近日,惠誉评级已确认中海油田服务股份有限公司(中海油服)长期外币发行人违约评级(IDR)以及其外币高级无担保评级为"A"级;评级展望稳定。
同时,惠誉已确定COSL Finance (BVI) Limited(100%归中海油服所有)发行的、由中海油服担保的高级无担保债券"A"级。
根据惠誉的母子公司评级关联性的方法论,鉴于中海油服与其母公司—100%国有的中国海洋石油总公司(中国海油,持有中海油服53.6%的股份)紧密的战略和运营联系,以及中海油服从中海油获得的有形支持,中海油服的评级与中国海油的信用状况密切相关。
关键评级驱动因素
对中国海油的重要性:中海油服综合型的业务模式为中国海油提供了较高的效率和成本节省。中海油服是中国最大的海上综合型油田服务商。该公司持续占到中国海油、特别是中国海油的上游子公司—中国海洋石油有限公司("A+"级/展望稳定)钻井服务业务的近90%,承担中国近海大部分的油田技术服务、物探勘察服务和船舶服务业务。
稳定的现金流:中海油服利用与中国海油的这种关系取得其国内资产较高的利用率以及稳定性和可见性更高的收益。中海油服约60%的收入来自中国海油。考虑到中国海油储量储采比和中国浅海区发现的新油田,惠誉预期中海油服的浅水服务业务在中期将实现强大的现金流和较高的利用率。惠誉预期公司的国际业务收入(2013年上半年约占总收入的35%)的增速将高于来自中国海油业务的收入,中国海油所占比例将下降,但在中期仍会维持在至少50%的水平。
强大的信用指标:中海油服的信用指标稳健,流动性较强。2012年,其净债务/运营EBITDAR之比为2.7倍(2013年上半年年化后约为2.3倍),运营EBITDAR固定费用覆盖率为8.1倍。惠誉估计,截至2013年6月,公司持有现金等价物余额100亿元人民币。虽然公司在中期有较大规模的资本支出计划,而大多数资产交付时间相对较短,惠誉预期其资本支出的增量收益的增长仍能让公司将其信用指标维持在现有水平左右。这些财务指标和业务风险状况符合其"BBB-"级的独立的评级。
获得中国海油的支持:中国海油向中海油服提供的有形支持包括在国内业务中中海油服享有优先权, 以及2009年通过提供20亿元人民币的信用额度对中海油服提供财务协助。此外,中海油服根据与中国海油签订的服务合同,管理运营由中国海油建造的第一座深水钻井平台—海洋石油981。惠誉认为,发展国内深海服务能力对中国海油和中国均具有战略重要性,因此,中国海油将继续为中海油服提供支持。
深海服务能力有限:惠誉认为中海油服面临的最大挑战是发展能满足中国海油未来需求的服务能力,而中国海油越来越多地从深海区补充和增加油田储量。中海油服过去更多扮演的是为中国海油提供中国浅海区油田服务的角色。
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