10月17日，本报独家获悉，投资于阿里小贷债权的银行理财产品已经推出，首批与招商银行和中信银行合作。
阿里小微金融集团创新金融事业群总裁胡晓明17日对本报记者证实了该消息，并透露，这两个产品分别为，“‘中信理财之惠益计划稳健系列8号’1期、2
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这或是首批投资于小额贷款公司的银行理财产品。
据胡晓明称，之前阿里小贷与东证资管合作的资产证券化系列产品1号至4号已经成功发行，并在深交所挂牌交易。而此系列产品囿于监管规定，目前还不能向普通个人投资者开放，仅限于机构投资者，想要投资阿里小贷的个人可购买招行和中信的该系列理财产品。
至此，阿里小贷的融资渠道已遍布了证券、基金、信托、保险、银行，涉及全部金融行业：除了与东方证券资管公司合作的资产证券化产品阿里巴巴1号到10号外，还有山东信托“阿里星系列集合资金信托计划”，万家基金旗下万家共赢资管“万家共赢-阿里小贷特定多客户资管计划”，民生保险旗下的民生通惠资管“阿里小贷项目资产支持计划”。
“绕监管式”出表
中信银行的公告称，中信理财之惠益计划稳健系列8号1期（理财编号：A120A0068）于2012年9月26日正式成立，并于2013年9月26日到期，到期后产品年化收益率为5.5%。而招行的阿里星4号还未正式上线，未能查询到期具体信息。
公告显示，该产品资金投资了浙江阿里巴巴小额贷款公司及重庆阿里巴巴小额贷款公司应收债权，投资比例为100%。
而今年5月份下发的银监办发【2013】131号文显示，小贷公司被列为五大“高危”行业之一。“虽然没有明确说不能贷，但是高危的警示意义显而易见。”一位银行人士称，“而阿里小贷的此种方式可能就绕开了银监会的警示规定，同时也避开了小贷公司1.5倍的融资杠杆率的限制，非常巧妙地实现了出表。”
131号文称， 银行业金融机构应重点关注银行业外部风险的五种主要来源：小贷公司、典当行、担保机构、民间融资、非法集资。
除了将小贷列为五大主要风险行业之一外，银监会还要求对小贷公司实行名单制管理，由总行统一确定合作机构准入标准，对有业务合作关系的小贷公司进行评级，实行分级授信，并要求银行每个季度的后15日内将其上季度对小贷公司的授信情况报送给银监会或其派出机构。
一位小贷公司总经理称，此前就有公司尝试过与银行合作发行理财产品的融资方式，但是很快就被当地金融办叫停。“我们猜测监管的意思是，虽然银监会没有明令禁止银行理财产品投资于小额贷款公司的债权，但是只要是没有明确下文表示可以做的，都视为不能做。”
也有学者对此持支持态度。17日中央财经大学金融学院教授郭田勇对本报记者表示，“这是一种创新，应该支持。甚至可以说是盘活存量的一种灵活变通办法。”
“通常小贷公司向银行贷款，利率为基准利率上浮20%-30%，这还不包含其它费用在内。阿里巴巴通过理财产品募资的成本，相当于是基准利率打了个九折，比去银行贷款的利率要下浮近40%。”前述小贷公司总经理称。
资金困局
除监管严格限制外，小贷公司也面临诸如禁止跨区经营，对持股股东数量有限制等难题，但真正制约小贷公司发展的还是资金来源困境。
缺钱是所有小贷公司的常态。
一方面，因为小贷公司的注册资本普遍偏低，1亿到10亿不等。另外一方面，也因为监管对于小贷公司的融资严格限制，小贷公司放贷必须使用其自有资本金，而且其融资杠杆率目前限制在1.5倍-2倍之间。因此即使包含重庆新设立的小贷公司在内，阿里小贷目前可用于放贷的资金不超过27亿元。
而作为非金融机构，阿里集团并不具备吸储的功能，阿里小贷的放贷资金来源则是其自有资金和合作的银行和其它金融机构。
据阿里金融10月16日提供的最新数据，阿里小贷的累计放贷总金额已超过1235.42亿元，累计服务共计50.86万户企业，但其实际放贷余额却没有如此规模。
尽管阿里小贷从未对外公布实际贷款余额，但本报获得的东证资管发行的阿里巴巴专项资产管理计划说明书显示，截至2013年4月30日，阿里小贷余额客户数仅4.38万户，贷款余额11.48万笔，金额只有19.78亿元（不包括已转让贷款资产），整体不良率为1.23%。
此外，投资于阿里小贷的风险也并非为零。
前述资产管理计划说明书显示，阿里小贷不良率最高在2011年4月，超过2%，2011年3月到8月均在接近2%的水平，其余时间一直保持在1%以下。逾期率则在2011年5月超过2.5%的高点。
为防范风险，阿里预提超过250%的风险拨备资金。贷前利用数据采集和模型分析等手段，根据客户在阿里巴巴/淘宝网平台上积累的信用及行为数据，对客户还款能力及还款意愿进行评估。贷后则主要是后台的监控和网络店铺/账号关停机制。
但即使以2%的最高不良率水平来看，阿里小贷的不良率也低于行业平均水平。
央行统计报告显示，今年上半年全国共有小额贷款公司7086家，贷款余额7043亿元，同比分别增加34.5%和43.9%。
在全国小贷公司平均43%的贷款增速下，阿里小贷或将很快看到规模瓶颈，“淘宝、天猫的有效商户只有这么多，这个平台是完全封闭的，阿里巴巴最大的优势将来也是制约其发展的最大劣势。”一位与阿里小贷谈过合作的浙江银行业人士称。
但另一种看法是，“从监管不允许跨区域扩张的要求来看，小贷公司本来就没有啥好增长的，保持稳定安全的发展就不错了。”
但阿里小贷的特殊之处在于，其通过淘宝网商户和阿里巴巴诚信通客户，巧妙地“绕开”了禁止跨区域扩张的监管限令。其客户范围已经实际扩张到全国。
阿里小贷的信用贷款已于今年3月1日起正式向广东省开放，之后，阿里信用贷款将继续面向环渤海、中西部等区域小微企业开放，今年年内或即可完成对国内小微企业密集区域的全覆盖。而阿里小贷旗下的淘宝贷款已面向全国。
扩张野心早在去年就显露。2012年12月，胡晓明就对本报称，“明年首先会是向珠三角开放，同时向胶东半岛、山东、环渤海区域，会往北走。”
阿里小贷跨区扩张的消息在全国小贷公司中引起轩然大波，质疑声不少。
“如果阿里小贷全国都可以做业务，而其它公司却只限于一个县一个区，那显然不公平。”广东省金融办副主任叶穗生对本报称，“小贷公司按规定都只能在注册所在地经营，地域限制非常严格，如果有所放松，那其他公司也应有同等待遇。”
针对跨区经营涉嫌违规的质疑，胡晓明曾对本报解释，之所以能获政策支持是因为互联网的作用，“在我们申请小贷公司过程中，重庆市政府和浙江省政府给了很大的支持，因为淘宝是一个集聚性互联网平台，所以这两地政府批给我们牌照，允许我们跨区经营。也就是允许我们为注册所在区以外的淘宝卖家、阿里巴巴P2P供应商提供服务。”
利润空间仅0.1-0.8%
风险之外，阿里小贷的放贷收入是否能覆盖成本尚还是个问题。
尽管阿里小贷利率多在日息万分之五左右，换算成年化利率大约18%。但是，阿里金融最新公布数字显示，2012年其客户实际融资成本为6.7%。因为其大多数微贷产品支持随借随还，以日计息。截至2012年底，阿里小贷客户已超过20万家，它们全年平均占用资金时长为123天，实际付出的年化利率成本仅6.7%。
但其中，以淘宝、天猫卖家使用最为频繁的订单贷款为例，产品利率为日息万分之五。2012年的数据为，订单贷款所有客户平均全年使用订单贷为30次，平均每次贷款时长4天，以此计算，其全年实际融资利率成本仅6%。
也就是说，阿里小贷从客户那里实际获得的利率收益只有6%-6.7%，而阿里小贷支付给中信银行的理财产品总成本合计为每年5.9%左右（以1期为例）。通常，阿里小贷通过理财产品融资的成本由以下三部分组成，客户的年化收益率为5.5%，每年的托管费0.05%，受托人每年管理费为0.05%，每年的销售渠道费0.3%。也就是说，阿里小贷从其中的获利空间仅有0.1%-0.8%。
如此低的获利空间为何还要做？“一方面我们是薄利多销，客户周转快，把规模做大即可；另外一方面，阿里小贷关注的不是盈利多少，而是要更好地服务淘宝上的小商户企业。”阿里小贷一位内部人士18日对本报记者解释，阿里小贷更看重的是信贷流量。
另外，他透露称，预计11月份阿里小贷即将开放其平台，并正式引入外部银行资金，具体实现方式为由银行提供放贷资金，而阿里小贷只收取担保费用，“具体的细节还在敲定，合作银行应该是看重服务中小企业的银行。”
目前的阿里小微金融服务集团涵盖了支付、小贷、保险、担保等金融牌照，如果控股天弘基金获得证监会批准，还将涵盖基金。阿里的“大金融”版图已清晰呈现，正在向金融全产业链格局衔枚疾进。
彭蕾在10月16日支付宝媒体分享日上称，阿里小微金融集团的股权结构等问题即将浮出水面，“很快，但现在我还不能说”。
然而，卧榻之旁，岂容别人酣睡。强敌已经来袭。
尽管提供资金的合作银行可从中获得一定的费用，但由于银行自身利润率逐渐被压缩，银行也面临提高收入的压力，其是否有长期动力提供资金给阿里金融理财产品，尚待观察。
此外，与阿里小贷合作的银行被业内称为“没有进取心”，富有进取心的银行早已进军在线网络贷款。
8月15日，平安银行携手eBay推出一款在线网络贷款产品“贷贷平安商务卡”。该产品的贷款利率每天万分之四点五到五点五，贷款循环额度在100万以内，为无抵押、无担保的纯信用贷款，按天计息、可在线随借随还。
该产品初期只针对eBay平台上的中小外贸电商，目前已经引入多家电商平台，被视为阿里小贷的强力挑战者。
除平安之外，浦发、华夏、民生等银行也纷纷与电商合作，推出类似的网络贷款产品。
相比之下，银行的优势就在于其可以吸储，可放贷的资金规模远超出阿里小贷数个量级。
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