【财经网专稿】 记者 王熙喜
2013年10月18日，标准普尔评级服务宣布，确认对恒大地产集团有限公司（恒大地产）“BB”的长期企业信用评级。展望稳定。
我们还确认对恒大地产未到期优先无抵押票据“BB-”的债务评级和“cnBB+”的大中华区信用体系评级。
标准普尔信用分析师孔磊表示：“我们确认上述评级的原因是我们预计恒大地产的财务杠杆将上升，但仍然在目前评级对应的范围区间内。该公司的财务实力从2012年以来削弱，导致其息税及折旧摊销前利润利息覆盖比率低于触发我们下调评级的3倍关键水平。但是，我们预计该公司的财务表现将在未来12个月内走稳。我们预计其2013年确认收入将大幅上升且利润率将改善。”
我们将对恒大地产财务风险水平的评估意见从“较大”调整为“很大”。我们预计该公司未来12-18个月内的息税及折旧摊销前利润利息覆盖比率将升至接近3倍的水平，债务对息税及折旧摊销前利润比率仍将大幅低于5倍。上述数据是“很大”财务风险水平的对应区间的低端。我们预计恒大地产将在土地收购方面更为审慎，且未来12-18个月内的借款（包括永续证券）规模将低于1,000亿元人民币。我们对该公司业务状况的评估意见仍为“一般”。
恒大地产稳定的销售表现支持其评级水平。我们认为，该公司将有能力实现2013年1,000亿元人民币的销售目标，因市场状况走稳且待售项目数量众多。
但恒大地产激进的发展偏好和通过举债支持的扩张是主要的信用风险。我们预计该公司债务（包括永续证券）规模将在2013年飙升超过45%，而我们对全年合同销售的预期为增长9%。
如果房地产市场出现低迷，该公司巨大的土地储备和业务重点放在低线城市就会带来信用风险。
恒大地产的评级还反映了该公司有限的审慎财务管理记录以及好坏参半的公司治理历史。该公司依靠高销量和大规模项目的业务模式将加剧该公司在小市场的执行风险。但下列因素抵消上述劣势：（1）该公司产品具有价格竞争力；（2）销售执行情况良好；（3）土地储备较大、低成本和分布地区多元化；以及（4）良好的成本控制和规模经济不断扩大。
孔磊表示：“稳定的展望反映了我们预计恒大地产将在未来12个月内采取更具约束性的发展战略和控制其较高的财务杠杆水平。”我们预计该公司将继续执行快速周转资产模式，同时改善利润率。
我们下调评级的条件包括恒大地产偏离其核心业务、销售额和盈利能力显著低于我们的预期、或通过举债支持的扩张激进程度高于我们的预期。评级下调的触发因素包括公司持续地出现债务对息税及折旧摊销前利润比率高于5倍、息税及折旧摊销前利润利息覆盖比率低于3倍以及无限制现金余额低于100亿元人民币。
未来12个月内该公司评级上调的可能性有限，因为我们预计其财务杠杆水平将向“很大”财务风险水平对应区间的低端下滑。但如果恒大地产显示出持续且审慎的财务管理以及通过更为审慎的土地收购改善其财务杠杆水平，我们就可能上调评级。这表现为债务对息税及折旧摊销前利润比率持续低于3倍。
（证券市场周刊供稿）
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