该机构提出，9月
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一方面，在当前CPI水平下,利率债收益率分位数居于超级高位,对于商业银行、保险等主要配置机构而言,已经具有不错的吸引力。
另一方面，随着三大不确定性(QE退出、季末效应、双节中秋节国庆节)消除,出口持续改善带来外汇占款增加,市场对货币流动性的担忧将得到大幅缓解,商业银行等金融机构流动性管理将从现金储备转向利率债,以提高流动性资产的收益率水平,利率债特别是国债需求预计将得到明显改善。
再有，四季度国债发行供给大幅减少,供需缺口将明显改善,市场将产生驱动收益率水平下行的内在驱动力。
从国际环境看，全球政策重心依然是稳增长，利于中国出口环比继续改善。在美国以经济和就业情况为重心，继续释放流动性的情况下，欧洲等国家和地区大概率采取相同政策，全球的政策重心将维持在稳增长。
美国FOMC下调了美国增长预期，意味着中国出口或许不及“之前的预期”，但QE退出推迟提高了全球经济缓慢复苏的确定性，相对于现在这个时点而言，中国出口环比将继续改善，增强中国经济复苏的可持续性，继续推荐高弹性、周期性转债。
在通胀方面，不具备高PPI向CPI传导的条件。QE退出放缓，美元指数跌带动大宗商品价格反弹，但是，短期内（半年）通过PPI传导至CPI形成输入型通胀的可能性低，通胀不会是4季度债市要担心的核心要素。
在流动性方面，不确定因素消除，市场将迎来一波内生性的流动性宽松。金融机构流动性管理重点从现金储备转向收益率导向，利率债配置需求增加，同时，资金风险偏好增强，4季度高收益率信用债将是重要的推荐配置品种。
在货币政策方面，中国央行或许只能被动延续二季度“锁长放短”的中性货币政策，但不会再对金融机构资产负债表产生调整的压力，因此，对于债市的负面效应会大幅减弱。
（证券市场周刊供稿）
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