近两个交易日零售股普遍出现较大程度的回调,令前期介入的资金不得已选择出逃,但我们仍坚定看好行业估值中枢会上移。
前期在O2O模式的触发下,各零售股上涨速度较快,也未见调整,不少股票已快速修复至20倍市盈率左右,此次回调是对前期快速上涨的修正,快速上涨
之后的快速下跌实属正常。我们认为,O2O是未来的方向,线上线下融合是大趋势,渠道价值将得到重估,对应国外成熟零售企业的估值,零售行业估值中枢可上抬至15~20倍毋庸置疑。
近期我们在路演时,发现很多投资者纠结于O2O模式,对于百货来说,受制于分割的区域代理以及供应商区域差别定价的价格体系,线上购买环节难以实现。我们认可这一点,并认为直接在手机端实现购买实施起来确实有难度,需要时间来完成。但大多投资者只关注到了这一点,当前对于零售企业而言,机会更多是由基于移动互联网的大数据实施精准营销所带来,由此影响的是到店率、客流、成交率、商品组合调整等等,可谓实质性影响企业经营,因此O2O并非只是概念炒作。
我们认为行业性的估值修复必然是百花齐放,但再往后看,肯定会出现分化,不少零售企业如天虹、友阿、步步高、王府井等都已经开始或准备开始实施相关转型策略,需要时间来进行验证。第一步需要检验的是,这种新的手段运用是否确实能够对业绩产生影响,这方面银泰已经走在了前面,如果实施后的门店,同店增长确实能高过行业;第二步就是要看不同企业的实施情况,检验其经营能力是否能够跟上,好的企业将获得估值溢价。
行业景气方面,今年的10%左右的低增长市场已有预期,我们认为在温和通胀的背景下,行业景气将缓慢向上,对估值不构成负面影响。投资者近期需要关注的事项还有电商“双十一”促销,其中天猫高调宣布与银泰合作,对行业是较为正面的影响。投资标的选择上,投资者可优先选择当前还未发布转型信息、基本面和业绩不错、低估值的公司,如王府井、鄂武商、重庆百货等。 (作者系招商证券分析师)
作者:杨夏 曾敏 (来源:《证券时报》)
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