申银万国：金卡股份 天然气发展“点燃”锦绣前程

　　申银万国近日发布金卡股份的研究报告称，天然气行业进入黄金发展期，包括智能燃气表在内的全产业链均有望受益。根据《天然气发展“十二五”规划》，预计2015年我国天然气消费量为2300亿立方米左右，即未来四年仍将15%以上的年复合增速。根据《全国城镇燃气发展“十二 五”规划》，到“十二五”期末，城镇燃气中天然气供应规模约1200亿立方米，占供气总量的比例增至67%。天然气供气量相比“十一五”期末增长128%，年复合增速17.89%，略快于全国天然气总消费量15%左右的增速。

　　2010年我国燃气表市场规模在1,440万台，其中智能燃气表562万台；预计到2015年我国燃气表的总需求量可达3,583万台左右，其中智能燃气表1,935万台，占比提升至54%，智能燃气表需求量的年复合增速达到28%。

　　公司核心竞争力体现在产品线、技术和营销。产品：公司从机械燃气表到智能燃气表、从测量表具到后台管理系统全覆盖的产品线保证其可以从容面对行业未来的各种变革。另外，公司自主开发的后台管理收费系统具备对其他燃气表厂商的排他性，能够有效的提高客户粘性，帮助公司提高燃气表市场份额；技术：截止2012年底公司拥有33项国家专利、37项软件著作权、15项软件产品登记证书。公司的核心技术有FPC传感器取样技术、嵌入式软件编程技术、数据集成采集技术、创新加密技术、安全开阀技术、远程燃气智能控制系统等。

　　营销：公司在维持东北地区、华东地区、西北地区优势的基础上，通过加大人员、资金方面的投入，积极开拓华中地区、华北地区、华南地区及西南地区市场。公司上市前其骨干销售员工均通过间接持股方式持有上市公司的股份，激励充分。公司客户包括国内主要燃气龙头企业，大客户策略有助于公司迅速跟随下游扩张规模，充分享受天然气市场的成长。

　　预期2013-2015年公司实现每股收益1.30元、1.70元和2.11元，未来三年复合增长率33%，目前对应2013年34倍、2014年26倍PE。看好公司作为智能燃气表行业龙头未来有望充分受益于天然气行业发展，以及公司拓展产业链下游形成的协同效应。考虑到公司的行业地位以及未来三年的业绩增速，给予公司较行业平均水平略高的估值水平：2014年30倍估值，对应目标价51元，首次给予“增持”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）来源《证券时报》)

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