来常温奶事业部盈利大幅提升、全国化进程加快,后续销售超预期可能性较大。

  (《证券时报》快讯中心)

  伊利股份:扣除非经营性因素,实际业绩增长16%

  来源: 国海证券

  事件:

  8月31日晚,伊利股份(600887 股吧,行情,资讯,主力买卖)公布中报业绩,2013年上半年收入240.21亿元,同比增长13.41%,归属上市公司股东净利润为17.38亿元,同比增长128.22%,基本每股收益0.95元,同比增长97.92%。

  点评:

  扣除非经营性因素,实际业绩增长16%。公司上半年净利润大幅增长的原因为,股权激励行权导致所得税费用减少4.91亿元,上年同期产品报废损失为 3.66亿元导致上年同期净利润减少3.11亿元。如果按正常经营还原的话,则上年同期实际净利润为10.73亿元,2013年上半年实际经营利润为 12.47亿元,实际同比增长只有16.22%。

  分享行业成长,又隐含品类分化危机。在政府加强监管下,居民重拾乳品消费信心,利好行业龙头。但公司业务除了液体乳收入同比增长17.90%,营业利润同比增长25%(主要受益经典有机奶、QQ智多星等高端产品增长)外,奶粉业务微幅增长,冷饮和饲料业务负增长,而这种状态已保持多个会计期间,说明在市场竞争日益激烈的情况下,专业化下品类分化是趋势,公司后三项业务发展前景不容乐观。

  奶粉业务下半年不容乐观。8月份,发改委对奶粉企业的反垄断处理,导致洋奶粉降价,而洋奶粉降价后直接对国产奶粉销售承压。从近期市场反馈情况看,伊利奶粉下半年的销售不容乐观。

  维持公司“增持”评级。预计2013/14/15年EPS分别为1.41/1.63/1.85元,对于当前股价PE分别为24.89/21.49/18.89,公司目前估值偏高,维持公司“增持”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  贝因美:行业整合+“二胎”是催化剂,业绩是防御

  来源: 东北证券

  事件摘要:

  近日调研了贝因美,与公司高管交流了公司经营情况,渠道建设等相关情况。

  信息更新与观点:

  公司中报情况:报告期公司收入、净利增速25%、94%,费用率下降是利润增速远超收入的主因,公司内部调整已初见成效。

  经营情况:产品线结构越发合理,目前高端产品爱营收占比已从原来的20%上升到了30%,冠军宝贝在60%左右,金美正装占比已越来越少。

  渠道建设方面:当前公司主要渠道为KA,婴童店,医护,网络和经销商5大类。其中婴童店和网络是公司重点建设渠道,基数不高,但增速很快,医护渠道主要以推广为主,而非直接参与销售。其中经销商占比在65%左右,KA为20%,婴童为8%。

  费用方面:销售费用今年不会减少,基本思路是继续提高市场占有率,当前公司的市占率在10%左右,国产品牌中仍是很靠前。广告费用上半年增速较高,主要是上半年投的比较多,东方,浙江卫视。下半年只有浙江卫视(人生第一次),营销费用率基本会比较稳定,拆分结构会有变化,但总体不变。

  股价催化剂:行业整合和“二胎”继续放开概念是公司当前股价的催化剂,但作为奶粉细分婴幼儿子行业龙头公司,享受行业整合中的机会概率是很大的,而行业整合又将是未来几年奶粉行业的主基调。同时当前公司业绩也有保障,可作为防御。

  投资建议:未来的2年无疑是食品饮料板块中投资乳制品子行业的黄金时期,国家政策的整顿与潜在扶持,行业的进一步规范,龙头公司在此轮洗牌中无疑是能超越行业整体增速的。

  预计公司13—15年EPS为1.28元,1.64元和1.92元。由于未来2年强烈看好乳制品行业以及行业整合出现的机会,可给予龙头公司一定溢价30-35倍,因此合理价格38.4元—44.8元。

  (《证券时报》快讯中心)

  三元股份:奶粉业务扭亏明显,作为行业整合平台值得期待

  来源:海通证券

  三元股份中报:收入18.5亿元,同比增9.4%。主营业务利润4.2亿元,同比增19.8%;归属于母公司所有者净利润-3804万元,较去年同期3400万元减少7204万元,扣非净利润-3928元,减亏3970万元。

  公司2013年度经营目标:收入42亿元,费用控制在11.4亿元以内。

  点评及分析:

  1、三元有能力承担北京乃至华北地区食品安全重任,或作为平台帮助国家整顿市场。公司巴氏奶产量稳居全国第二,也是2008年三聚氰胺事件中极少数没有发现问题的企业之一,在业内具有明显的品牌和食品安全优势。公司拥有5万头的现代化牧场,单产高达10吨/年,高出国内平均水平近一倍。公司在北京巴氏奶市占率达96%,牢牢占据万人的巨大市场。三元作为首都人民的放心奶代表,北京市和国家领导多次视察企业,表示出高度关注。

  2、大股东乳制品加工业务有注入预期,收购三鹿和太子奶瞄准收入空间最大和利润最高的子行业。大股东首农集团2008年就承诺未来或将乳制品加工相关业务以三元股份为唯一平台进行整合。公司整合破产的三鹿集团,增强了奶粉业务,预计1-2年内河北三元(三鹿)扭亏为盈。整合太子奶意在利用其品牌和渠道优势涉入乳饮料行业。

  3、乳制品上市公司中三元市值最小、盈利能力最低,1h2013股价表现最差。公司市值是伊利1/15和光明的1/5。由于收购了三鹿和太子奶均陷入亏损,2012年公司营业利润亏损5820万元,毛利率仅为22.5%,1h2013乳制品板块市值同比增62%,而公司市值降8%,鉴于行业整合利好龙头和公司处于的市场和民生地位,公司价值期待重估;

  4、盈利预测。2013-15年收入分别增长19%、22%和28%,EPS分别为-0.05、0.08和0.21元。收购三鹿之后逐年减亏,太子奶又给公司带来新的利润增长点。光明和皇氏乳业市销率分别为1.5x和3x,公司目前是典型的区域龙头,更易于得到国家扶植,鉴于公司业绩大幅度改善的潜力,给予2013 年2.5xPS,目标市值100亿,对应股价约11.3元,买入评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  皇氏乳业:收入势头良好,扭亏成效渐现

  来源: 银河证券

  1、事件

  皇氏乳业发布2013年中报。

  2、分析与判断

  (一)2013上半年主要经营数据

  1h2013收入增速42%,实现快速增长,主要来自于省外销售增加及其他业务收入增长;净利润增速13%。1h2013年公司实现营业收入4.82 亿元(yoy 42.16%),归属净利润0.21亿元(yoy 12.60%),EPS0.10元。1h2013毛利率30.36%(yoy-4.36PCT),净利率4.39%(yoy-1.15PCT);销售费用率17.44%(yoy-4.21PCT),管理费用率5.98%(yoy-0.49PCT),财务费用率1.32%(yoy0.40PCT)。所得税率增幅较大。1h13所得税率16.62%,同比 5.79PCT.

  单季收入增速良好,毛利率回升。单季度来看,2013年第一、二季度收入同比分别为52.19%和34.02%,对应毛利率为29.64、 31.03%,同比分别-5.46、-3.38PCT,净利率4.36、4.41%,同比变动-1.59、-0.79PCT。第一季度销售费用下降明显,第二季度延续势头。前两季度单季销售费用率分别为17.52、17.37%,同比下降6.09、2.69PCT;三项费用率同比下降5.13、 3.60PCT。前两季度所得税率分别为16、17%,同比均增加近6个百分点。

  本期省外市场经营方式逐步转型,经营现金流量增长406%。1h2013公司经营活动净现金流为0.83亿元,比上年同期-0.27亿元增幅达到406%,除销售增长外,报告期内信用政策调整亦有影响。

  (二)省外地区经营转型,来思尔有望成为增长点

  公司着力调整北京、上海、广州、深圳等市场的销售政策及经营策略,目前上海、北京已先后调整完毕,广州、深圳市场也正在进行调整,预计上述市场亏损局面可在短时间内得到控制。

  公司控股子公司云南来思尔在加快发展乳业板块的同时,结合大理市核桃原料资源优势,投资开发核桃乳项目。报告期内该项目进展顺利,并已启动云南、四川、重庆、广东省区市场,销售渠道已初步搭建完成,对公司业绩的后续发力将奠定一个良好的基础。

  3、投资建议。预测2013/14全面摊薄EPS0.18/0.23元,2013/14PE为77/60倍,鉴于公司省外市场经营思路转变对扭亏贡献及来思尔业务的增长潜能,给予“谨慎推荐”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  承德露露:业绩符合预期,期待更多突破

  来源: 长城证券

  投资建议:

  公司品牌优势显著,增长稳健,随着营销逐步改善、产能不断扩张,业绩增长将加快。预计2013-2015年EPS分别为0.75/0.90/1.09元,对应PE分别为32X、27X和22X,维持“推荐”投资评级。

  要点:

  业绩基本符合预期:公司上半年实现营业收入14.74亿元,同比增长28.01%,实现归属于上市母公司的净利润2.07亿元,同比增长63.64%。业绩基本符合预期。

  1季度高增长挤压2季度业绩,不改全年趋势:分季度看,2季度收入和净利率增速分别为-16.67%和3.31%,扣除较大数额的补贴收入,利润下滑幅度超过收入。由于公司改变业务年度,1季度超预期增长,向渠道压货较多,导致2季度以去库存为主,业绩同比较差。而2季度占全年业绩比重较小,不改全年增长趋势。

  杏仁露稳健增长,核桃露开始放量:上半年公司杏仁露及其他饮料实现收入12.44元,同比增长12.71%;核桃露实现收入2.30亿,同比增长近4 倍,收入占比提升至16%。随着郑州产能投产,核桃露开始放量带来规模效应逐步显现,以及下半年核桃露出厂价提高10%,将带来盈利能力不断提升。

  毛利率显著提升,费用率基本持平:由于去年4月份提价8%,基数效应导致上半年杏仁露及其他产品毛利率提升6.19pct至43.08%;而毛利率较低的核桃露收入占比提升,最终导致综合毛利率提升1.86pct至38.75%。由于公司加强了对费用投放和终端的管控,费用率控制良好,销售费用率为 17.03%,管理费用率为2.41%,较去年分别微降0.16pct和0.56pct.

  异地投产+营销改善,带来业绩增长加快:随着郑州产能释放以及老厂搬迁,产能布局不合理的情况将得到改变,不排除在其他地区建厂的计划。营销上,销售人员收入激励基本完成,公司也开始重视乡镇市场,投入费用少、见效快,业绩快速增长可期。

  (《证券时报》快讯中心)
business.sohu.com false 证券时报 https://kuaixun.stcn.com/2013/0906/10737086.shtml report 8650 刘美菊:婴幼儿配方奶粉新规有望出台据新华网报道,9月1日,中国乳制品工业协会副理事长兼秘书长刘美菊日前表示中国目前每年婴幼儿配方奶产量约70万吨,而每年有400
(责任编辑:曹文明)

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