10月21日，铁汉生态（300197.SZ）涨停，收报于28.51元。
“铁汉生态今天的涨停，更多是因为政策刺激下，环保板块的集体大涨。”一位大型券商分析师告诉记者，事实上，公司今年以来的业绩表现低于市场预期。
涨停背后，实有隐忧。10月1
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如果延续这一业绩表现，失望的恐怕不只是市场。此前2013年1月份，铁汉生态推出一份罕见的高行权条件股权激励计划，该计划行权条件为2013年-2016年净利润比2012年分别增长30%、95%、190%和330%。若2013年30%的净利润增长率达不到，公司核心人员—总共228人的激励对象当年度的行权权利将作废。
“四季度业绩压力很大。”10月21日，铁汉生态证券部人士坦言。
铁汉生态三季度业绩低迷，不在大多数投资者预期之内。
此前，包括长江证券、国海证券等券商研究所均认为，公司下半年工程项目进度有望加快，业绩有所好转。国海证券的研报认为，公司三季报将迎来业绩拐点。如今，业绩拐点暂时落空后，10月15日、16日，公司股价接连下跌2.21%、4.52%。
“园林行业今年主要是因为宏观经济形势不好，地方政府支付能力也跟不上，高质量的订单很少。包括东方园林，三季度业绩也下滑了。”10月21日，前述券商分析师称。
除了行业整体低迷的因素，铁汉生态自身问题在半年报中已有体现。
据其半年报，2013年上半年公司实现营业收入5.34亿元，比上年同期增长29.86%，实现归属于母公司净利润0.85亿元，比上年同期增长14.09%。
兴业证券分析师王挺认为，铁汉生态上半年收入低于预期，主要是因为上半年南方雨水天气影响施工进度，和宏观经济放缓后新签合同时点有所延后。
铁汉生态证券部人士坦言，公司也很希望四季度能加快工程进展，但不一定能加快得了。
曾经给机构足够刺激的股权激励计划，如今变成了公司沉甸甸的压力。
2013年1月份，铁汉生态推出一份高行权条件股权激励计划，该计划行权条件为2013年-2016年净利润比2012年分别增长30%、95%、190%和330%，即相当于未来4年复合增长率45%。
这是一份对公司影响颇大的计划。其覆盖面较广，激励对象总人数为228人，占公司当时在册员工总数的27.05%，激励对象为公司的高级管理人员、核心业务人员。覆盖时间亦长，有效期为5年，期权激励共分为4个行权期，从第一批次到第四个批次行权比例分别为10%、20%、30%、40%。
2013年5月25日，由于分红、送股等因素影响，首次授予的股票期权行权价格调整为23.63元；首期授予的股票期权数量调整为1198.05万股。
铁汉生态2013年的业绩，直接跟第一个行权期挂钩。据记者计算，若公司能达到当年行权条件（2013年30%的净利润增长率，且2013年加权平均净资产收益率不低于9%），首次授予的股票期权的10%，即119.8万股则能得以行权。单以10月21日收盘价28.51元计算，与行权价格23.63元相比，每股至今已上涨4.88元。
“如果完成不了增长目标，2013年激励对象就无法行权。”前述公司证券部人士称。事实上，若增长率达不到，前述119.8万股将立刻作废，由公司无偿收回并统一注销。
2013年30%的净利润增长率，对目前的铁汉生态而言并不容易。
公司2012年归属于上市公司股东净利润为21590.67万元，按30%的净利润增长率计算，2013年该数据应达到28067.87万元。据公司目前的2013年前三季度业绩预告，取中间数（前三季度净利润14572.75万元）计算，第四季度需要贡献的净利润为13495.13万元。
不论纵向还是横向比较，这都是一个大数目。与公司2012年第四季度净利润8342.72万元相比，2013年第四季度净利润的同比增长率需达到61.76%。
“公司确认收入用的是完工百分比法，四季度业绩要赶上的话，得加快工程进展。”前述券商分析师称，这有难度，但如果公司有足够意愿的话，在工程上冲一把，且用合法手段去调节，应该能达到行权条件。
但一位深圳私募人士则告诉记者，铁汉生态往年较大比例的业绩要在四季度体现，而今年公司施工进度慢，这一点可能更为明显。“预计2013年全年的业绩还是会不错。”
（记者邮箱：chenxi@21cbh.com）
作者：陈浠
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