本报记者 松壑 北京报道
“银行版”资产管理计划终于有了实质性进展,而作为银行业巨擘的工商银行或成为推出该类资管计划的首家银行。
10月16日,工行的首只资管计划—“工行超高净值客户"多享优势"系列产品-理财管理计划A款(2013年第一期)(下称多享优势)”正式 在其官网上线。
根据该计划的说明书介绍,其投资范围除债券、存款等高流动性产品以及标准化权益类产品外,“理财直接融资工具等标准化债权投资工具”亦赫然在列,而该工具配置比例被规定为0-70%。
事实上,“理财直接融资工具”实为银行版资管计划中的资产端工具,而有业内人士指出,以“银行资管计划对接理财直接融资工具”的新模式或将改变现存银行理财对接通道业务中的信息披露不足、期限错配以及刚性兑付等问题。
需要注意的是,多享优势在其风险揭示书处对其产品的财产独立性进行了格外强调,而该类揭示或为该类资管计划赋予了更多的“信托特质”。
另一方面,前述工行资管计划在浮动收益部分引入了超额收益分成机制。而在业内人士看来,这一机制对信托公司、券商资管及基金子公司类信托业务中现有的“点差”盈利模式或造成较大冲击。
引入收益分成机制
据多享优势的说明书介绍,该产品为非保本浮动收益(净值型)开放式产品,发行规模达75亿元,开放期为每月一次,存续期2年,可以公告形式延期。
和该类的传统理财产品预期最高收益率的安排有所差别的是,多享优势未对预期收益率进行设置,相反,其在浮动管理费的设计上引入了超额收益分成机制。
据产品说明书介绍,其浮动管理费的收取标准为“当产品单月的收益率年化达到N以上时(N=一年期人民币存款利率+1.75%),超过N的部分管理人将按照20%的比例提取浮动管理费。”
若以当前一年期人民币存款利率3%计算,则该产品收益率在超过4.75%时,银行方可提取超过4.75%部分20%浮动管理费,即银行与投资者的收益分成比例为1:4。
另一方面,从“多享优势”风险揭示书的内容来看,该计划已显露出一定的“信托特质”。
该风险揭示书第二条规定“管理计划财产独立于管理人和托管人的固有财产,独立开户,单独管理、建账和核算”,同时其第三条还规定,“管理机构、托管机构和其他管理计划参与方因依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产等原因进行清算的,管理计划财产不属于其清算财产。”
而该风险揭示书的规定与信托制度中的“财产独立”“破产隔离”等特质相接近。
“这种说明显然是想借用信托制度的优势,因为《商业银行法》规定银行是不能做信托的,所以它(银行计划)除了名字不叫信托外,其他方面都极力的去模仿信托。”东北某信托经理杨洋(化名)指出,“但这也存在问题,如果没有上位法保护,银行理财的法律关系仍然属于委托而不是信托。”
此外值得一提的是,多享优势资管计划的申购门槛仅为10万元,而该产品的销售对象被确定为“超高资产净值客户(金融净资产达到600万元人民币及以上的商业银行客户)”。
而有银行人士指出,尽管有财产净值要求,但只要申购门槛较低,投资者仍可采取“摆账投资”的方式参与申购。
所谓“摆账投资”,工商银行某分行人士表示,“比如某银行发行过一只资产要求较高,但申购门槛较低的理财产品,而一些持有资产不达标的投资者会借入资金,过审后再将资金还回,之后就能参与申购了。”
或冲击“点差”盈利模式
值得注意的是,工行“多享优势”在浮动管理费中引入的超额浮动收益分成机制,与以往泛资管行业的“点差”模式有较大差别。
所谓“点差”模式,是指银行理财、集合信托、券商资管以及基金子公司等资管机构发行“一对多”产品时,在资金募集端设定预期年化收益率,而超过预期收益率的部分则会成为资管机构的管理费收入。
以工商银行的另一只传统理财产品—"工银财富"资产组合投资型人民币理财产品”为例,该产品规定“在达到客户预期最高年化收益率的情况下,工商银行按照本说明书约定的预期最高年化收益率支付客户收益后,将超过部分作为银行投资管理费收取。”
“(传统理财业务中)申购人在获得预期收益后没法了解理财业务的实际收益,而理财的剩余收益也都归了银行。”北京地区某股份行理财经理表示,“如果按比例分成,银行的收入可能会减少,而剩余收益则会变成分成收益。”
由于“点差”模式广泛存在于信托、券商及基金子公司等泛资管机构,因而在业内人士看来,前述收益提成模式或对资管行业产生示范效应,
“去预期收益化,而采取这种收益提成的方式赚取管理费,应该是监管层主动力推的结果,如果这种模式得以成行,可能将会在其他资管行业进行推广。”一位接近监管层人士分析,“现在监管层对信托等资管行业的系统性风险和刚性兑付问题比较重视。”
这意味着,该模式亦可能成为打破行业刚性兑付的出路。
“信托现在没法打破刚性兑付,一方面是净值化管理有难度,另外就是预期收益的设定,这会给信托投资者一种预付感。”杨洋坦言,“如果信托在募资阶段不承诺预期收益,刚性兑付可能也不会存在。”
但亦有业内人士指出,去预期收益率和净值化管理不宜在类信托的资管计划中实施。
“银行体量大、信誉好,资金容易募集,但信托很难做到。”杨洋坦言,“如果信托不设预期收益,在销售中就没法和其他公司竞争,因为投资者恰恰是看中了你的预期收益和刚性兑付。”
作者:松壑
我来说两句排行榜