养老金投资运营改革措施的推出或将快于市场预期。据悉，近日，由中国社科院、国务院发展研究中心、中国人民大学、浙江大学四个学术研究团队，分别牵头进行养老体系改革的顶层设计方案已上交，方案汇报讨论会也已经进行了两轮。据监管人士透露，虽然方案的最终定稿尚未形成，但相关部门就市场化、可持续的改革方向已达成高度共识。
据透露，养老体制并轨、养老金市场化投资运营等尤为引人关注的改革方向已经达成了共识，具体措施的推出或快于社会预期。
养老金投资运营改革措施将加快推出
据中国证券报报道，监管层人士透露，养老“并轨”将快于社会公众的预期。
中国金融四十人论坛课题报告认为，按照公平的要求，养老保障体系的长期目标应该是面向所有人群实现制度统一。按照效率的要求，养老保障不应影响个人的职业选择和就业地点选择。
然而，当前我国养老保障体系碎片化的现状，在公平与效率方面都存在不足。如机关事业单位养老制度、城镇职工养老保险、城镇居民养老保险养老待遇差别较大，制度不统一容易引起社会的议论。尤其是不解决机关事业单位与企业职工之间养老保障制度统一问题，养老保障领域的其他改革都难以推进。目前虽已建立职工养老保险区域间转移接续办法，但制度设计不尽合理且执行中困难重重。这种现状显然阻碍了人们的择业自由，不利于新型城镇化战略的推进，也不利于统一劳动力市场的建设。
此前，包括人社部在内的多个相关部门多次表示，将听取社会各界意见，进一步研究制定养老金投资运营和保值增值方案。
据中国证券报报道，专家认为，各相关部门、地方政府等应尽快摒弃既得利益纠葛，形成改革共识，而有关部门也不应再以“投资不够安全”作为拖延改革的理由。
对此，全国社保基金理事会规划研究部副主任熊军认为，推动养老金的投资运营问题，是否设立新机构、或者设计几个机构都不是问题的关键，重点是理顺外部因素和内部因素。从外部因素看，需要进一步完善资本市场，提供适合养老基金投资的产品，拓宽养老基金投资渠道等。从内部因素看，首先要合理制定基金长期投资目标和风险政策，使之既能反映养老基金长期性特点并追求较高的长期回报，又能把风险控制在可接受的范围之内。由于风险较高的资产收益水平较高，所以要获得较高的长期投资收益，就需要配置一定比例的风险资产。其次，要完善基金管理体制和运营机制，推动养老金管理的专业化和市场化，包括赋予养老基金管理机构独立的投资决策权，建立激励和约束机制、建立问责制、加强信息披露等。
中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文建议，应出台科学、合理的养老金市场化投资运营方案，扩大养老金投资范围、增加投资品种。比如开放养老金在非资本市场产权、物权领域的投资，使养老金能够分享经济发展的成果；增加基础设施证券化、国债期货等产品；基于养老金的特殊性，发行期限长、预期收益率较高的特种债券等。
另外，为保证养老体制的财务可持续，其资金来源渠道也应更加市场化、多元化，尤其是应加大国有资产划拨社保基金比重。多数专家认为，加大国有资产划拨，不仅使得全体老百姓直接分享我国几十年经济发展的成果，而且有利于国企资本结构的完善合理。
由白重恩、蔡洪滨、魏加宁等多位专家领衔的中国金融四十人论坛课题组研究并发布的《社会保障体制改革的方案设计》认为，国有股权和收益的划拨，对养老保障体制的可持续具有重要意义。同时，为保证国有资产能可持续地支持养老金体系的运行，社保体系可只使用所持股份每年分派的红利（股息），而不变现这些股票并花掉变现所得。
养老产业万亿市场亟待发掘
随着多方对顶层设计的规划、养老制度的安排以及如何实现上述制度这三大问题达成共识，养老相关政策的出台已渐行渐近，预计与养老产业相关的上市公司上海三毛（600689、新大洲A（000571）等将受益。
长江证券首席策略分析师以养老产业相对完善的日本为例表示，日本的养老产业就是一个很庞大的产业链，形成了六大产业，包括老年住宅、老年金融、文化生活服务，以及其他老年人生活用品开发和销售等。而我国的养老产业才刚刚起步，有研究显示，2010年中国老年人市场的年需求为1万亿元，到2050年左右将达到5万亿元。养老产业对我国经济而言，可谓是为数不多的朝阳产业之一，未来商机巨大。
今年以来，沪深两市的涉及养老产业的上市公司一直表现不错，Wind养老产业指数年初以来的涨幅更超过60%。9月13日国务院就发布的《关于加快发展养老服务业的若干意见》明确表示，2020年将全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的，功能完善、规模适度、覆盖城乡的养老服务体系；养老服务产品更加丰富，市场机制不断完善，养老服务业持续健康发展。
银河证券表示，随着我国人口老龄化的加速，未来养老服务需求将持续快速增长，养老产业将迎来高速发展期，此前国家提出的开展老年人住房反向抵押养老保险试点，即俗称的“以房养老”，可以看成是新一届政府统筹稳增长、调结构、促改革，所采取的应对人口老龄化、满足老年人多样化多层次的养老服务需求，同时填补服务业发展短板、拉动消费、扩大就业的一举多得之策。
养老产业相关上市公司
上海三毛（600689）：2011年7月，公司与日本MedicalCareServiceCompanyInc正式签订了“中日合资上海善初会养老产品研发有限公司合同书”：拟用于养老服务研发产业园区建设的祁连山路380号地块，经努力争取，促成了上海市人民政府以《普陀区桃浦低碳生态城W061401单元控制性详细规划》的批复同意调整用地规划。该土地性质由原来的“锲性绿地”变更为公共服务用地、综合商业办公用地及绿化用地，大大提升了土地价值，为后期养老服务研发产业园区建设奠定了基础。公司还成立了“善初会”网站项目组，筹组养老、婴童、健康等系列产品销售的主题网站。2013年中报披露，善初会商城上半年完成了一系列的网站优化，并探索线上线下的合作营销模式，拓展推广渠道。
新大洲A（000571）：2012年10月，公司全资子公司新大洲房产分别以净资产值295.44万元及298.24万元，受让公司合营企业新大洲本田的两全资子公司嘉跃公司和裕嘉公司实施养老地产项目。其中，嘉跃公司现拥有位于海南省桂林洋开发区的土地使用权11.44万平方米和房屋19栋计建筑总面积5.95万平方米，合计账面价值为4552万元。裕嘉公司现拥有位于海南省桂林洋开发区的土地使用权2.25万平方米和房屋6栋计建筑总面积1.22万平方米，合计账面价值1372万元。2013年6月，因两土地不在一起，无法规划同一项目，公司以3200万元出售裕嘉公司全部股权及权益的方式变现，收回了部分现金用于养老产业项目。
（《证券时报》快讯中心）
华泰证券认为，我国的养老产业仍在蹒跚起步,但潜力巨大。中国的养老产业目前仍处于初始发展阶段,近年来国家出台了一些扶持政策,但具体配套实施政策尚未明确出台,整体政策扶持力度不够,国内养老产业的发展模式如何构建尚不明朗,但整体来看,市场潜力巨大。2010年中国老年人市场的年需求达到1万亿元,2050年左右将达到5万亿元。而目前中国每年为老年人提供的产品不足1000亿元,供需之间存在巨大商机。
老龄人口的增加将会拉动医疗保健、医疗护理、托管托养、家政服务、休闲娱乐、金融咨询等老龄人群服务需求的增长。
(1)医疗保健行业是老龄化的最直接受益者。在医疗保健和医疗护理行业中,针对老年人的药品、保健品以及医疗器械、医疗服务等细分方向将最直接受益。治疗类药物领域我们建议重点关注心脑血管病用药天士力、信立泰、中恒集团和康缘药业,抗肿瘤药企恒瑞医药、益佰制药和海正药业,糖尿病用药华东医药和通化东宝,抗老年痴呆症药物恩华药业;保健品领域重点关注汤臣倍健和东阿阿胶;医疗器械领域重点关注乐普医疗、鱼跃医疗、和佳股份、凯利泰以及蒙发利;医疗服务领域重点关注爱尔眼科。
(2)休闲娱乐方面可关注中国国旅、华天酒店等旅游酒店公司及涉及老人手机业务的中兴通讯、TCL集团等。
(3)日常消费方面,可关注美容服饰的上海家化、索芙特、老凤祥、潮宏基、瑞贝卡,成人纸尿裤领域的卫星石化、江南高纤等。
(4)生活保障方面,寿险公司、国内资产管理等退休金融服务都将加速增长,建议重点关注新华保险、中国人寿。另外,养老院、看护机构、养老地产及丧葬业也值得关注。
（《证券时报》快讯中心）
世联地产:业绩弹性显现,进入高增阶段
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李品科,孙建平,丁明 日期：2013-08-28
投资要点:
维持增持评级。公司战略重点是开拓三四线城市,扩大市场份额,预计随分公司成熟市占率的提升将带来边际利润率提升,业绩弹性显现,同时拓展地产服务链,发挥协同效应,改善收入结构。
2013年中期业绩符合预期。实现营收10.72亿(+55.7%);净利润1.04亿(+145.3%),EPS0.25元,主要是2012年代理销售增加使得2013年上半年代理销售收入7.77亿元(+71.3%)。期末BVPS3.52元。
代理销售额高增长带来结算资源丰富。2013年代理销售额1346亿元,同增62.8%,公司目前累计已实现未结算代理销售额增加至1458亿元,将在未来3-9月贡献11.4亿元收入。
代理销售业务内外兼修。(1)公司战略是提高全国销售份额,路径是提高分支机构在当地的市场份额。公司2013年上半年代理销售额达到1346亿元,占全国总销售金额的4%,较年初提升0.7pc。随着新设机构的成熟逐步提升占有率,代理销售额将稳健增长,带来业绩的增长。(2)代理销售渠道完成全国布局,转向核心城市纵深发展,预判未来费率将企稳回升,带来效益的提升。随着成熟公司增多,地区公司持续升级,收入提高,人效上升,边际利润提升。
拓展地产服务链,发挥协同效应,改善收入结构,提升抗周期能力。
2013年上半年资产服务业、金融服务业务实现收入0.46、0.34亿元,占收入比重4.3%、3.2%。公司收购北京安信行物业管理公司等都可看到公司所作的努力和态度显现。我们认为资产服务业可利用公司组织红利和渠道优势,有望实现快速规模化发展。
因结算增加、顾问业务回升,上调2013、2014年EPS至0.65(+0.03,+5%)、0.82元(+0.02,+3%),维持增持及目标价15.38元。
（《证券时报》快讯中心）
东软集团:费用增速维持下降趋势,盈利加速增长可期
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风,蒋科 日期：2013-08-26
事件:
东软集团公布2013年半年报:实现营业收入82.81亿元,同比增13.4%;归属于母公司净利润1.88亿,同比增长9.3%,EPS为0.15元。扣非净利润同比下降0.7%。从Q2单季来看,营收同比增11.7%;归母净利同比增17.7%。
点评:
制约前几年盈利增长的最主要障碍正在解除。员工薪酬支出的快速上升无疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年,公司期间费用增速明显下降,表明薪酬压力大幅缓解,今后几年盈利加速增长的障碍正在扫除。而日元贬值和医疗设备业务增长缓慢只是短期因素,并不妨碍成长加速的长期趋势。
国内解决方案增长32%,日元贬值和医疗设备业务节奏慢拉低营收增长速度。1h2013,公司营收同比增长13%。其中,国内解决方案和医疗设备业务同比分别增长32%和1%,而软件外包业务同比下降约6%。国内解决方案业务高增长源于卫生医疗和社保等行业的高景气带来的历史订单增长。软件外包同比下滑的主要原因是日元贬值。今年上半年,日元同比贬值约20%,对公司外包业务营收的影响在6%左右。扣除日元贬值影响,公司上半年软件外包业务量实际上是持平或略有增长。医疗设备业务Q2营收同比增长5%,较Q1有所改善,但整体而言增速较低,主要受客户招标节奏慢影响。此外,营改增对公司营收增速亦有小幅负面影响。
展望全年,国内解决方案业务高增长有望延续,软件外包业务有望实现个位数增长,而医疗设备业务增速有望上升到10-20%。综合而言,我们判断公司全年整体营收有望增长20%左右。宏观不景气导致客户招标启动延后,我们判断公司上半年订单增速不高。前期公司公告了地铁信息化大订单,表明下半年开始公司订单增速明显提升。
特别值得关注的是,公司在智慧城市和健康管理领域均取得了不俗成绩。在智慧城市领域,公司积极参与住建部国家智慧城市试点申报工作,为沈阳浑南新区、营口市、大连庄河市、天津慧谷园区等城区完成顶层设计;在健康管理领域,公司启动了在沈阳、天津、北京、长沙、合肥等地的熙康健康管理中心建设。
日元贬值和营改增等因素导致毛利率略有下降。公司上半年综合毛利率约为30.6%,同比下降约1.7个百分点。日元贬值和营改增是公司毛利率同比下降的主要原因。日元贬值减少公司营收5000-6000万,降低毛利率约2个百分点。与此对应,公司软件与系统集成业务毛利率同比下降1.9个百分点。从另一个方面看,营改增对毛利率亦有部分负面影响,意味着公司剔除日元贬值因素之后的毛利率事实上有所上升。
事件:东软集团公布2013年半年报:实现营业收入82.81亿元,同比增13.4%;归属于母公司净利润1.88亿,同比增长9.3%,EPS为0.15元。扣非净利润同比下降0.7%。从Q2单季来看,营收同比增11.7%;归母净利同比增17.7%。
点评:制约前几年盈利增长的最主要障碍正在解除。员工薪酬支出的快速上升无疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年,公司期间费用增速明显下降,表明薪酬压力大幅缓解,今后几年盈利加速增长的障碍正在扫除。而日元贬值和医疗设备业务增长缓慢只是短期因素,并不妨碍成长加速的长期趋势。
国内解决方案增长32%,日元贬值和医疗设备业务节奏慢拉低营收增长速度。1h2013,公司营收同比增长13%。其中,国内解决方案和医疗设备业务同比分别增长32%和1%,而软件外包业务同比下降约6%。国内解决方案业务高增长源于卫生医疗和社保等行业的高景气带来的历史订单增长。软件外包同比下滑的主要原因是日元贬值。今年上半年,日元同比贬值约20%,对公司外包业务营收的影响在6%左右。扣除日元贬值影响,公司上半年软件外包业务量实际上是持平或略有增长。医疗设备业务Q2营收同比增长5%,较Q1有所改善,但整体而言增速较低,主要受客户招标节奏慢影响。此外,营改增对公司营收增速亦有小幅负面影响。
展望全年,国内解决方案业务高增长有望延续,软件外包业务有望实现个位数增长,而医疗设备业务增速有望上升到10-20%。综合而言,我们判断公司全年整体营收有望增长20%左右。宏观不景气导致客户招标启动延后,我们判断公司上半年订单增速不高。前期公司公告了地铁信息化大订单,表明下半年开始公司订单增速明显提升。
特别值得关注的是,公司在智慧城市和健康管理领域均取得了不俗成绩。在智慧城市领域,公司积极参与住建部国家智慧城市试点申报工作,为沈阳浑南新区、营口市、大连庄河市、天津慧谷园区等城区完成顶层设计;在健康管理领域,公司启动了在沈阳、天津、北京、长沙、合肥等地的熙康健康管理中心建设。
日元贬值和营改增等因素导致毛利率略有下降。公司上半年综合毛利率约为30.6%,同比下降约1.7个百分点。日元贬值和营改增是公司毛利率同比下降的主要原因。日元贬值减少公司营收5000-6000万,降低毛利率约2个百分点。与此对应,公司软件与系统集成业务毛利率同比下降1.9个百分点。从另一个方面看,营改增对毛利率亦有部分负面影响,意味着公司剔除日元贬值因素之后的毛利率事实上有所上升。
非经常性损益实际上同比持平。公司去年上半年出售教育资产获得约3442万税后收益,而今年上半年出售广东东软时尚数字技术公司仅获得1000万左右税后收益。同时,公司本期同比增加约2000万的政府补贴和700多万资产处置利得。综合来看,公司上半年非经常性损益实际上与去年基本持平。中报显示公司非经常性损益(税后)较去年同期增加近1700万,主要原因是将汇率对冲工具获得的损益理解为非经常性损益。汇率对冲工具产生的收益本期同比增加约2000万(税后),这意味着公司本期实际扣非净利有10%左右增长。
现金流不佳源于季节性和宏观形势不佳。公司1h2013经营现金流为负8.5亿,同比减少19%,主要源于季节性和宏观不景气导致的客户付款滞后。公司中期末现金余额约10亿,有息负债为12亿左右,财务风险依然可控。
费用增速下降预示13年盈利增速提升概率高,维持长期“买入”评级。基于营收稳健增长的假设,我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元。经过前期上涨,公司目前股价对应约28倍2013年市盈率和1.8倍的2013年市销率,与行业平均水平相比仍有吸引力。谨慎的财务处理制度和资产重估价值为公司目前股价提供较高安全边际。维持中长期“买入”的投资评级,并给予15.00元的6个月目标价,对应约25倍的2014年市盈率和2.2倍市销率。公司股价可能的催化剂包括系统集成特一级资质公布和熙康业务重估。
主要不确定性。日元贬值幅度不确定;宏观经济影响
（《证券时报》快讯中心）
奥维通信:行业应用业务发展良好,未来成长可期
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：周思立，翟明华 日期：2012-08-07
多因素致营收负增长。2012年上半年公司实现营业收入1.73亿元,较去年同期减少15.71%;实现归属上市公司股东净利润2061.32万元,同比增长51.69%。公司收入同比下降主要因为:(1)受运营商投资速度放缓以及广电CMMB网络建设停滞影响,公司网优覆盖设备及系统集成业务下滑,上半年该项业务收入为1.53亿元,较去年同期减少25.52%;(2)信息化类业务刚起步,尚未对营收形成较大贡献。今年上半年公司行业应用产品收入为2015.81万元,占营收比重为11.64%。
增值税退税大幅贡献净利润。公司净利润增长主要来源于三方面:(1)报告期内公司毛利率较去年同期上升约10个百分点,毛利率较高的系统集成与技术服务收入同比增长18.07%,此外行业应用产品开始贡献营收,这两类业务的毛利率均超过39%;(2)公司于今年6月份收到2011年增值税退税款925.42万元,该部分免征企业所得税;(3)报告期内所得税费用同比减少55.75%,去年同期公司所得税率按25%计算,今年上半年公司通过高新技术企业复审,享受15%优惠税率。
未来成长看新业务拓展情况。由于宏观经济波动和运营商投资愈加谨慎,预计未来公司营收增速难以达到去年水平。利润长期增长方面,扣除税收因素,高毛利率的信息化产品是未来重要盈利来源。CMMB网络的再次规模建设存在不确定性,公司募投项目系统集成与技术服务的成长预期可能受运营商资本开支缓慢增长和网优厂商格局基本定型的影响,我们认为公司新拓展的行业应用产品对突破成长瓶颈将起重要作用,今年上半年学童宝和电子围栏实现销售收入显示良好发展趋势,历史上看,公司注重有选择性的布局利基产品,类似之前CMMB产品的成功可以复制。
盈利预测:预计2012~2014年EPS为0.23元、0.26元、0.37元。
（《证券时报》快讯中心）
上海家化:业绩增长高于市场预期
类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：顾静 日期：2013-08-30
业绩增长高于市场预期。2013年1-6月,公司实现主营业务收入2,746.69百万元,同比增加17.43%,实现归属于母公司股东的净利润489.88百万元,同比增长35.93%,每股收益为1.01元。
高毛利产品占比增加,毛利率提升。上半年,公司综合毛利率为57.37%,同比提升约3个百分点。主要得益于公司通过各种主动的成本降低措施,因大力拓展电商和专营店等新渠道,高毛利率产品(佰草集、高夫)的销售占比继续提高。
期间费用率下降,总体财务状况良好。报告期,公司期间费用率为36.75%,同比下降1.15个百分点,虽然由于股权激励费用的增加,管理费用同比增长54.37%,但销售费用控制较好,同比增加3.11%;应收账款同比增长15.8%,低于销售增长幅度;存货同比下降了3.1%,经营活动产生的现金流量净额达到5.8亿元,公司经营质量继续保持良好状态。
业绩增长点。1)六神:拓展产品线,稳定增长,预计未来几年销售收入增长为10%左右;2)佰草集:将保持较快增速,预计收入增速为30%左右;3)美加净:进入复苏平稳增长期,预计将保持15%的收入增速;4) 高夫:受益男士化妆品需求高增长,预计未来几年收入增速为40%左右;5)代理花王、家安,值得期待;6)新品牌:启初、恒妍、茶颜值得关注。
盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测,2013-2015年公司归属母公司净利润复合增长率为32.39%,每股收益分别为1.24/1.64/2.12元,对应8月27日收盘价(56.271元)的市盈率分别为 45.49 /34.25 /26.53倍,考虑公司品牌、渠道优势明显,市场需求稳定,成长性良好,攻守兼备,维持“增持”评级。
风险提示。1)经济放缓和消费下降;2)新产品推广进度低于预期
（《证券时报》快讯中心）
老凤祥:营收稳步增长,费用率持续低水平
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：陈炫如 日期：2013-08-30
半年报摘要。公司于8月26日晚间发布2013年半年度报告。报告期内,公司实现营业总收入181.75亿元,较上年同期增长35.10%;营业利润6.65亿元,利润总额6.80亿元,归属上市公司股东的净利润3.91亿元,较上年同期分别增长21.38%、21.13%、24.81%。基本每股收益0.7479元,同比增长4.01%。
营业收入增速回升,综合毛利率下滑0.47个百分点。第二季度公司业绩出现反弹,实现上半年营业收入增速回升,达到35.10%。13年上半年,公司的综合毛利率为7.33%,同比下滑0.47%。毛利率下滑一方面是由于黄金饰品等低毛利率品类收入占比提升,另一方面是由于自今年年初以来国际金价波动加剧,库存管理受到负面影响。
期间费用率下降0.23%,继续保持行业领先水平。2013年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.64%、0.80%、0.52%,分别比上年同期变动0.05,-0.15,-0.13个百分点。期间费用率2.96%,比12年同期下降0.23个百分点。公司以批发业务为主,期间费用率一直处于较低水平,反应良好费用控制能力。
价格垄断处罚低于预期,长期看好公司发展。8月12日,公司下属孙公司上海老凤祥银楼被处以罚款323.3万元,原因是其违反了《反垄断法》等相关法律规定,但由于银楼配合调查、积极整改,故从轻处罚。我们认为,罚款金额仅占12年销售额的1%,且废除垄断价格后公司的品牌形象有所提升,该事件对公司业绩不会有太大影响。目前珠宝首饰行业的市场份额正在向龙头企业集中,公司在品牌和渠道方面依然拥有明显的优势,我们看好公司的长期投资机会。
盈利预测和投资建议。我们预计公司13-15年EPS 为1.54、1.75、2.36元,维持公司“买入”评级。
（《证券时报》快讯中心）
乐普医疗:中报符合预期,单季度增速有所回升
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李珊珊,徐列海,杨烨辉 日期：2013-08-26
并购新帅克进入心血管药物领域(且新帅克公司近期75mg 氯吡格雷“帅信”招标价格不低,并未陷入恶性价格竞争中),预计13年观察点在下半年,维持“审慎推荐-A”投资评级:乐普医疗12年受心脏支架行业增速放缓、国内竞争加剧、招标价格下行和新产品受制于招标尚未推开等因素影响。预计13年支架业务在下半年逐渐恢复,考虑Comed、秦明医疗和新帅克并表因素,收入增速将高于利润,净利润仍受制于费用压力。考虑到公司在行业具有先发优势,并购新帅克可能使心血管药物快速成为第二大业务线,后续产品储备技术领先(可降解支架、介入心脏瓣膜、肾动脉交感神经射频消融导管、高端起搏器等),我们维持盈利预测为13-15年EPS为0.53、0.64、0.86元(原预测值为0.55、0.63、0.74元),对应PE 分别为22、19、14倍。维持 “审慎推荐-A”投资评级;
风险提示:新产品推出低于预期、支架产品价格下跌风险。
（《证券时报》快讯中心）
哈药股份:业绩逐渐回升,拐点显现
研究机构：台湾群益证券 分析师：黎莹 撰写日期：2013-05-22
投资核心逻辑:业绩逐渐回升,拐点显现,目前估值较低,将有较大上涨空间。
公司概况:哈药股份拥有从化学原料药到制剂、中成药、生物制药以及医药商业的全产业链,尤其在抗生素及OTC药品领域的行业领导地位突出,打造了产销一体化的核心竞争优势。
业绩逐渐回升,拐点显现:
1、受负面政策影响,使2011年业绩大幅下滑:2010年以前业绩表现良好,2007年-2010年净利润增速分别为27%,46%,8%和21%,GAGR为25%。2011年由于受到抗生素限制使用和基药低价招标的政策影响,公司业绩出现大幅下滑-49%。
2、2012年以来单季度数据逐季提升:从行业数据来看,样本医院抗感染药物销售量在2011年4Q达到最低点,2012年1Q已经开始反弹,我们认为行业最坏时期已经过去。负面政策逐步消化,哈药股份2012年以来单季度数据逐季提升,2012年1Q至2013年1Q五个季度的净利润分别实现-0.3亿,1.6亿,1.6亿,2.1亿(QOQ+34%)/(YOY扭亏)和2.3亿(QOQ+10%)/(YOY扭亏)。结合行业和公司数据,公司业务有望迎来回暖是大概率事件。
3、预估2013年业绩将达到105%的增速:公司利润来源为母公司以及三精制药,生物工程和医药有限公司三家子公司。1)母公司2013年1Q实现净利润1.56亿元(去年同期净利润-1.8亿,同比扭亏为盈,且大幅增长),预计后期将延续1Q景气,2013年同比将实现净利润5.1亿元(YOY+4150%)。2)三大子公司业绩稳健,预计2013年业绩持平,2014年有望恢复20%增速:其中生物工程2012年实现净利润1.54亿元(YOY+24%),公司产品良好,预估未来2年有望保持25%增速;医药商业有限公司是黑龙江省最大的医药商业企业,2012年实现净利润0.95亿元(YOY+29%),业绩将稳健增长;三精制药2012年由于主动清理渠道,使利润增速下滑9%,2013年仍将处于渠道改革中,业绩预计下滑20%,2014年将有望恢复上升轨道。3)由于2011年和2012年业绩大幅下滑,基期较低,结合以上判断,我们预估2013年1H净利润同比增长261%,2013全年净利润同比增长105%。
盈利预计:预计2013/2014年公司实现净利润10.23亿元(YOY+105%)/11.4亿元(YOY+11%),EPS分别为0.53元/0.59元,对应PE分别为14倍/13倍,估值极具吸引力,我们给予”强力买入”投资建议。目标价10.60元(对应2013PEX20)。
风险因素:母公司业绩回暖远低于预期。
（《证券时报》快讯中心）
迪安诊断:成熟实验室净利大幅超预期,培育效果开始显现
研究机构：中国银河 分析师：黄国珍 撰写日期：2013-08-21
核心观点:
1.事件
发布半年报,实现主营业务收入4.62亿元,较去年同期增长46.3%;实现净利润4678.27万元,较去年同期增长50.12%;实现归属母公司普通股股东净利润4534.51万元,较去年同期增长47.71%,EPS为0.38元。
对应二季度净利润为3142.61万元,同比增长69.07%,环比一季度1535.66万元大幅增长,高于我们的预期。
2.我们的分析与判断
成熟实验室净利润增速大幅提升,为业绩超预期主因公司报告期内销售费用率、管理费用率均小幅提升,业绩超预期的主要动力来自于杭州、上海、南京、北京等成熟实验室的净利润增速超预期。在收入增速分别为36.79%、49.10%、29.46%、30.21%的情况下,净利增速(杭州中心剔除投资收益)达到了40.13%、89.41%、40.36%、73.90%。
除了部分受到政府补助、高新技术企业税收优惠影响外,我们认为现有四大成熟实验室的规模效应和培育效果开始凸显,既符合公司暂缓新网点扩张、集中资源充实现有平台的战略调整,也体现了公司培育的执行力与实效。
武汉、重庆实验室收入符合预期,哈尔滨和沈阳将逐步发力
武汉、重庆实验室销售收入均大幅增长,亏损程度降低,合计拉动诊断服务业务增长12.88%,相当于实现收入约2371.85万元;哈尔滨实验室在7月份结束装修、获得工商许可后投入运营,预计年内可实现1000-1500万元收入;沈阳实验室已有一定客户资源基础,有望逐步发力。
诊断试剂销售稳健增长,梅里埃器械积压属暂时性事件
诊断试剂销售业务增长稳健,我们估算罗氏试剂作为老业务保持30%以上增速,欧蒙和梅里埃贡献15%左右的增量。梅里埃存货属于物流配送暂时性问题,今年不会再出现类似积压。同时公司今年减少了对梅里埃的一次性预付款,亦有助于现金流增长。
司法鉴定增长迅猛,高端体检锦上添花
司法鉴定业务增长迅猛,业务增长超过一倍。与韩国SCL合作推进顺利,预计年底可以建成首家B2C体检机构,定价区间针对中高端人士,未来有望逐步拓展服务人群。韩国方面提供服务运营经验、品牌管理方法,公司或将拥有控股地位。
3.盈利预测与投资建议
综合考虑成熟实验室增长加速、下半年期权费用计提较大等因素,我们调整公司盈利预测至2013-15年EPS为0.69/0.98/1.41元,同比增速分别为38%、42%、44%,对应目前股价的PE是69、49、34倍。
催化剂为体检业务投入运营、新开辟合作伙伴或进入新业务领域,主要风险为新实验室亏损额大于预期、业务拓展低于预期;维持谨慎推荐评级。
（《证券时报》快讯中心）
双箭股份:天然橡胶价格处于低位,盈利能力环比改善
研究机构：山西证券 分析师：苏淼,裴云鹏 撰写日期：2013-09-09
事件: 2013年1~6月营业总收入为5.13亿,同比减少6.69%,归属于上市公司股东的净利润为6498.53万元,同比增长了77.85%,2013年1~6月每股收益为0.28元,公司预计1~9月份归属上市公司股东净利润为9369.01~11376.66万,同比增长40%~70%。
输送带产品量增价跌导致销售收入出现下滑,原材料价格大幅下跌带来产品毛利率持续提升。上半年销售收入出现了6.69%的下滑,从产品价格来看,输送带的主要原材料是橡胶,2013年1~6月份天然橡胶价格从2.6万元/吨下滑到1.7万元/吨,受原材料价格大幅下跌的影响,公司产品价格出现了大约10%左右的下滑。从产品销量来看,2012年产品销量为3094万平米,预计2013年上半年销量小幅增长,在价格下滑和销量小幅增长的情况下,公司的销售收入出现了一定程度的下。对于2013全年,公司计划销售3300万平米左右的输送带,同比增长大约10%左右,目前来看,基本能实现年初制定的目标。从销售价格来看,目前天然橡胶的价格已经出现了反弹,因此预计输送带产品价格不会出现下跌,因此我们预计全年输送带的销售收入大约为12亿左右。从毛利率水平来看,上半年输送带的毛利率达到28%左右,毛利率处于历史高位,毛利率大幅上涨的主要原因是橡胶的价格大幅提升,目前天然橡胶处于开割旺季,预计下半年天然橡胶的价格很难大幅反弹,在产品价格小幅下调,而原材料价格止跌反弹的情况下,我们判断下半年毛利率会维持目前的毛利率水平或者小幅走低,预计全年毛利率大约为25%左右。
目前输送带行业处于景气度低点。输送带的下游包括煤炭、钢铁、电力、港口和水泥等下游,其中煤炭行业对于输送带的需求比较多,目前整个下游行业的景气度相对都比较差,2013年1~7月份,煤炭产量同比下滑3.5%,因此整个输送带行业的收入增速都出现了放缓。新增产能方面,2013年公司新增产能主要包括600万平米的输送带,由于下游需求比较差,预计产能释放不会很多,600万平米节能环保输送带目前正处于前期准备,预计明年释放产能,公司计划再新建500万平米的特种输送带,按照产能释放进度,预计2015年释放产能,这些新增项目的建成投产是驱动公司业绩增长的主要因素
业绩和估值。预计公司2013~2015年的每股收益为0.56、0.65、0.74元,目前下游需求比较弱,受益于原材料价格的持续低位,我们预计下半年盈利能力维持目前的水平,首次给予“增持”的评级。
风险提示。输送带产品价格下跌幅度超预期
（《证券时报》快讯中心）
以岭药业:收入快速增长,利润加速需等待
研究机构：国海证券 分析师：邓周宇 撰写日期：2013-08-30
利润增速加快,EPS0.27元,业绩符合预期 2013年上半年实现营业收入11.56亿元(+64.35%),其中Q2同比+119%,加速增长的重要原因在于去年Q2的低基数(毒胶囊事件)。2013年上半年实现净利润1.52亿元(+6.97%),其中Q2净利润同比+36%,单季利润恢复到历史正常水平。公司预告前三季度利润增速区间为20%-50%,以此推测Q3单季净利润所在区间为4088万元-8903万元。
心脑血管线恢复正常,抗感冒类产品加速增长 上半年心脑血管线销售额达到7.7亿元(同比+51.53%),我们估计通心络增速高于30%,参松养心增速更快,芪苈强心翻番增长。抗感冒类产品销售额达到3.11亿元(同比+116.41%),高速增长的原因在于H7N9禽流感疫情的刺激,考虑到快速发货后渠道需要一定时间的库存消化,我们估计下半年发货有所减缓,全年抗感冒类产品增速会低于上半年增速。
费用投入仍然较高 收入增速明显高于利润增速,主要原因在于费用率持续保持高位。其中:销售费用率为43.58%,同比上升10.31个百分点。主要原因在于销售人员的快速扩张。未来随着公司销售规模的上升,规模效应将逐渐显现,利润增速有望加快。
现金流指标正常 半年报收现/销售收入达到1.10,经营净现金流/净利润达到0.76。
循证医学进展顺利 目前公司正常进行的循证医学试验有6项,分别针对通心络、参松养心和养正消积胶囊。除此之外,今年7月公司还启动了津力达颗粒治疗II型糖尿病的询证医学研究。同时公司针对已有品种进行多项专项研究,其中。2013年6月,芪苈强心胶囊治疗慢性心衰循证研究论文在线发表在《美国心脏病学会杂志》上,影响因子高达14.156。公司强有力的研究实力对于其产品的学术推广有非常积极的作用 主要产品作为独家品种进入基药目录,4季度基药招标有望加快 通心络、参松养心和连花清瘟进入新版基本药物目录,上半年各省忙于基药品种增补和回头看的工作,我们预计各省基本药物招标4季度开始提速。而公司今年针对基层市场进行了营销网络的扩张,人员进一步下沉。我们判断:随着4季度各省的基药招标开始,公司主要品种共在基层市场的增长将会加快。
维持盈利预测和长线“增持”评级 建议短期投资者耐心等待股价下跌的机会 预计2012-2014年公司归属于母公司净利润为3.41亿,5.03亿,7.03亿元,每股收益为0.62元,0.91元,1.27元,同比增长84%,47%,40%。对应8月8日动态市盈率为57倍,39倍,28倍。我们认为随着收入规模的扩大,费用率逐渐降低,净利率有望提高,维持长线“增持”评级。但是对于短期资金,我们建议耐心等待股价下跌机会。
风险提示:发改委中成药降价。
（《证券时报》快讯中心）来源《证券时报》)
我来说两句排行榜