高华证券：歌尔声学 股票期权激励计划长期利好

　　高华证券近日发布歌尔声学的研究报告称，公司公布了3,000万份股票期权激励计划。首批2,750万份股票期权将以人民币41.27元的价格在4年时间内授予530名高级管理人员和核心岗位员工。其余250万份将于1年后授予其他员工。该计划尚待证监会和公司股东大会的批准。

　　总体 而言，该计划对于歌尔声学的长期前景有正面启示意义。1)该计划显示了公司对电声市场的信心以及在未来几年中把握市场新机遇的能力。此外，激励对象范围较广，涵盖了大多数员工骨干，有助于增强员工忠诚度和工作效率。2)歌尔声学2013-16年净利润同比增幅目标为40%/21%/29%/18%。这些增长数字看似不高，但公司需实现更高的增长才能推动股价上涨并为激励对象提供更大的收益。3)根据当前股价，歌尔声学估测2014-17年与该激励计划相关的会计成本为人民币1.55亿元/1.09亿元/7,600万元/3,500万元（占目前2014-16年净利润预测的8%/5%/3%）。公司可通过提高效率和降低现金红利轻松消化这一费用。该计划的最终成本将取决于公司授予期权时的股价。

　　维持对歌尔声学的买入评级，主要基于对电声行业长期增长的预期以及对公司实力的评估；股票期权计划增强了信心。由于该计划尚待进一步审批，维持目标价格和盈利预测不变。

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