编者按：沪深两市2467家A股公司合计实现营业总收入和归属母公司净利润分别为9.61%和12.21%。A股上市公司整体不仅一改去年同期利润下滑的局面，单季增速也较一季度再次提速。
提前公布前三季报业绩预告的A股公司已合计939家，占全部A股比重的38.06%。整体来看，预
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周期性行业二季度利润增速持续改善，三季度情况怎样？二季度市场热炒科技股未来成长性又会如何呢？
弱复苏持续 创业板增速最缓
8月31日，2013年中报披露正式收官。据Wind资讯数据统计显示，沪深两市2467家A股公司合计实现营业总收入127678亿元，相比2012年中期同比增长9.61%；累计创造归属母公司净利润11392亿元，同比增长12.21%。今年以来，A股上市公司整体不仅一改去年同期利润下滑的局面，单季增速也较一季度再次提速（一季度营业总收入同比增长8.66%；归属母公司净利润同比增长11.17%）。
弱复苏势头再持续
今年以来，上市公司盈利出现弱复苏，并且这一趋势在二季度顺利延续。上半年，银行股、中国石油、中国石化等大盘蓝筹股再次发挥了业绩“定海神针”的作用。统计显示，目前16家银行股和中国石化、中国石油2家公司，上半年即创造归属母公司净利润7140.87亿元，占全部A股整体利润的62.68%。相比2012年中期，18家公司营业总收入同比增长8%，归属母公司净利润同比增长13.18%，其中16家银行股中期两项指标为13.45%和13.56%，利润增幅快于A股市场整体水平。而剔除银行股后，两市2451家A股公司中期营业总收入同比增长9.14%，归属母公司净利润同比增长10.64%，增长速度则略有放缓。
此外，观察今年二季度A股整体业绩的环比变动情况，2467家公司营业总收入合计实现67133.57亿元，相比一季度增长10.88%；归属母公司及利润创造5894.36亿元，环比增长7.22%，营业总收入相比一季度11.77%的负增长大幅提升，但净利润增长势头相比一季度19.43%的环比增幅则明显放缓（见图1）。而如果剔除银行股，非银行类公司营业总收入和归属母公司净利润的环比增幅分别为12.19%、14.31%，单看二季度A股公司的业绩变动情况，非银行股的增长势头显然相对更快（16只银行股二季度营业总收入和净利润环比增幅分别为1.22%、1.62%）。
高成长公司成长慢
从分板块统计同比变动幅度看，上半年主板公司的成长性最佳，而被定义为高成长板块的中小板和创业板公司成长性则明显滞缓，其中，以创业板为最，355家公司中期整体净利润的同比增幅仅为1.61%，相比20.67%的营业总收入的同比增幅，增收不增利的现象十分严重（见表1）。
此外，去年下半年以来一系列经济政策的落地，其效果在今年上半年逐步体现。统计显示，主板公司的盈利能力在去年触底后今年已经出现改善，其中深证A股今年二季度单季的销售毛利率和净资产收益率均较去年同期出现回升。中小板和创业板公司二季度业绩的环比增速虽高于主板公司，但其盈利能力却并未得到改善，近年来仅呈逐年降低之势（见表2、表3）。
中金公司分析，中小板和创业板的毛利率继续被挤压，三项费用率仍然在大幅上升，由此导致净利率继续缩窄，而主板则基本持平，从而导致中小板和创业板盈利复苏力度弱于主板（见图2）。
七成行业利润增长
观察各行业今年中期的业绩变动情况发现，部分周期性行业企稳以及信息消费为代表的新兴产业快速成长等因素支撑起上市公司业绩持续复苏。统计显示，上半年申万23个一级行业中，17个净利润同比实现增长，占比73.9%（见表4）。公用事业、房地产、黑色金属等周期性行业业绩明显反弹。
2季度数据中值得关注的行业
行业表现方面，我们关注二季度净利润环比回升超历史均值（2005年来）的行业，如下：
（1）计算机、电子、家电、基础化工、电力设备，这些行业盈利自一季度起就持续改善；
（2）纺织、通信源于行业自身需求变化，前者受益出口回升，后者则受益4G投资；
（3）建材、交通运输、非银源于低基数。
而毛利率二季度超季节均值的行业中，除了上述的行业外，食品、医药、百货的改善值得关注。而机械毛利率的改善来自于电气设备和制冷设备毛利改善。
具体到各个行业的盈利表现上，需要关注的包括两个方面：
（1）周期亮点在早周期，中游建材盈利环比改善，细分行业仍有亮点。
（2）消费整体较稳定，成长股高增长。
如公用事业、电力行业为例，由于煤价的大幅下调，电力公司成本压力得到极大缓解，申万公用事业电力板块整体净利润同比2012年中期大幅增长117%。与周期性行业企稳相比，受益于信息消费、美丽中国等概念的带动，新兴产业中的电子信息、节能环保等板块业绩也表现抢眼，仅次于公用事业板块，电子业公司今年中期净利润同比增长41.59%，信息服务板块净利润整体实现了21.44%的同比增幅，信息服务行业也成为23个行业中7月以来涨幅最大的板块，得到市场资金的共识和推动。另外，广发证券从分行业盈利能力考察分析，上游盈利能力大幅恶化，而中游制造和TMT行业改善。
几家欢喜几家愁，电力、电子等板块上半年业绩大幅增长，有色金属、采掘类公司业绩则同比大幅下降。有色金属、煤炭价格下降是相关上市公司净利润下滑的主因，今年上半年，有色金属、煤炭价格不断下行。多家有色类上市公司预计，下半年金属价格将继续下行，公司业绩依然面临压力。而餐饮旅游则受到反腐的大环境影响上半年利润负增长，下半年改善程度也相对有限。
15大行业预喜过半 电子、地产持续向好
截至本周，随着2013年中报披露的落幕，提前公布三季报业绩预告的A股公司已合计939家，占全部A股比重的38.06%。据Wind资讯数据统计，其中，预增公司151家、略增公司242家、续盈公司117家、扭亏公司45家，预喜公司合计555家，占全部预告公司比重的59.11%；同时，95家公司预减、124家公司略减、64家公司首亏、81家公司略亏，预忧公司合计364家，占全部预告公司比重的38.76%；另外还有20家公司前三季度具体业绩尚不完全确定。
电子、地产三季度业绩预期向好
从行业角度统计，目前已完成三季报预告的公司对应申万23个一级行业已全部有所涉及。从公布的比重统计，轻工制造、纺织服装、电子、建筑建材4个行业相对较高，公布预告公司数量占行业内全部公司比重均超过半数。相对应的，金融服务、交通运输、公用事业、房地产类公司的预告比重则相对较小，目前尚不足20%。统计目前各行业三季报预告的预喜比重，医药生物、家用电器、信息服务三大行业的预喜率相对最高，预喜公司数量占已公布公司比重超过了70%，目前预喜公司占比超过半数的行业共计15个（表1）。
电子业一直是今年以来的“牛股集散地”，截至9月5日，今年以来电子板块整体累计上涨41.35%，位居申万23个行业第三位。中报数据显示，行业景气度高的电子行业上半年营业总收入同比增长21.43%，排名仅次于房地产业43.84%的营业总收入增长率。归属母公司净利润同比增长41.59%，排名仅次于公用事业93.62%的增幅。从盈利能力分析，电子板块今年上半年的销售毛利率（整体法）为21.7%，基本保持了比较平稳的态势（2012年中期销售毛利率为19.1%），在申万23个一级行业中处于中等水平。结合目前提前公布的三季报预告看，电子板块下一报告期的增长趋势依然值得期待，结合2012年三季度数据匡算，今年前三季度净利润的同比增长区间为51.69%~90.88%，目前即使实现了增长下限，同比增长速度也有望再度超越中期。
从大方向上看，信息消费引导整个电子行业将持续受益，而机构也纷纷看好电子行业年内最后旺季来临和新产品发布所带来的投资机会。平安证券分析，其中消费电子在年中去库存后迎来新一轮新品备货、发布、销售旺季，产业链个股有望超预期；安防景气持续，下游需求依旧旺盛；LED照明国内需求启动；金融IC卡和移动支付需求明确，卡商优先受益，芯片商在国产化浪潮中将把握机遇。歌尔声学、立讯精密、长盈精密、劲胜股份、欣旺达、顺络电子等成为一些机构共同看好的品种。
今年上半年，房地产类公司中期业绩整体实现了较高的增长，板块中142家公司累计实现营业总收入同比增长43.84%；净利润同比增长33.58%，分别位于申万23个一级行业的第一位和第二位。观察自2009年以来房地产板块的利润增长情况，今年中期为业绩增长最快的一年。
9月份，房地产行业进入传统的“金九银十”行情；此外，新一届政府房地产调控思路转变、再融资放开的预期、市场化长效调控机制推出等也都将利好“金九银十”行情。中金公司分析，目前一线土地市场火爆已经开始体现于报表的存货增长以及净负债率提升，企业进入小幅再库存阶段，未来行业新开工将小幅恢复，投资增速也将维持在较好水平。国泰君安则推荐具有高成长、周转的龙头公司如招商地产、荣盛发展、冠城大通、保利地产、冠城大通、阳光城、香江控股等公司。
今年上半年，煤炭采掘、有色金属板块延续去年以来的低迷走势，营业收入和净利润均出现大幅下滑，两个板块的龙头企业甚至出现大额亏损。统计显示，以目前公布的三季报业绩预告分析，煤炭采掘、有色金属类公司前景依然阴霾难消。预计净利润将继续延续下滑的趋势。上半年41家煤炭类公司中，仅有美锦能源、靖远煤电2家股价上涨。同期，多家煤炭类上市公司营业收入与净利润双双出现大幅下滑。与煤炭板块“同病相怜”的有色金属板块目前也身处困境。
关注盈利能力较好且三季度继续预喜股
从个股角度分析，根据公司披露的净利润最大变动幅度统计，其中500家公司今年前三季度归属母公司净利润预期同比实现增长，386家公司预告增长幅度超过30%；237家公司预期增长超过50%；105家公司同比增幅预计翻倍；中钢天源、世荣兆业、金鸿能源、鑫茂科技等16家公司净利润同比增长更是预期在10倍以上。
不过，目前三季度业绩同比预增幅度最高的中钢天源的每股收益为-0.0005元，即使今年业绩实现预期上限1000万元，每股收益也仅为0.1元，逾200倍增长的主要原因主要是去年同期基数偏低。除了前期基数过低，世荣兆业、鑫茂科技、彩虹精化等个股业绩暴涨受益于转让参股公司股权所获得的投资收益，或转让地产产生非经常性损益所致。金鸿能源、金浦钛业、*ST科健、威远生化均于今年完成重大资产重组，经营业绩与上年同期不具有可比性。
所以，结合中期财务数据观察，综合上市公司利润增长和盈利能力的情况，目前有17家公司中期净资产收益率在10%以上，销售毛利率超过40%以上，销售净利润超过20%，在公司上半年盈利能力不俗的前提下，今年前三季度净利润继续预喜。■
三季度周期性行业盈利有望继续改善
东方证券
周期性行业二季度利润增速持续改善，改善幅度最为明显。将行业分为金融、TMT、非周期和周期四大类来看，金融、TMT、非周期二季度利润增速都没有出现明显改善，只有周期性行业出现了较为明显的改善。金融行业由于银行盈利增速相对稳定，因此不会出现太大变化；TMT业绩增速总体较高，半年报业绩增速达24.62%，但二季度较多大市值公司业绩增速出现下滑造成整体利润增速与一季度持平；而非周期性行业如白酒、餐饮旅游等行业受到反腐等负面因素的影响较大，因此利润增速出现了一定下滑。周期性行业盈利增速的改善主要得益于下游行业的持续改善，下游行业半年报增速上升至19.55%，一季度增速为12.82%。
7~8月PMI数据已经持续好转，我们预期3季度经济增速为7.7%，4季度为7.6%，预计年内经济无忧，看好经济企稳复苏与企业盈利改善的持续性。
我们认为三季度周期性行业盈利情况将延续二季度的改善趋势不变，总体A股利润增速也将有望上升。从下游行业来看，在地产、家电、汽车销售稳定的情况下，下游行业的利润增速将延续良好趋势。7月份后，随着QE退出负面影响的暂时退去，国际大宗商品价格出现企稳反弹，同时我们看到7月份经济数据的改善，我们认为这主要是企业出现阶段性补库存的因素所导致的。在这种情况下，上游和中游的部分重点行业将明显受益，一方面毛利率水平将出现阶段性改善，另一方面销量的增加也有助于盈利的改善，三季度盈利增速将有望较半年报出现明显上升。总体来看，预计三季度周期性行业盈利增速将有望较二季度继续改善，其他行业盈利增速出现大幅波动的可能性不大。
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