并购重组失败乃资本市场常情，但9月6日前夕珠江钢琴包括总经理李建宁在内的数名高管逢高减持公司
相关公司股票走势
各大股吧掀起了投资者对珠江钢琴的举报浪潮。筹划到告吹仅7天，“充分说明在停牌前重组就已经谈崩了，高管借股价反弹内幕消息提前减持，然后装模做样弄个停牌、重组，建议大家积极举报内幕交易，让监管部门查处。”一位投资者在股吧中称。
珠江钢琴董秘办一位人士告诉经济观察报，目前正在调查减持事项，但尚未有结论。珠江钢琴董秘杨伟华回应本报称：“我们停牌之后这些情况的进展都跟深交所有汇报。”
暨南大学资源环境与可持续发展研究所所长、珠江钢琴独立董事张捷透露，该公司收购标的为一家文化企业。其告诉经济观察报：“董事长他们跟对方谈的时候，有个条件谈不拢，最终没有达成协议。”在张捷看来，董监高（指上市公司董事、监事、高级管理人员）提前获知重组失败乃是谣言，“谈崩了还停什么牌？”
据统计，今年以来深交所总计上报交易异动线索99起，其中涉嫌内幕交易81起，较上年同期增加40%，因并购重组导致的异动占有较大比重、且呈上升趋势，其中部分线索得到证监会高度重视，已经进入立案稽查阶段。
疯狂抛售
9月6日停牌前夕，珠江钢琴股价出现明显拉升迹象。
7月份以来股价一直波澜不惊的珠江钢琴，8月26日股价涨幅达6.31%，报收7.41元，随后开始一路攀升，停牌前的9个交易日，股价累计涨幅达26.26%。
上述股价狂飙期间，疯狂的减持开始了。
深交所数据显示，公司负责筹划定增的副总经理梁志伟在9月3日、4日和5日，分别以每股8.05元、8.38元和8.91元的均价卖出4万股、2万股、4.5万股。
公司副总经理兼财务负责人麦燕玉在9月3日，以每股7.95元的均价卖出14.25万股；其配偶罗志文则在9月5日以每股8.69的均价卖出2万股。
公司副董事长、总经理李建宁在8月27日以每股7.68元的均价卖出3万股。
公司监事李穗娟在8月27日以每股7.45元的均价卖出5万股。
公司董事麦俊桦配偶陈少云在8月26日和27日，分别以每股7.47、7.51的均价卖出5万股和8万股；麦俊桦本人则在9月5日以每股8.5元的均价卖出8万股。
由上可见，在珠江钢琴股价创出近期新高的9月5日，就有三位重要股东合计抛售了14.5万股股份。
此外，公司独立董事吴裕英的近亲吴裕琼（兄弟姐妹关系）在8月30日以每股7.62元的均价买入1700股；但在9月3日便以7.57元的均价将1700股割肉处理，以上交易亏损85元。“可能有点巧合，我们还是按照正规流程在操作，公司在谈收购的时候他们是不知情的。在不知情的情况下，股票涨的时候他们会卖出一部分。”上述董秘办人士表示。
不过在基金业人士看来，董监高不知情几乎是不可能的。
“内幕交易的嫌疑非常大，这个事他们肯定知道，也没法解释。证监会要认定有内幕交易有很多种手段。”一位基金经理表示。
“在停牌之前内幕消息的知情人只有我和董事长两个人，其他董监高不知道公司在筹划这个事项。”杨伟华表示，“跟对方的所有谈判是在停牌后进行的，停牌第二天我们召开了董事会的专门委员会，我们审议通过之后，才跟对方进行实质性谈判。”
“停牌第二天，我们开了董事会，详细谈了这个事情，提出了我们的条件，这个我是亲自参加的，不可能谈崩了我们还去参加董事会。”张捷称，“停牌以后公司就有个通知，所持有的股票在那段时间包括亲属都不能买卖。”
不过，对于停牌前董监高狂抛股票的行为，张捷称自己并不知情，“如果重组谈成的话，那他们岂不亏了？”
9月12 日，珠江钢琴公告其“恺撒堡艺术家（KA）高档钢琴”被列入“2013 年度国家重点新产品计划立项项目”。本报在科技部官网发现，相关项目清单在9月5日已经下发。不过，这一事项并未阻碍9月17日该股复牌跌停。
珠江钢琴为广州市国资委控股公司，于2012年5月30日登陆中小板，今年5月30日，珠江钢琴174名管理层、核心技术人员和管理骨干等自然人股东所持股份解禁。
深交所在9月12-13日于深圳举办的中小板上市公司第十二期董秘资格培训班上强调：目前证券监管正从行政审批向监管执法转型，证监会将按照“稳”“准”“狠”“快”原则处理重大恶性案件，对内幕交易长期保持高压监管态势，对虚假信息披露、市场操纵等违法违规行为毫不手软地追究到底、处罚到位。防范内幕交易和市场盲目炒作是深交所并购重组监管的重中之重。
现金流告负
“我在珠江钢琴做了5年董事，感觉经营班底还是可靠的，大部分管理层都是从厂里过来的，都是做制造业的，不搞什么花样。”张捷称，“我也没必要为他们辩护，我是学者，没有利益关系，明年是第6年，期满我就不做了。”
不过在他看来，上市公司搞多种经营也是可以理解的，“因为上市了，没有说跟以前一样只做制造业，搞点跟自己有关的金融、文化产业还是可以的。”今年以来，珠江钢琴多元化扩张步伐明显加快。如设立音乐制品公司、发起设立小额贷款公司、投资广州国资基金、收购文化传播公司等。“两个月前，有人给我推荐过珠江钢琴，但当时感觉有点贵，而且钢琴业的增速比较慢，所以就没买，有重组预期的事当时也没说。”前述基金经理表示。
中报显示，珠江钢琴2013年上半年实现营业收入7.04亿元，同比增长13.08%；归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元，同比增长20.96%；每股收益0.11 元。“钢琴市场是个稳步增长的市场，不会暴涨也不会暴跌，每年5%到6%的增长率，珠江钢琴的经营也这样，因为有品牌，所以一般在8%到10%，但也不会大起大落。”张捷说。
不过，经济观察报梳理发现，珠江钢琴2012年上市，其应收账款和存货增速明显加快。
珠江钢琴市前三年即2011年、2010年、2009年的应收账款分别为0.64亿元、0.78亿元和1.22亿元，呈递减趋势，而上市的2012年，其应收账款却增长21.88%至0.78亿元。
2013年中报显示，珠江钢琴应收账款比期初余额增加了1.51亿元，增长192.55%；同比增加7496.68万元，增长48.61%。
珠江钢琴对此解释：1、行业销售回款周期一般在年底；2、公司加大二三线城市销售网点拓展，增加了部分应收账款；3、国家加强支持音乐文化教育事业力度，学校招标采购钢琴增加。
此外，2012年、2011年、2010年、2009年其存货分别为5.97亿元、4.91亿元、4.40亿元、4.12亿元，对应的年增速分别为21.59%、11.59%、6.8%。
受应收账款和存货的拖累，珠江钢琴2013年以来的经营活动产生的现金流量净额连续为负数，在中报及一季报，该科目金额分别为-0.67和-0.72；而从2009年到2012年的每个会计时点，该科目为负的情况只出现过一次。
本次重组前该公司董监高集中逢高减持事件，似乎“伤了投资者的心”。
在珠江钢琴9月16日复牌当日召开的临时股东大会上，对于《关于为广州珠江小额贷款股份有限公司提供担保的关联交易议案》的网络投票结果显示：同意230400股，占参与网络投票的股东所持有效表决权的20.76%；反对 808303股，占比72.85%；弃权70900股，占比6.39%。
不过，加上现场表决的票数，最终的同意票占有效表决权的99.89%。
作者：张力
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