不出意外，中国央行在9月底到来之前加大逆回购规模。据参与投标的交易员周二透露，中国央行早间进行人民币880亿元6天期逆回购操作，规模飙升至上周的11倍，这也是自7月底重启逆回购的八周以来，最大单笔逆回购操作规模，而利率则与7天期逆回购看齐，定在3.9%。这是中国央行首次进行6天期逆回购操作，此类非常规期限逆回购操作往往在节假日前进行，目的是避免定价难度以及节后首个工作日流动性紧张。
无疑，中国央行此次公开市场操作是注意到9月最后一周资金利率再度上行。在月底、季末及国庆假期即将集中来临的本周，银行间资金出现阶段性紧张，周一，以14天资金为代表的跨月、跨假期资金利率出现整体性跳涨，大行亦加入借钱行列。据道琼斯消息，截至其记者发稿时，银行间7天质押式回购加权平均利率涨7个基点于4.47%，14天质押式回购加权平均利率张5个基点于4.79%。二者于中秋节后三个交易日累计涨幅分别达到64个基点及82个基点。
其实，中国央行公开市场操作的目标是维持流动性的平衡，既要让市场安全过季，又不能给市场以放松的预期。据《华尔街日报》报道，早有经济学家提醒，中国市场"钱荒"还可能再现。比如，前国际货币基金组织经济学家Jonathan Anderson称，本季度末利率出现剧烈波动的可能性非常大。"钱荒"还会在9月再度上演吗？下列因素十分重要。首先，是资本外逃。里昂证券（亚洲）分析师Francis Cheung表示，中国央行低估了资金外流的规模。8月初以来香港离岸市场人民币走势一直强于大陆，意味着资本又想返回中国。其次是季度末的现金需求。中国金融体系不得不定期应付流动性吃紧问题，因为银行业会在每个季度末改善贷存比，以满足监管要求。再者是理财产品到期。银行向储户出售的短期理财产品被用来进行长期投资，当理财产品到期时，银行通常不得不向市场寻求资金。还有财政存款减少。政府部门在季末临近时取款也增加了季节性的资金需求。政府部门在6月份提取了人民币1219亿元存款，在中国央行试图安抚市场时又存入了资金。本季度末可能也会出现同样的趋势。在过去三年中，财政存款规模在9月份的平均降幅达人民币9870亿元。
总之，只要决定中国央行目前货币政策基调的内外环境不变，可以肯定，中国央行将只会延续今年二季度"锁长放短"的中性偏紧的货币政策。尤其不可能在中国经济恢复增长的前景不确定而通货膨胀低于3%以下时，先于Fed（美国联邦储备委员会）采取紧缩政策。何况，美国意外推迟退出其一手制造的定量宽松政策，突然增加了外部流动性的不确定性。而在内部，正如中国国务院总理李克强重申，中国政府坚持不扩大赤字，既不放松也不收紧银根。显然，中国政府最高决策层决意继续进行内部经济结构调整，并把金融风险控制当作长期目标。
所以，投资者应该相信中国央行货币政策近期不会大调整。偏紧的中性平衡状态应该能够维持一段时间，向左或向右调整的空间都不大。根据目前中国经济复苏进展和国内通货膨胀表现，我以为最终会对中国央行货币政策形成较大影响的，还是Fed退出超常规宽松政策的节奏。
（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）
录入编辑 周子静
我来说两句排行榜