本报记者 秦伟 香港报道
一个交易员的出走就能引发香港窝轮（即“认股权证”）市场地震？恐怕，这位离职的美银美林衍生品交易员也未曾料到自己的离开会被描绘成这么充满“武侠味”的场景。
“我们的衍生产品业务拥有完全的运转能力，仍然照常经营。”9月9日，美银美林香港发言人对本报表示。
香港媒体称，这名离职的衍生品交易员是美银美林交易部门最后一名交易员，如果未能及时填补人手，将无人为数百只轮证开价，或出现混乱。
“任何一个交易员不会是只从事一种产品交易，不至于一个人离职导致某种产品的交易就瘫痪，没有那么耸人听闻的影响。”一位消息人士向记者透露。
影响有限
“今天的轮证交易市场上并没有出现所谓的混乱局面。”花旗认股证产品部主管黄集恩对记者表示，一般来说，从机构的角度来看，一个交易员的离开可能会有一些影响，但不会产生交易陷入混乱那么严重的影响。
在香港，窝轮是最受散户投资者欢迎的产品之一，包括股本认股权证和衍生认股权证两大类。前者由上市公司发行，赋予持有人认购该公司股份的权利，通常与首次公开招股出售的新股一并发行，或者随有关公司派发股息、红股或供股时买入的股份一并分派；后者则由金融机构发行，包括认购权证和认沽权证两种。散户投资者大量参与投资的即衍生认股权证，根据规定，每个衍生认股权证都必须制定流通量提供者（即庄家）。
“对于窝轮发行商，港交所也有相应要求，作为发行商，美银美林肯定要满足这些要求。”前述消息人士表示，虽然近期该行新发行的窝轮数量减少，但并不意味着美银美林计划淡出窝轮市场。
根据港交所资料，香港目前有19家窝轮发行商，《上市规则》要求其必须为适宜处理或有能力发行并管理结构性产品的机构，衡量标准包括是否机构评级、是否具备充足经验等。
在香港，窝轮的散户参与度较高，2006年开始，窝轮的年成交金额高达数万亿港元。不过，在近两年来，主板成交下滑的情况下，窝轮市场也受到影响。去年，窝轮的成交金额虽仍高达约1.65亿港元，但与高峰时期逾4万亿港元相比仍有大幅回落。
“一般来说，如果是市场占有率排在前几位的银行，或者是刚开始重新做起来（窝轮业务）的银行，可能影响比较明显，但如果机构本身的活跃度不是很高的话，不会有很大影响。”黄集恩表示。
而在19家发行商中，美银美林并非“大户”，市场占有率相对较高的是瑞银、摩根大通、法兴、高盛等。
窝轮市场整合
虽然已经有20多年的历史，但由于受到股票市场交易疲软的影响，窝轮市场不时有机构考虑淡出的风声。
今年3月，荷兰合作银行表示，股票衍生部门对公司成为荷兰最大的批发银行，及在食物及农业方面担当领导角色的策略目标贡献有限，而且相关监管不断增加，导致成本及风险上升，从而决定退出衍生业务。
“（荷兰合作银行）退出只是个别事件，并不意味着整个市场的活跃度下降，事实上，今年的（新轮）发行数目是历史以来最多。市场在整合，但活跃度并没有下降。”黄集恩坦言，2007、2008年是窝轮市场最热闹的时候，当时也就10几家发行商，现在也还是差不多数量。“即便发行商数目减少，也并不代表市场萎缩，相反，其他发行商的机会更多。”
去年7月，港交所就窝轮发行商发出“提高上市结构性产品市场监管指引”，要求发行商统一上市文件格式，并在响应报价方面提高最低服务水平，包括响应报价的最长时间将缩短至10分钟、最大买差价将由25个缩窄至20个价位等要求。
新的监管要求，加之股票市场交易清淡，让窝轮市场的发展一度遭遇坎坷，身为发行商的德意志银行和苏格兰皇家银行都曾有一段时间未发行新窝轮。不过，今年以来，窝轮市场逐渐转好，港交所的数据显示，今年前8个月，衍生权证平均每日成交金额为80.88亿港元，较去年同期的68.86亿港元上升17%。截至8月底，衍生权证的数量为4694只，比去年8月增加21%。
黄集恩表示，去年提出的监管要求让发行商在统一规范的模型下运作，剔除了一些不透明和具有争议的方面，实际上，反过来让投资者对窝轮产品的信心增多，投资也更理性。
“（今年窝轮）市场活跃度比去年好很多。”黄集恩透露，很多机构已经在把业务向牛熊证方面扩展，“早几年的时候，（看空产品的）业务很难发展起来，因为投资者对看空的产品一般兴趣不大，经过那么多年发展下来，现在他们对看空的产品也有越来越深的认识。”
在香港买卖的牛熊证，大部分均与恒指挂钩，如果恒指上升，恒指牛证的价值会随之上升；如果恒指下跌，恒指熊证的价值则会上升。港交所的资料显示，今年前8个月，牛熊证的数量达1442只，比去年同期增加35%。
作者：秦伟
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