5年前，招行用近乎“疯狂”的价格收购了永隆银行，将传统的香港家族银行变身为中资银行的跨境融资平台。5年后，香港永亨银行同样面临出售的境地。而种种迹象表明，农行可能是最有兴趣的买家。
相比民生银行发言人的果断否认，农行发言
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作为五大行中唯一在香港没有零售银行牌照的机构，农业银行已成为永亨银行呼声最高的竞购者。有业内人士分析，招行并购永隆的先例无疑给近年来主攻离岸人民币业务的农行设立了模板，而相比永隆，永亨的资产规模更大。
法巴、瑞穗等投行预估，收购估值接近3倍市账率（PB），约79亿美元（约612亿港元），远高于招行当年收购永隆的代价。
穆迪金融机构部副总裁、高级分析师徐嵩宜接受本报采访时表示，中资银行通过并购永亨可轻松获取多达50家分行的零售网络，更重要的是，银行牌照可改变香港分支无法接收存款的窘境。他预计，收购完成后，永亨银行的经营模式会出现大变革，以贸易融资和跨境贷款的内地曝险会显著增加。
农行出海？
作为香港上市银行中仅剩的两间家族企业，永亨和创兴先后成为了中资机构吞并的对象。9月16日，永亨公告称，大股东冯氏家族成员及第二大股东美国梅隆银行正与独立第三方接洽，可能会出售合共所有45%的股权，而买方则需要对银行股东做出强制性全面收购要约。
消息传出后，永亨银行股价一度飙升近五成，截止9月24日，累计升幅43%，市账率从1.3倍迅速跳升至1.85倍。瑞穗金融和法巴银行分析，鉴于香港银行牌照的稀缺性以及永亨自身的盈利能力，最终收购价或达到3倍市账率，高于市值近70%。
目前，在所有五大行中，农业银行是唯一在香港没有零售业务的机构。有知情人士透露，农行香港分行自1995年成立以来，贷款、资产和盈利数据远远落后于工、中、建、交的分支机构，欠缺本地网络和零售平台是主要原因。
翻阅总行的财务报表，农行香港近年的跨境业务增长迅猛。截至去年底，境外贷款利息收入为50.58亿元，同比增长142.9%，主要得益于境外分支（香港与新加坡）大力拓展贸易融资，贷款平均余额增长703.1亿元。到今年6月，内地分行累计对外开立保函112.66亿元，按年飙升78.1%，人民币存款证余额709亿元（大部分在香港），增幅高达70%。
“收购永亨是一条捷径，农行可借此维系近年来高增长的跨境业务，零售平台的建立也有利于拓展个人高净值理财业务。”有圈内人士表示，农行管理层深知在海外业务上落后太多，物色目标多年，只要冯氏开价合理，会尽快“吞”下永亨。
农银国际联席董事兼首席经济师林樵基表示，母行若自行来港铺设零售网络并申请牌照，所花费的金钱与时间成本甚至高于3倍PB。他形容，收购是双赢；一方面香港不足1厘的息差难以维持本地银行的持续增长，而中资机构并购以后，会拓展内保外贷等跨境融资业务，可复制永隆银行的增长轨迹。
“永隆模式”
尽管当年招行的高价收购曾备受诟病，但不到5年，永隆银行从小型家族企业成长为跨境业务的创新先锋。保守的信贷作风迅速被年轻的招行思维替代，两行内外联动的业务收入占比已超过永隆总收入的20%，增速远高于其他香港本土同业。
2012年末，两行内保外贷规模约83.36亿港元，联动贸易融资累计投放124亿港元。红酒贷款、养老按揭等业务几次开香港市场之先河。
“这正是农行所期望的结果。”前述圈内人士分析，农行对农贷款占比仅30%，相比银监会公布的25%平均占比，其专业化属性早已弱化；考虑到利率市场化对经营业绩的拖累，拓展海外业务符合银行自身的盈利诉求。
但穆迪表示，永亨被收购后可能会下调其信贷评级。徐嵩宜表示，伴随高速增长的信贷规模，内地曝险的增加也会导致贷款标准降低，增加资产质量的风险。
与5年前招行收购永隆比较，内地企业的坏账风险有增无减，农行能否重复永隆模式仍是一个疑问。
作者：江家岱
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