股市投资，近看就像一场综合体育赛事，既有讲究技巧的体操、跳水，又有比拼体力、耐力的铁人三项。远观则是一个周期过程，好比选拔运动员备战奥运会，每四年来一次。大多数投资者都倾向于做短线思考和操作，更多地关注题材、概念和事件影响；对于经济和市场周期则是说得多、做得少。
事实上，正确判断周期趋势及其对企业业绩的影响才是决定投资回报的核心因素，是让你能够更早“逃顶”、更好“抄底”的真正法宝。在当前全球经济拐点若隐若现之时，以周期判断为依据建立中长期投资策略是非常必要的。
由于经济处于成长期，且政府调控作用显著，中国经济的大周期显得较长，自2000年以来似乎刚完成一个轮回，GDP增速由8.4%升至2007年的14.2%，随后一路走低。在此过程中，产能过剩、环保等许多问题显露出来，应对措施也在发挥作用；当前我国正处于新一波改革浪潮的前夜，制度红利有望触发释放新的内生动力，未来十年有望出现新一轮景气周期。
短周期的表现也呈现出好转势头。去年上半年经济增速由前年同期的9.7%下滑1.9个百分点至7.8%；减速的先兆已经从景气指标制造业PMI的新订单指数反映出来，该指数由去年年初的50.4%降至去年年中的49.2%，汇丰PMI新订单指数则一直徘徊在47%至49%的景气线之下；企业业绩同步出现下滑，全部A股（非ST）去年中报净利润总额增速仅为0.4%，中小板和创业板下滑9.4%和0.8%；上证综指也从去年2月份的2481点下降到去年9月份的2046点。
而今年上半年GDP增速由去年同期的7.8%减少0.2个百分点至7.6%，下滑趋势得到一定的遏制；制造业PMI新订单指数一直维持在50%至52%的景气线之上，汇丰PMI新订单指数只有两个月低于景气线；企业业绩同步改善，A股中报的利润增速达到12%，中小板和创业板增长8%和2.5%。过去两个月以来，统计局和汇丰的制造业PMI均持续回升并保持在50%以上，继续确认了本轮经济周期的底部，预示着行业的阶段性回升。然而大盘的反转却姗姗来迟，上证综指刚刚突破2月份以来的下跌通道，还未能充分反映企业基本面的改善，这就为投资者提供了有利的机会窗口。
尽管美联储酝酿逐步退出QE，部分国际资本回流欧美，但这并不意味着“热钱”会大规模逃离A股市场。周期和行情的差异可能会导致外资再次青睐中国市场。
美国经济在2000年以来经历了两大周期。第一周期是2000年至2005年，GDP自6.3%下滑之后回升至6.7%；标普500指数在2000年达到1500点后回调，到2007年再度创出1560点的新高。第二周期是2006年至2012年，GDP由5.8%探底至2009年的-2.1%，然后回升至2012年的4.6%；2015年以前，增速可能回落至2.5%至3.3%的区间。标普500指数自2007年高点跌至700点以下，在回升至今年的1720点的新高；从基本面和技术面看，指数回调15%是很正常的，届时美国市场会出现资金流出。欧盟经济开始企稳，多年盘整的股指离2007年高点还有32%的差距，对于游资有一定吸引力。印度和韩国经济则在几个季度强力反弹之后从2010年三季度开始持续走低，今年二季度的增速仅为2.3%至2.4%，这些国家的股指却早已回到甚至超过了2007年的水平并维持高位，这就给国际资本流出提供了充分理由。
反观中国，虽然经济增速只有2007年的一半多，但趋于合理，股指仅相当于2007年高点的三分之一多，价值优势较为显著。
（王剑辉 作者系首创证券研发部副总经理）（证券日报）
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