美资辉山乳业争夺战：伊利中粮重金入股押上市

　　辽宁乳企巨头辉山乳业即将在香港IPO的消息在乳业圈内不胫而走。虽然此前辉山乳业方面拒绝对外证实此消息，但伊利的一则公告正让事情变得越发明朗。

　　9月10日，伊利股份(600887.SH)发布对外投资公告称，伊利将通过其香港的全资子公司伊利国际发展有限公司对辉山乳

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　　这一举动堪称伊利近几年来最大手笔的股权投资，根据伊利股份2013年上半年财报披露的信息显示，此前伊利对外最高额度的股权投资为一笔PE基金（绵阳科技城产业投资基金）的股东投资，涉及资金不过2亿多元人民币。

　　来自乳业圈内的消息称，伊利这笔巨额投资正是奔着辉山乳业IPO的基础投资方去的，据悉辉山乳业目前已敲定了3家基础投资者：分别为挪威NORGES BANK、伊利股份以及中粮集团，三家共认购了辉山乳业2.2亿美元的股份。

　　对此消息，记者向中粮集团求证，至截稿前，中粮方面并未给予答复。

　　中商流通生产力促进中心乳业分析师宋亮在接受采访时表示：“毫无疑问，中粮集团入股的原因肯定是蒙牛，目前中粮的意图是，通过整合并购，在短时期内为蒙牛获得优质乳业资源。”

　　事实上，在此次IPO之前，所有的信息都显示：辉山乳业是一家辽宁本土的乳制品企业。但本报记者发现，辉山乳业背后的控制股东，早已由国资变为了美方控股。

　　美资辉山乳业

　　消息人士透露，辉山乳业将在9月19日为IPO定价，并于9月26日在港上市

　　一直以来，辉山乳业的上游产业链建设被外界称道。曾有数据显示：在辉山乳业，一个3000头牛的牧场，只需40-80人的管理团队，其人均可饲养水平达到国际先进水平。

　　但很少有人知道，辉山乳业管理精细化的背后，是其幕后股东早已由辽宁地方国资变成了诸多境外资本。

　　成立于1998年的辉山乳业，本来只是沈阳市农垦总公司下属的一个国有小型企业。2002年夏天，辉山乳业在股份制改造的基础上将52%的股份转让给了美国隆迪公司。

　　仅有的公开资料显示，美国隆迪对中国的投资始于1995年，美国隆迪首先关注中国的粮食食品加工业的发展，在华投产了以粮食为原料的食品精加工企业，同时在华北地区涉及房地产、超市连锁、计算机设计和广告业等多元化投资经营，先后在中国合资成立了沈阳隆迪粮食制品有限公司、长春隆迪食品有限公司、哈尔滨隆迪乳业有限公司、天津隆迪立川房地产公司、万家利（天津）国际贸易有限公司、东方隆迪计算机技术有限公司。

　　在入主1年后，美国隆迪追加投资2亿元，辉山乳业的原股东又将28%的股权进行了转让，不可忽视的是，当时辉山乳业将其鲜奶加工能力由每天300吨提高到700吨，资产增加到12亿元。

　　到2004年时，沈阳农业高新区管委又把辉山乳业剩余20%的国有股份全部转让，此时国有资本完全退出了辉山乳业，后者彻彻底底蜕变成一家美国独资企业。当年度，辉山乳业实现产值8亿元，利税2.4亿元。

　　此后，辉山乳业又迎来了新一轮的境外投资风潮。2005年，以世界四大银行之一法国里昂银行管理的基金A RIA投资为主体，包括698资本、大唐域高集团和日本亚洲投资有限公司在内的银团，向辉山乳业注资2300万美金。

　　随着境外资本鱼贯而入，辉山乳业曾一度计划在2007年登陆香港资本市场。因为此前，受资金短缺的制约，辉山乳业只能局限于辽宁市场，而伊利、蒙牛和光明等上市公司，早已借助资本的力量横扫全国市场。

　　然而时运不济，此后金融危机席卷亚洲股市，辉山乳业的上市日期只能向后推移。2011年6月，辉山乳业再度引入新一轮的海外股东，新世界发展荣誉主席郑裕彤投资1.36亿美元。此外，辉山又向内地富豪昝圣达、南非投资银行Investec等其他投资者发债集资1.2亿美元。

　　今年8月末，辉山乳业终于完成上市聆讯，据消息人士透露称，辉山乳业将在9月19日中秋节当天为IPO定价，并于9月26日在港上市，承销商团队包括德意志银行、汇丰、高盛以及瑞银，预计募集资金约13亿美金。

　　伊利蒙牛合纵连横

　　辉山乳业的成长方向应该是奔着光明去的，否则就等于股东间直接短兵相接

　　事实上，在乳业的上市公司中，将同业竞争企业作为自己基础投资者的案例，此前并不多见。只有2010年，现代牧业赴港上市时，蒙牛和中粮集团共计认购现代牧业近5000万美金的股份。而背景是：现代牧业70%以上的原奶当时是供应给蒙牛一家企业。

　　“辉山乳业的产业链除了液态奶和奶粉，还包括牧场、草业、饲料，这才是真正意义上的全产业链布局，它的上游做得非常扎实，这在中国国内是极其稀有的，也是伊利、蒙牛看重辉山的地方。因为从今往后，得奶源者得天下。”宋亮表示。

　　一个可以比较的数据是，现代牧业在2010年上市之初，拥有11个大型乳牛场，饲养约7.2万头乳牛。而辉山乳业目前共运营50座牧场，存栏奶牛11万余头。

　　伊利方面表示，本次投资有助于公司加强与辉山乳业之间的战略合作关系，并通过与辉山乳业的长期供奶合同，稳定东北地区原料奶供应。

　　伊利方面向本报表示，其奶源带分布，自西向东主要集中在新疆、内蒙古以及东北。而记者查询伊利在东北地区的投资发现，伊利在东北的奶源基本都集中在黑龙江地区。显然在辽宁地区，由于原奶供应的关系，辉山乳业已成为伊利的重要盟友。

　　中国奶业协会乳品工业委员会委员、普天盛道董事长雷永军在接受采访时说：“同意竞争者入股的另一含义表明，辉山乳业或与伊利、蒙牛达成某种默契—互不踩线。从目前格局来看，辉山乳业可能会争取成长为大区域乳企，而非全国性乳企。”

　　雷永军认为，以伊利、蒙牛为代表的第一梯队覆盖全国市场，而光明乳业为代表的第二梯队覆盖跨省的大区域市场，辉山乳业的成长方向应该是奔着光明去的，否则就等于股东间直接短兵相接。

　　“向北可以进入吉林市场，往南是天津、河北和山东市场，辉山现在仅是一省的龙头企业，区域空间依然巨大。”

　　根据辽宁当地媒体《沈阳日报》在今年6月报道称，辉山乳业目前在沈阳地区市场占有率已超过80%，但在东北地区市场占有率仅为20%。另有数据显示，辉山乳业31%的产品销往沈阳以外省内城市，62%在沈阳地区销售。

　　值得一提的是，其新股东伊利在东北的其他省份均进行投资布局，包括在黑龙江设立两家奶源基地，此外还在大庆、吉林等地设立乳制品加工厂，但唯独没踏足辽宁地盘。