自贸区第一牛股曲高和寡：外高桥高估1倍 机构抛售

　　从7月19日的收盘价13.50元，到9月25日的收盘价64.16元，不到一个月交易时间，外高桥股价上涨超过4倍，复牌17个交易日，15个涨停，一个4.84%，一个8.48%。9月26日，股价跌停后，开展盘整，虽然9月30日，公司股价收出一根阳线，上海一位私募基金负责人对《第一财经日报

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• 华侨城Ａ
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　　分析师估值28.24元

　　“对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。在暂不考虑该因素的情况下我们得到公司RNAV是28.24元。”海通证券的地产分析师近期尤为看好外高桥，记者查阅到4月份以来的外高桥的研究报告共发现5篇，其中4篇是海通证券的报告。尽管如此，外高桥目前的价格，是分析师认为公司合理股价的两倍左右。

　　在国务院宣布成立上海自由贸易区后，引发了市场对当地地产升值的高期待，市场消息称，在外高桥保税区大门外的地方，房价在一个月里涨了20%至30%。 也正是这个消息，引发对外高桥股价爆炒。

　　外高桥于7月22日起停牌，并于8月30日公布非公开发行方案，募集资金净额不超过27亿元，其中21亿元计划用于跨国公司地区总部平台、亚太分拨中心平台、专业物流平台、高端现代服务业平台、功能性贸易平台，6亿元用于补充流动资金。复牌后的外高桥，9月不到一个月时机，股价上涨4倍多。在9月25日的股价高点，外高桥的市值已逼近650亿元，明显高于华侨城（000069.SZ）、招商地产（00024.HK）等同行。

　　外高桥保税区批准规划面积为10平方公里，2012 年商品销售总额突破1 万亿元，进出口总额超过1 千亿美元，经济总量约占全国保税区50%。公司是外高桥保税区开发商、营运商和服务商，经过多年发展形成了物业经营、土地开发和物流贸易等三大业务板块。

　　公司拥有220 万平方米的厂房、 仓库等经营性物业，后续还将增加森兰项目的商业、办公等经营性物业，物业经营是公司发展之本。同时，公司正在积极推进森兰项目开发，该项目2005 年启动，目前正处于收获期。在物流贸易方面，公司依托物流园区加快物流业发展，充分利用自身优势，构建集贸易、物流和仓储“三位一体”的物流链条。

　　游资炒作

　　由于外高桥所处中国（上海）自由贸易区将成为中国新一轮改革开放支点。公司有望成为中国新一轮改革开放和贸易转型的“试验田”；A股唯一体改、金融、贸易核心平台企业，未来政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大潜在利好将推升公司进入新一轮发展期。因此得到游资的大力炒作。

　　“这次自贸区概念股大涨，确实有其基本面利好，但是离不开游资的炒作。”上海一家私募负责人对记者表示。 从外高桥的龙虎榜数据看，西藏同信证券上海东方路证券营业部代表的“涨停敢死队”曾出现在公司的交易席位。

　　“游资炒作一个股票，往往是消息越朦胧，越好炒作，一旦利好兑现，往往是游资出逃时机。”北京一家券商资管人士对记者表示，但是外高桥在不到一个月时间，股价上涨超过4倍多，可以说预期被大幅抬高了。

　　自贸区的推出，投资者给予厚望，但北京外贸大学副校长林桂军表示，自贸区的核心就是以开放促改革。在贸易便利化核心指标打分中，中国成绩欠佳，中国非关税壁垒恶化，技术标准和海关程序得分较低。中金分析师也认为，即使东北亚中转枢纽釜山港的国际中转量一半都转到上海，也只为上港带来12%的箱量增加

　　，且国际中转业务的转移涉及软件层面，需较长时间，也就是物流增长可能会低于市场预期。

　　有券商人士对记者表示，上海的房价和地价都已经不便宜，即使自贸区这个利好，也不能把房价推到高出发达国家的水平。他认为，地价会出现上涨，但是涨幅有限。

　　“一个月股价上涨4倍，这个位置谁敢去继续买入。”北京一家机构负责人对记者表示，机构肯定不会买入，游资只有一边出货一边拉升，他认为，炒作主力手法凶悍，外高桥股价未必会一路下跌，其中或许涨涨跌跌，但是他不建议投资者继续追捧，因为这个时候进入风险太大。即使有第二波的炒作，风险控制也要放在第一位。