国泰君安：中国人寿盈利增长超预期 维持增持评级

　　国泰君安近日发布中国人寿的研究报告称，公司三季度盈利增长超预期，上调2013年盈利增速130%至162%，预计全年投资和盈利将继续上行；承保业务虽难言景气，但下半年已转向价值增长，保费结构有所改善，预计新业务价值增速将提升；当前估值：1.0倍P/EV，1.6倍PB，分别上 调2013-2015年EPS预测0.9/1.23/1.38至1.02/1.39/1.56，维持公司增持评级，目标价18元。

　　业绩概述：盈利：净利润237亿，同比增长219%；净资产2361亿，比年初增长6.8%；投资：净投资收益率为4.51%，总投资收益率4.97%；承保：退保金502亿，增67.6%，退保率升至3.07%（年化后4.09%，与上半年持平），满期给付1182亿，增长86.7%。

　　业绩评价：盈利增长超预期，但承保仍难言景气。盈利增长219%，大幅超越我们170%的预期，主要原因：一是投资收益比去年同期增加139亿，二是去年同期计提290亿减值，今年下降到37亿；承保仍难言景气：满期给付和退保快速增长，退保同比增长67.6%，满期给付增长86.7%，造成经营性现金流下降41.6%。

　　趋势判断：投资和盈利继续上行，承保压力减轻、价值增速提升。

　　投资中枢继续上行，预计全年净息收益率和盈利增速将上升，全年盈利增速预测由130%上调至162%；三季度寿险保费结构有所优化，估计新业务价值增速将提升，四季度有望推新产品，传统保障业务将获发展；经历了今年满期给付高峰期之后，明年到期给付和退保量有望减小，将减轻价值增长的包袱。

　　（《证券时报》快讯中心）来源《证券时报》)

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