据媒体报道，多部委与多套养老方案设计者们为期两天的闭门会议在养老改革方面达成了多项共识。其中，延长养老保险缴费年限和养老金实行并轨已基本无悬念；不过，对于具体的养老方案以及相关政策何时出台，目前尚无定论。
分析人士表示，随着多方对顶层设计的规划、养老制度的安排以及如何实现上述制度这三大问题达成共识，养老相关政策的出台已渐行渐近，预计与养老产业相关的上市公司上海三毛（600689、新大洲A（000571）等将受益。
养老改革方案基本成型
据媒体报道称，多部委与多套养老方案设计者们为期两天的闭门会议在养老制度上达成了多项共识，其中延长养老保险缴费年限和养老金实行并轨已基本无悬念。
目前达成的共识是：养老金并轨已是个无需讨论的问题，早晚的事，但是将目前的多轨制整合成一轨、两轨还是几个轨这些具体的方案尚无定论。同时，延长缴费年限也势在必行，但具体延长多少年限等具体方案都需要相关部门进一步讨论和定夺。
就在此次闭门会议召开期间，社科院世界社保中心主任郑秉文明确表示，养老保险的缴纳属于“多缴多得，少缴少得”的制度设计，因此，延迟退休的结果是可以多拿养老金，面对严峻的人口老龄化问题，中国实行延迟退休是一个趋势，而延长缴费年限与延迟退休往往是一回事。
养老产业万亿规模待发掘
据中证报报道，长江证券首席策略分析师以养老产业相对完善的日本为例表示，日本的养老产业就是一个很庞大的产业链，形成了六大产业，包括老年住宅、老年金融、文化生活服务，以及其他老年人生活用品开发和销售等。而我国的养老产业才刚刚起步，有研究显示，2010年中国老年人市场的年需求为1万亿元，到2050年左右将达到5万亿元。养老产业对我国经济而言，可谓是为数不多的朝阳产业之一，未来商机巨大。
今年以来，沪深两市的涉及养老产业的上市公司一直表现不错，Wind养老产业指数年初以来的涨幅更超过60%。9月13日国务院就发布的《关于加快发展养老服务业的若干意见》明确表示，2020年将全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的，功能完善、规模适度、覆盖城乡的养老服务体系；养老服务产品更加丰富，市场机制不断完善，养老服务业持续健康发展。
银河证券表示，随着我国人口老龄化的加速，未来养老服务需求将持续快速增长，养老产业将迎来高速发展期，此前国家提出的开展老年人住房反向抵押养老保险试点，即俗称的“以房养老”，可以看成是新一届政府统筹稳增长、调结构、促改革，所采取的应对人口老龄化、满足老年人多样化多层次的养老服务需求，同时填补服务业发展短板、拉动消费、扩大就业的一举多得之策。
养老产业概念股引关注
随着多方对顶层设计的规划、养老制度的安排以及如何实现上述制度这三大问题达成共识，养老相关政策的出台已渐行渐近，预计与养老产业相关的上市公司上海三毛、新大洲A等将受益。
上海三毛（600689）：2011年7月，公司与日本Medical Care Service Company Inc正式签订了“中日合资上海善初会养老产品研发有限公司合同书”：拟用于养老服务研发产业园区建设的祁连山路380号地块，经努力争取，促成了上海市人民政府以《普陀区桃浦低碳生态城W061401单元控制性详细规划》的批复同意调整用地规划。该土地性质由原来的“锲性绿地”变更为公共服务用地、综合商业办公用地及绿化用地，大大提升了土地价值，为后期养老服务研发产业园区建设奠定了基础。公司还成立了“善初会”网站项目组，筹组养老、婴童、健康等系列产品销售的主题网站。2013年中报披露，善初会商城上半年完成了一系列的网站优化，并探索线上线下的合作营销模式，拓展推广渠道。
新大洲A（000571）：2012年10月，公司全资子公司新大洲房产分别以净资产值295.44万元及298.24万元，受让公司合营企业新大洲本田的两全资子公司嘉跃公司和裕嘉公司实施养老地产项目。其中，嘉跃公司现拥有位于海南省桂林洋开发区的土地使用权11.44万平方米和房屋19栋计建筑总面积5.95万平方米，合计账面价值为4552万元。裕嘉公司现拥有位于海南省桂林洋开发区的土地使用权2.25万平方米和房屋6栋计建筑总面积1.22万平方米，合计账面价值1372万元。2013年6月，因两土地不在一起，无法规划同一项目，公司以3200万元出售裕嘉公司全部股权及权益的方式变现，收回了部分现金用于养老产业项目。
（《证券时报》快讯中心）
数据显示，按照联合国标准，2000年我国已经进入人口老龄化社会，且我国老龄化速度要高于部分发达国家，但与此同时，经济实力却相对落后，“未富先老”成为特征之一。相关的养老产业仍在起步阶段，面对万亿元的老年人市场需求，目前国内提供的相关产品服务尚不足千亿元，市场供需缺口较大。伴随着未来老年人成为消费主力大军，相关产业望迎来爆发式增长。对比日本老龄化社会的消费结果变动，发现医疗保健、娱乐服务等行业消费支出有望大幅增加，未来将酝酿较大机会。
华泰证券认为，我国的养老产业仍在蹒跚起步,但潜力巨大。中国的养老产业目前仍处于初始发展阶段,近年来国家出台了一些扶持政策,但具体配套实施政策尚未明确出台,整体政策扶持力度不够,国内养老产业的发展模式如何构建尚不明朗,但整体来看,市场潜力巨大。2010年中国老年人市场的年需求达到1万亿元,2050年左右将达到5万亿元。而目前中国每年为老年人提供的产品不足1000亿元,供需之间存在巨大商机。
老龄人口的增加将会拉动医疗保健、医疗护理、托管托养、家政服务、休闲娱乐、金融咨询等老龄人群服务需求的增长。
(1)医疗保健行业是老龄化的最直接受益者。在医疗保健和医疗护理行业中,针对老年人的药品、保健品以及医疗器械、医疗服务等细分方向将最直接受益。治疗类药物领域我们建议重点关注心脑血管病用药天士力、信立泰、中恒集团和康缘药业,抗肿瘤药企恒瑞医药、益佰制药和海正药业,糖尿病用药华东医药和通化东宝,抗老年痴呆症药物恩华药业;保健品领域重点关注汤臣倍健和东阿阿胶;医疗器械领域重点关注乐普医疗、鱼跃医疗、和佳股份、凯利泰以及蒙发利;医疗服务领域重点关注爱尔眼科。
(2)休闲娱乐方面可关注中国国旅、华天酒店等旅游酒店公司及涉及老人手机业务的中兴通讯、TCL集团等。
(3)日常消费方面,可关注美容服饰的上海家化、索芙特、老凤祥、潮宏基、瑞贝卡,成人纸尿裤领域的卫星石化、江南高纤等。
(4)生活保障方面,寿险公司、国内资产管理等退休金融服务都将加速增长,建议重点关注新华保险、中国人寿。另外,养老院、看护机构、养老地产及丧葬业也值得关注。
（《证券时报》快讯中心）
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概念股解析
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桑乐金:健康服务业政策将在未来持续利好公司
研究机构：民生证券 撰写日期：2013年10月15日
一、事件概述
10月14日,国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》。意见中提及:要培育健康服务业相关支撑产业,培育一批医疗、药品、医疗器械、中医药等重点产业,打造一批具有国际影响力的知名品牌。
二、分析与判断
政策直接利好公司所处的健康理疗产业
《意见》指出,健康服务业主要包括医疗服务、健康管理与促进、健康保险以及相关服务,涉及药品、医疗器械、健身产品等支撑产业;对于满足人民群众多层次、多样化的健康服务需求,提高服务业水平,促进经济转型升级和形成新的增长点,具有重要意义。八项主要任务之一为培育健康服务业相关支撑产业,培育一批医疗、药品、医疗器械、中医药等重点产业,打造一批具有国际影响力的知名品牌。我们认为,公司的家用桑拿房产品归属此领域,看好在政策的拉动和消费升级带动下公司产品的消费需求有望逐步释放。
10月份开始新广告投放央视,四季度销售表现预计相对乐观
10月份开始公司聘请代言人的最新广告片已开始在央视7套投放,未来几个月也将在电视购物渠道增加产品营销力度。总体来看,尽管预计四季度的期间费用率环比将有所上升,但结合四季度进入海外市场旺季,以及Saunalux品牌在四季度的内销市场逐步贡献收入和业绩,我们对公司四季度的经营表现持相对乐观。
前三季度经营性利润有所增长
公司发布三季报业绩预告,前三季度净利润同比下降区间为10-15%。原因系:1)报告期募集资金投入使用以及银行借款导致当期财务费用较上年有较大增长;2)2013年前三季度预计非经常性损益对净利润的影响金额约为8.83万,而12年同期非经常性损益金额较大(补贴收入约390万元)。我们匡算,扣除非经常性损益,公司经营性利润仍保持一定程度增长。
后续外延式扩张的想象空间仍在
前期公司由于与交易对方对标的资产的交易估值和盈利补偿等交易实质内容方面存在一定分歧,最终未能就核心交易条款达成一致。交易双方协商一致同意终止资产重组合作。但我们认为终止收购不影响公司现有业务正常生产经营,后续外延式扩张的想象空间仍在。
三、盈利预测与投资建议
健康服务产业政策将对公司未来发挥可持续性的影响。上调对公司至“强烈推荐”评级,合理估值至15元,期待业绩改善于13年四季度有所体现。预计2013~2015年EPS分别为0.27元、0.36元与0.46元,对应当前股价PE为49、36与28倍。
四、风险提示
全球市场需求低迷,市场培育期费用透支。
（《证券时报》快讯中心）
【概念股解析
鱼跃医疗:血糖仪开启新征程元年
研究机构：东方证券 撰写日期：2013年09月17日
投资要点
构建三大系统解决方案是业务拓展主线。公司针对呼吸系统疾病、糖尿病和高血压这三大慢性病在家庭医疗领域正逐步构建系统解决方案,如呼吸病中已经成熟的雾化器、制氧机等,糖尿病中开始推广的血糖仪和未来有望上市的糖化血红蛋白仪等、高血压中逐步完成新老交替的传统血压计和电子血压计等,这些平台的搭建一方面有望提升各单品种之间的协同效应,另一方面有望在医生和消费者心目中树立更加专业的供应商形象,利于市场推广。
坚持品质可以提高定价权。一直以来公司对品质的追求没有放松,“品质铸就品牌”是公司的核心价值理念。在未来消费升级的过程中,家用医疗设备的特点决定了消费者在购买选择时,品质和品牌将成为其愈发重视的关键因素,在这方面我们认为公司对品质的坚持有望帮助其逐步实现产品的二次定价溢价,从而提升产品毛利率。
血糖仪有望成为未来多年成长关键力量。公司血糖仪的市场开发选择医院路线,通过影响医生来实现对潜在消费者的争取,这一方面避开OTC市场国产血糖仪的针锋相对,另一方面在医院市场以替代进口为诉求切入点,我们认为这种策略有望取得成功,今年上半年血糖仪实现近3000万销售额,且逐月递增,随着连续两年较大的投入,从明年开始血糖仪有望成为业绩成长的关键力量。
财务与估值
预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.74、0.94元,参照可比公司估值水平给予2013年45倍市盈率,对应目标价25.2元,给予公司增持评级。
风险提示
血糖仪推广低于预期
（《证券时报》快讯中心）
【概念股解析
世联地产:业绩弹性显现,进入高增阶段
机构：国泰君安 日期：2013-08-28
投资要点:
维持增持评级。公司战略重点是开拓三四线城市,扩大市场份额,预计随分公司成熟市占率的提升将带来边际利润率提升,业绩弹性显现,同时拓展地产服务链,发挥协同效应,改善收入结构。
2013年中期业绩符合预期。实现营收10.72亿(+55.7%);净利润1.04亿(+145.3%),EPS0.25元,主要是2012年代理销售增加使得2013年上半年代理销售收入7.77亿元(+71.3%)。期末BVPS3.52元。
代理销售额高增长带来结算资源丰富。2013年代理销售额1346亿元,同增62.8%,公司目前累计已实现未结算代理销售额增加至1458亿元,将在未来3-9月贡献11.4亿元收入。
代理销售业务内外兼修。(1)公司战略是提高全国销售份额,路径是提高分支机构在当地的市场份额。公司2013年上半年代理销售额达到1346亿元,占全国总销售金额的4%,较年初提升0.7pc。随着新设机构的成熟逐步提升占有率,代理销售额将稳健增长,带来业绩的增长。(2)代理销售渠道完成全国布局,转向核心城市纵深发展,预判未来费率将企稳回升,带来效益的提升。随着成熟公司增多,地区公司持续升级,收入提高,人效上升,边际利润提升。
拓展地产服务链,发挥协同效应,改善收入结构,提升抗周期能力。
2013年上半年资产服务业、金融服务业务实现收入0.46、0.34亿元,占收入比重4.3%、3.2%。公司收购北京安信行物业管理公司等都可看到公司所作的努力和态度显现。我们认为资产服务业可利用公司组织红利和渠道优势,有望实现快速规模化发展。
因结算增加、顾问业务回升,上调2013、2014年EPS至0.65(+0.03,+5%)、0.82元(+0.02,+3%),维持增持及目标价15.38元。
（《证券时报》快讯中心）
【概念股解析
东软集团:费用增速维持下降趋势,盈利加速增长可期
机构：海通证券 日期：2013-08-26
事件:
东软集团公布2013年半年报:实现营业收入82.81亿元,同比增13.4%;归属于母公司净利润1.88亿,同比增长9.3%,EPS为0.15元。扣非净利润同比下降0.7%。从Q2单季来看,营收同比增11.7%;归母净利同比增17.7%。
点评:
制约前几年盈利增长的最主要障碍正在解除。员工薪酬支出的快速上升无疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年,公司期间费用增速明显下降,表明薪酬压力大幅缓解,今后几年盈利加速增长的障碍正在扫除。而日元贬值和医疗设备业务增长缓慢只是短期因素,并不妨碍成长加速的长期趋势。
国内解决方案增长32%,日元贬值和医疗设备业务节奏慢拉低营收增长速度。1h2013,公司营收同比增长13%。其中,国内解决方案和医疗设备业务同比分别增长32%和1%,而软件外包业务同比下降约6%。国内解决方案业务高增长源于卫生医疗和社保等行业的高景气带来的历史订单增长。软件外包同比下滑的主要原因是日元贬值。今年上半年,日元同比贬值约20%,对公司外包业务营收的影响在6%左右。扣除日元贬值影响,公司上半年软件外包业务量实际上是持平或略有增长。医疗设备业务Q2营收同比增长5%,较Q1有所改善,但整体而言增速较低,主要受客户招标节奏慢影响。此外,营改增对公司营收增速亦有小幅负面影响。
展望全年,国内解决方案业务高增长有望延续,软件外包业务有望实现个位数增长,而医疗设备业务增速有望上升到10-20%。综合而言,我们判断公司全年整体营收有望增长20%左右。宏观不景气导致客户招标启动延后,我们判断公司上半年订单增速不高。前期公司公告了地铁信息化大订单,表明下半年开始公司订单增速明显提升。
特别值得关注的是,公司在智慧城市和健康管理领域均取得了不俗成绩。在智慧城市领域,公司积极参与住建部国家智慧城市试点申报工作,为沈阳浑南新区、营口市、大连庄河市、天津慧谷园区等城区完成顶层设计;在健康管理领域,公司启动了在沈阳、天津、北京、长沙、合肥等地的熙康健康管理中心建设。
日元贬值和营改增等因素导致毛利率略有下降。公司上半年综合毛利率约为30.6%,同比下降约1.7个百分点。日元贬值和营改增是公司毛利率同比下降的主要原因。日元贬值减少公司营收5000-6000万,降低毛利率约2个百分点。与此对应,公司软件与系统集成业务毛利率同比下降1.9个百分点。从另一个方面看,营改增对毛利率亦有部分负面影响,意味着公司剔除日元贬值因素之后的毛利率事实上有所上升。
事件:东软集团公布2013年半年报:实现营业收入82.81亿元,同比增13.4%;归属于母公司净利润1.88亿,同比增长9.3%,EPS为0.15元。扣非净利润同比下降0.7%。从Q2单季来看,营收同比增11.7%;归母净利同比增17.7%。
点评:制约前几年盈利增长的最主要障碍正在解除。员工薪酬支出的快速上升无疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年,公司期间费用增速明显下降,表明薪酬压力大幅缓解,今后几年盈利加速增长的障碍正在扫除。而日元贬值和医疗设备业务增长缓慢只是短期因素,并不妨碍成长加速的长期趋势。
国内解决方案增长32%,日元贬值和医疗设备业务节奏慢拉低营收增长速度。1h2013,公司营收同比增长13%。其中,国内解决方案和医疗设备业务同比分别增长32%和1%,而软件外包业务同比下降约6%。国内解决方案业务高增长源于卫生医疗和社保等行业的高景气带来的历史订单增长。软件外包同比下滑的主要原因是日元贬值。今年上半年,日元同比贬值约20%,对公司外包业务营收的影响在6%左右。扣除日元贬值影响,公司上半年软件外包业务量实际上是持平或略有增长。医疗设备业务Q2营收同比增长5%,较Q1有所改善,但整体而言增速较低,主要受客户招标节奏慢影响。此外,营改增对公司营收增速亦有小幅负面影响。
展望全年,国内解决方案业务高增长有望延续,软件外包业务有望实现个位数增长,而医疗设备业务增速有望上升到10-20%。综合而言,我们判断公司全年整体营收有望增长20%左右。宏观不景气导致客户招标启动延后,我们判断公司上半年订单增速不高。前期公司公告了地铁信息化大订单,表明下半年开始公司订单增速明显提升。
特别值得关注的是,公司在智慧城市和健康管理领域均取得了不俗成绩。在智慧城市领域,公司积极参与住建部国家智慧城市试点申报工作,为沈阳浑南新区、营口市、大连庄河市、天津慧谷园区等城区完成顶层设计;在健康管理领域,公司启动了在沈阳、天津、北京、长沙、合肥等地的熙康健康管理中心建设。
日元贬值和营改增等因素导致毛利率略有下降。公司上半年综合毛利率约为30.6%,同比下降约1.7个百分点。日元贬值和营改增是公司毛利率同比下降的主要原因。日元贬值减少公司营收5000-6000万,降低毛利率约2个百分点。与此对应,公司软件与系统集成业务毛利率同比下降1.9个百分点。从另一个方面看,营改增对毛利率亦有部分负面影响,意味着公司剔除日元贬值因素之后的毛利率事实上有所上升。
非经常性损益实际上同比持平。公司去年上半年出售教育资产获得约3442万税后收益,而今年上半年出售广东东软时尚数字技术公司仅获得1000万左右税后收益。同时,公司本期同比增加约2000万的政府补贴和700多万资产处置利得。综合来看,公司上半年非经常性损益实际上与去年基本持平。中报显示公司非经常性损益(税后)较去年同期增加近1700万,主要原因是将汇率对冲工具获得的损益理解为非经常性损益。汇率对冲工具产生的收益本期同比增加约2000万(税后),这意味着公司本期实际扣非净利有10%左右增长。
现金流不佳源于季节性和宏观形势不佳。公司1h2013经营现金流为负8.5亿,同比减少19%,主要源于季节性和宏观不景气导致的客户付款滞后。公司中期末现金余额约10亿,有息负债为12亿左右,财务风险依然可控。
费用增速下降预示13年盈利增速提升概率高,维持长期“买入”评级。基于营收稳健增长的假设,我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元。经过前期上涨,公司目前股价对应约28倍2013年市盈率和1.8倍的2013年市销率,与行业平均水平相比仍有吸引力。谨慎的财务处理制度和资产重估价值为公司目前股价提供较高安全边际。维持中长期“买入”的投资评级,并给予15.00元的6个月目标价,对应约25倍的2014年市盈率和2.2倍市销率。公司股价可能的催化剂包括系统集成特一级资质公布和熙康业务重估。
主要不确定性。日元贬值幅度不确定;宏观经济影响
（《证券时报》快讯中心）
【概念股解析
奥维通信:行业应用业务发展良好,未来成长可期
机构：东北证券 日期：2012-08-07
多因素致营收负增长。2012年上半年公司实现营业收入1.73亿元,较去年同期减少15.71%;实现归属上市公司股东净利润2061.32万元,同比增长51.69%。公司收入同比下降主要因为:(1)受运营商投资速度放缓以及广电CMMB网络建设停滞影响,公司网优覆盖设备及系统集成业务下滑,上半年该项业务收入为1.53亿元,较去年同期减少25.52%;(2)信息化类业务刚起步,尚未对营收形成较大贡献。今年上半年公司行业应用产品收入为2015.81万元,占营收比重为11.64%。
增值税退税大幅贡献净利润。公司净利润增长主要来源于三方面:(1)报告期内公司毛利率较去年同期上升约10个百分点,毛利率较高的系统集成与技术服务收入同比增长18.07%,此外行业应用产品开始贡献营收,这两类业务的毛利率均超过39%;(2)公司于今年6月份收到2011年增值税退税款925.42万元,该部分免征企业所得税;(3)报告期内所得税费用同比减少55.75%,去年同期公司所得税率按25%计算,今年上半年公司通过高新技术企业复审,享受15%优惠税率。
未来成长看新业务拓展情况。由于宏观经济波动和运营商投资愈加谨慎,预计未来公司营收增速难以达到去年水平。利润长期增长方面,扣除税收因素,高毛利率的信息化产品是未来重要盈利来源。CMMB网络的再次规模建设存在不确定性,公司募投项目系统集成与技术服务的成长预期可能受运营商资本开支缓慢增长和网优厂商格局基本定型的影响,我们认为公司新拓展的行业应用产品对突破成长瓶颈将起重要作用,今年上半年学童宝和电子围栏实现销售收入显示良好发展趋势,历史上看,公司注重有选择性的布局利基产品,类似之前CMMB产品的成功可以复制。
盈利预测:预计2012~2014年EPS为0.23元、0.26元、0.37元。
（《证券时报》快讯中心）
【概念股解析
上海家化:业绩增长高于市场预期
机构：世纪证券 日期：2013-08-30
业绩增长高于市场预期。2013年1-6月,公司实现主营业务收入2,746.69百万元,同比增加17.43%,实现归属于母公司股东的净利润489.88百万元,同比增长35.93%,每股收益为1.01元。
高毛利产品占比增加,毛利率提升。上半年,公司综合毛利率为57.37%,同比提升约3个百分点。主要得益于公司通过各种主动的成本降低措施,因大力拓展电商和专营店等新渠道,高毛利率产品(佰草集、高夫)的销售占比继续提高。
期间费用率下降,总体财务状况良好。报告期,公司期间费用率为36.75%,同比下降1.15个百分点,虽然由于股权激励费用的增加,管理费用同比增长54.37%,但销售费用控制较好,同比增加3.11%;应收账款同比增长15.8%,低于销售增长幅度;存货同比下降了3.1%,经营活动产生的现金流量净额达到5.8亿元,公司经营质量继续保持良好状态。
业绩增长点。1)六神:拓展产品线,稳定增长,预计未来几年销售收入增长为10%左右;2)佰草集:将保持较快增速,预计收入增速为30%左右;3)美加净:进入复苏平稳增长期,预计将保持15%的收入增速;4) 高夫:受益男士化妆品需求高增长,预计未来几年收入增速为40%左右;5)代理花王、家安,值得期待;6)新品牌:启初、恒妍、茶颜值得关注。
盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测,2013-2015年公司归属母公司净利润复合增长率为32.39%,每股收益分别为1.24/1.64/2.12元,对应8月27日收盘价(56.271元)的市盈率分别为 45.49 /34.25 /26.53倍,考虑公司品牌、渠道优势明显,市场需求稳定,成长性良好,攻守兼备,维持“增持”评级。
风险提示。1)经济放缓和消费下降;2)新产品推广进度低于预期
（《证券时报》快讯中心）
【概念股解析
老凤祥:营收稳步增长,费用率持续低水平
机构：宏源证券 日期：2013-08-30
半年报摘要。公司于8月26日晚间发布2013年半年度报告。报告期内,公司实现营业总收入181.75亿元,较上年同期增长35.10%;营业利润6.65亿元,利润总额6.80亿元,归属上市公司股东的净利润3.91亿元,较上年同期分别增长21.38%、21.13%、24.81%。基本每股收益0.7479元,同比增长4.01%。
营业收入增速回升,综合毛利率下滑0.47个百分点。第二季度公司业绩出现反弹,实现上半年营业收入增速回升,达到35.10%。13年上半年,公司的综合毛利率为7.33%,同比下滑0.47%。毛利率下滑一方面是由于黄金饰品等低毛利率品类收入占比提升,另一方面是由于自今年年初以来国际金价波动加剧,库存管理受到负面影响。
期间费用率下降0.23%,继续保持行业领先水平。2013年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.64%、0.80%、0.52%,分别比上年同期变动0.05,-0.15,-0.13个百分点。期间费用率2.96%,比12年同期下降0.23个百分点。公司以批发业务为主,期间费用率一直处于较低水平,反应良好费用控制能力。
价格垄断处罚低于预期,长期看好公司发展。8月12日,公司下属孙公司上海老凤祥银楼被处以罚款323.3万元,原因是其违反了《反垄断法》等相关法律规定,但由于银楼配合调查、积极整改,故从轻处罚。我们认为,罚款金额仅占12年销售额的1%,且废除垄断价格后公司的品牌形象有所提升,该事件对公司业绩不会有太大影响。目前珠宝首饰行业的市场份额正在向龙头企业集中,公司在品牌和渠道方面依然拥有明显的优势,我们看好公司的长期投资机会。
盈利预测和投资建议。我们预计公司13-15年EPS 为1.54、1.75、2.36元,维持公司“买入”评级。
（《证券时报》快讯中心）
【概念股解析
迪安诊断:成熟实验室净利大幅超预期,培育效果开始显现
研究机构：中国银河 撰写日期：2013-08-21
核心观点:
1.事件
发布半年报,实现主营业务收入4.62亿元,较去年同期增长46.3%;实现净利润4678.27万元,较去年同期增长50.12%;实现归属母公司普通股股东净利润4534.51万元,较去年同期增长47.71%,EPS为0.38元。
对应二季度净利润为3142.61万元,同比增长69.07%,环比一季度1535.66万元大幅增长,高于我们的预期。
2.我们的分析与判断
成熟实验室净利润增速大幅提升,为业绩超预期主因公司报告期内销售费用率、管理费用率均小幅提升,业绩超预期的主要动力来自于杭州、上海、南京、北京等成熟实验室的净利润增速超预期。在收入增速分别为36.79%、49.10%、29.46%、30.21%的情况下,净利增速(杭州中心剔除投资收益)达到了40.13%、89.41%、40.36%、73.90%。
除了部分受到政府补助、高新技术企业税收优惠影响外,我们认为现有四大成熟实验室的规模效应和培育效果开始凸显,既符合公司暂缓新网点扩张、集中资源充实现有平台的战略调整,也体现了公司培育的执行力与实效。
武汉、重庆实验室收入符合预期,哈尔滨和沈阳将逐步发力
武汉、重庆实验室销售收入均大幅增长,亏损程度降低,合计拉动诊断服务业务增长12.88%,相当于实现收入约2371.85万元;哈尔滨实验室在7月份结束装修、获得工商许可后投入运营,预计年内可实现1000-1500万元收入;沈阳实验室已有一定客户资源基础,有望逐步发力。
诊断试剂销售稳健增长,梅里埃器械积压属暂时性事件
诊断试剂销售业务增长稳健,我们估算罗氏试剂作为老业务保持30%以上增速,欧蒙和梅里埃贡献15%左右的增量。梅里埃存货属于物流配送暂时性问题,今年不会再出现类似积压。同时公司今年减少了对梅里埃的一次性预付款,亦有助于现金流增长。
司法鉴定增长迅猛,高端体检锦上添花
司法鉴定业务增长迅猛,业务增长超过一倍。与韩国SCL合作推进顺利,预计年底可以建成首家B2C体检机构,定价区间针对中高端人士,未来有望逐步拓展服务人群。韩国方面提供服务运营经验、品牌管理方法,公司或将拥有控股地位。
3.盈利预测与投资建议
综合考虑成熟实验室增长加速、下半年期权费用计提较大等因素,我们调整公司盈利预测至2013-15年EPS为0.69/0.98/1.41元,同比增速分别为38%、42%、44%,对应目前股价的PE是69、49、34倍。
催化剂为体检业务投入运营、新开辟合作伙伴或进入新业务领域,主要风险为新实验室亏损额大于预期、业务拓展低于预期;维持谨慎推荐评级。
（《证券时报》快讯中心）
【概念股解析
双箭股份:天然橡胶价格处于低位,盈利能力环比改善
研究机构：山西证券 撰写日期：2013-09-09
事件: 2013年1~6月营业总收入为5.13亿,同比减少6.69%,归属于上市公司股东的净利润为6498.53万元,同比增长了77.85%,2013年1~6月每股收益为0.28元,公司预计1~9月份归属上市公司股东净利润为9369.01~11376.66万,同比增长40%~70%。
输送带产品量增价跌导致销售收入出现下滑,原材料价格大幅下跌带来产品毛利率持续提升。上半年销售收入出现了6.69%的下滑,从产品价格来看,输送带的主要原材料是橡胶,2013年1~6月份天然橡胶价格从2.6万元/吨下滑到1.7万元/吨,受原材料价格大幅下跌的影响,公司产品价格出现了大约10%左右的下滑。从产品销量来看,2012年产品销量为3094万平米,预计2013年上半年销量小幅增长,在价格下滑和销量小幅增长的情况下,公司的销售收入出现了一定程度的下。对于2013全年,公司计划销售3300万平米左右的输送带,同比增长大约10%左右,目前来看,基本能实现年初制定的目标。从销售价格来看,目前天然橡胶的价格已经出现了反弹,因此预计输送带产品价格不会出现下跌,因此我们预计全年输送带的销售收入大约为12亿左右。从毛利率水平来看,上半年输送带的毛利率达到28%左右,毛利率处于历史高位,毛利率大幅上涨的主要原因是橡胶的价格大幅提升,目前天然橡胶处于开割旺季,预计下半年天然橡胶的价格很难大幅反弹,在产品价格小幅下调,而原材料价格止跌反弹的情况下,我们判断下半年毛利率会维持目前的毛利率水平或者小幅走低,预计全年毛利率大约为25%左右。
目前输送带行业处于景气度低点。输送带的下游包括煤炭、钢铁、电力、港口和水泥等下游,其中煤炭行业对于输送带的需求比较多,目前整个下游行业的景气度相对都比较差,2013年1~7月份,煤炭产量同比下滑3.5%,因此整个输送带行业的收入增速都出现了放缓。新增产能方面,2013年公司新增产能主要包括600万平米的输送带,由于下游需求比较差,预计产能释放不会很多,600万平米节能环保输送带目前正处于前期准备,预计明年释放产能,公司计划再新建500万平米的特种输送带,按照产能释放进度,预计2015年释放产能,这些新增项目的建成投产是驱动公司业绩增长的主要因素
业绩和估值。预计公司2013~2015年的每股收益为0.56、0.65、0.74元,目前下游需求比较弱,受益于原材料价格的持续低位,我们预计下半年盈利能力维持目前的水平,首次给予“增持”的评级。
风险提示。输送带产品价格下跌幅度超预期
（《证券时报》快讯中心）
【概念股解析
以岭药业:收入快速增长,利润加速需等待
研究机构：国海证券 撰写日期：2013-08-30
利润增速加快,EPS0.27元,业绩符合预期 2013年上半年实现营业收入11.56亿元(+64.35%),其中Q2同比+119%,加速增长的重要原因在于去年Q2的低基数(毒胶囊事件)。2013年上半年实现净利润1.52亿元(+6.97%),其中Q2净利润同比+36%,单季利润恢复到历史正常水平。公司预告前三季度利润增速区间为20%-50%,以此推测Q3单季净利润所在区间为4088万元-8903万元。
心脑血管线恢复正常,抗感冒类产品加速增长 上半年心脑血管线销售额达到7.7亿元(同比+51.53%),我们估计通心络增速高于30%,参松养心增速更快,芪苈强心翻番增长。抗感冒类产品销售额达到3.11亿元(同比+116.41%),高速增长的原因在于H7N9禽流感疫情的刺激,考虑到快速发货后渠道需要一定时间的库存消化,我们估计下半年发货有所减缓,全年抗感冒类产品增速会低于上半年增速。
费用投入仍然较高 收入增速明显高于利润增速,主要原因在于费用率持续保持高位。其中:销售费用率为43.58%,同比上升10.31个百分点。主要原因在于销售人员的快速扩张。未来随着公司销售规模的上升,规模效应将逐渐显现,利润增速有望加快。
现金流指标正常 半年报收现/销售收入达到1.10,经营净现金流/净利润达到0.76。
循证医学进展顺利 目前公司正常进行的循证医学试验有6项,分别针对通心络、参松养心和养正消积胶囊。除此之外,今年7月公司还启动了津力达颗粒治疗II型糖尿病的询证医学研究。同时公司针对已有品种进行多项专项研究,其中。2013年6月,芪苈强心胶囊治疗慢性心衰循证研究论文在线发表在《美国心脏病学会杂志》上,影响因子高达14.156。公司强有力的研究实力对于其产品的学术推广有非常积极的作用 主要产品作为独家品种进入基药目录,4季度基药招标有望加快 通心络、参松养心和连花清瘟进入新版基本药物目录,上半年各省忙于基药品种增补和回头看的工作,我们预计各省基本药物招标4季度开始提速。而公司今年针对基层市场进行了营销网络的扩张,人员进一步下沉。我们判断:随着4季度各省的基药招标开始,公司主要品种共在基层市场的增长将会加快。
维持盈利预测和长线“增持”评级 建议短期投资者耐心等待股价下跌的机会 预计2012-2014年公司归属于母公司净利润为3.41亿,5.03亿,7.03亿元,每股收益为0.62元,0.91元,1.27元,同比增长84%,47%,40%。对应8月8日动态市盈率为57倍,39倍,28倍。我们认为随着收入规模的扩大,费用率逐渐降低,净利率有望提高,维持长线“增持”评级。但是对于短期资金,我们建议耐心等待股价下跌机会。
风险提示:发改委中成药降价。
（《证券时报》快讯中心）来源《证券时报》)
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