金融时报：中国消费水平被低估

　　中国的潜在消费能力一直是专家学者关注的问题。图为购房者11日在2013贵阳市房地产交易展示会上查看楼盘模型。

　　参考消息网10月18日报道

　　英国《金融时报》网站10月16日发表题为《中国的经济状况也许比看上去更好》的文章，作者为戴维·皮林。文章指出，中国热衷于投资是众所周知的。中国对工厂、公路、机场、购物中心和大型住宅区的投资比现代历史上任何一个国家都要多。

　　文章称，中国的高投资率是高储蓄率的负面影响。2007年，中国的储蓄总额超过国内生产总值的一半。中国人的储蓄过多。其中一个原因是，他们存钱是为在遇到疾病等重大灾难时有钱可花。此外，在制度上，通过压低存款利率，低息贷款就能流入受优待的领域。每年，中国官方数据都显示，投资占GDP的比重近50%，储蓄的比重约为50%，消费约为35%。

　　文章指出，但如果官方数据错了呢？复旦大学学者张军和中欧国际工商学院学者朱天就提出了这一质疑。他们认为，中国的消费水平一直被低估了。他们最近撰文指出，有三个重要方面被低估。第一，住房。他们认为，中国没有正确计算“估算租金”—如果自住业主租房所需租金的估值。第二，很多私人消费被统计为公司消费。例如，很多企业高管用公司的资金购买私车。尽管这在官方数据中是投资，但其实是消费。第三，也是最重要的一点。国内生产总值调查没有完全反映高收入群体。这一群体也许并不希望让政府调查员记录下他们的每一项支出。如果有高收入家庭没有反映到调查中，那么他们的消费也同样没有得到反映。综合考虑以上三个因素，张军和朱天得出的结论是，中国的消费水平被低估了10%-12%。

　　文章认为，尽管这仍是少数派的观点，但却得到了一些投资者的支持。摩根士丹利亚洲和新兴市场股票投资策略部主管乔纳森·加纳很早以前就提出，中国的消费水平高于官方统计数据。在2013年2月公布的报告中，加纳的团队利用自下而上的方法估算出，中国家庭消费占国内生产总值的比重为46%。如果他是对的—或者只对了一半，那么有关中国经济状况的可怕观点看上去就没有那么可怕了。例如，尽管中国的投资无论以什么标准都属过度，但也许并没有料想的那么浪费。

　　加纳说，2012年，中国的资本投资占国内生产总值的比重为41%，而官方数据为49%。他说：“我们的数据表明，向消费型增长的转变已有一段时间了。”

　　加纳认为，这一点是以具体数据为依据的。例如，汽车销售的增幅为13%至14%，为经济增速的两倍。长期以来，消费板块的股票表现优于工业板块。当然，如果消费数据错了，那么就意味着投资数据也错了。即使对消费水平最乐观的估计也不能打消对长期过度投资的担忧，但或许可以起到缓解作用。看似关于国内生产总值计算方法的讨论，事实上对中国经济前景至关重要。