申银万国：佳讯飞鸿 城市轨交带动新成长

　　申银万国近日发布佳讯飞鸿的研究报告称，公司公告三季度业绩预告，符合预期。佳讯飞鸿公告三季度业绩预告，13年前三季度净利润2356-2728万，同比增长90%-120%。符合8月19日调研报告中，对于公司2013年净利润增长93%的判断。

　　预计三季度收入增长，毛利率略有上升。（ 1）预计公司三季度单季收入1.2亿，同比增长36%，主要原因是高铁投资回暖以及地铁的增量业务拉动。（2）公司三季度单季毛利率预计34.0%，相比2012年三季度单季32.3%的毛利率水平略有提升。

　　收入恢复增长摊低费用率水平。（1）预计公司2013年三季度单季销售、管理费用率分别为8.3%和15.0%，分别低于上年同期的9.2%和22.6%。（2）公司2012年受高铁投资放缓的影响，订单确认延后，导致收入偏低，费用率高企。2013年，在高铁投资回暖和地铁新增业务的带动下，公司收入重拾增长，而费用水平相对刚性，费用率水平被收入增长所摊低。

　　城市轨交带动公司新成长周期。除高铁投资回暖有助于公司业绩回升之外，公司新进入城市轨道交通领域，2013年上半年公告了南京城铁订单，金额近1亿元，占总投资1%，以此推算，目前国内已规划的城铁投资已上万亿，对应信息化系统100亿元市场需求，考虑公司20亿元的市值，仍有很大成长空间。

　　维持公司2013-15年EPS预测为0.28、0.48和0.62元，对应估值分别为57、33和26倍PE，虽然公司短期估值不低，但考虑到公司的业绩高增长和成长空间，维持投资评级为“买入”。

　　（《证券时报》快讯中心）来源《证券时报》)

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