贷款基础利率启动：利率市场化至关重要的一步

　　【编者按】

　　上周五，央行宣布贷款基础利率(简称LPR )集中报价和发布机制正式运行，这是时隔两个多月，央行宣布将金融机构贷款利率下限调整为基准利率的0.7倍以及宣布全面放开贷款利率管制之后的又一关键举措，引发业界高度关注。此举是中国利率市场化至关重要的

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　　10月25日，中国人民银行公告贷款基础利率(LoanPrimeRate，简称LPR)集中报价和发布机制正式启动运行。

　　利率市场化大致可有三部曲：同业利率市场化、信贷利率市场化、存款利率市场化。我们的市场化改革已经走到第二步的末段。而此次贷款基础利率集中报价和发布机制的产生放在整个中国利率市场化进程中看，相当于一场足球赛的进攻方已经带球进入禁区，就差临门那一脚：存款利率市场化。而此次市场化贷款基础利率的推出对下一步存款利率市场化也是至关重要的一步。

　　10月25日，中国人民银行公告贷款基础利率(LoanPrim e R ate，简称LPR )集中报价和发布机制正式启动运行。根据公告，贷款基础利率是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率在此基础上加减点生成。由于首批9家报价银行是中国银行业最具影响力的商业银行，可以认为这个利率是中国信贷市场的定价引导(不是指导)指标。

　　一般认为，利率市场化大致可有三部曲：同业利率市场化、信贷利率市场化、存款利率市场化。我们的市场化改革已经走到第二步的末段。而贷款基础利率集中报价和发布机制的产生放在整个中国利率市场化进程中看，相当于一场足球赛的进攻方已经带球进入禁区，就差临门那一脚：存款利率市场化。

　　笔者认为，贷款基础利率的集中报价和发布机制的建立，至少在以下几个方面对利率市场化起到了推进作用：

　　长期以来，中国信贷市场受到央行贷款基础利率体系的管制，这个体系与借款人信用质量关系不大，而跟贷款期限直接挂钩，基本上排除了信用风险、流动性等市场因素在定价机制中的作用。尽管央行有序、逐步放开了贷款利率浮动区间，但这个基本的原则没有发生根本性变化，以至于商业银行风险定价能力偏低。即便是浮动区间放宽后，利率定价的市场竞争加强，但由于定价的中枢是法定利率，实际利率仍不能完整反映信用市场、流动性市场、可比利率市场(比如债券市场利率)的真实情况。

　　甚至结合到今年以来出现“钱慌”(非“钱荒”)现象，也与此不无关系。因为贷款利率与贷款期限关系更大，银行利差收入实际上与银行资产负债的期限错配正相关：错配越大，收益越大。在这种激励下，银行不仅有意识地放大错配，而且也存在罔顾行业信用风险和借款人风险差异，片面放大信贷规模。从宏观经济管理层面上看，这也是造成信贷投放过度集中、抑制经济结构调整的重要原因之一。

　　信贷利率市场化对改变银行的激励是基础性的。从国外经验看，其贷款定价方式一般是在重要市场基础利率(比如伦敦同业拆借利率Libor)上加点生成，包含了信用风险、流动性、融资成本、可比利率等多重市场因素。而这次推出的贷款基础利率也是每个工作日通过上海银行间同业拆放利率网发布，不言而喻，上海银行间同业拆放利率(Shibor)将是这个报价系统的定价中枢。

　　市场化的信贷定价机制要求银行必须提高市场化风险定价能力。现在多数银行都已经建立起自己的内部评级系统，市场上也存在独立的第三方评级。但在实际运用中，银行内部评级系统目前还主要用于后台的管理需要和满足监管要求，而在前端市场定价方面的运用还很不充分。这也是银行内部激励方面出现总分行落差的原因：分支行对规模考核很敏感，但在提高资产盈利水平上比较盲目。贷款基础利率显然也可以给予银行各级经营机构一个定价的参考，改变片面从“规模”上要效益的经营惯性，这对改善银行经营水平也是很重要的方面。

　　市场化贷款基础利率的推出对其他可比市场利率也会产生影响。最近十年来，中国债券市场和同业市场发展十分迅猛，规模上已经居于世界前列。由于以信贷为核心的间接融资方式在中国融资市场占有最大的市场份额，其定价机制也必定会对债券市场、同业市场具有十分重要的影响。很明显，债券市场在某种程度上漠视信用风险、流动性风险的毛病是受信贷市场的“传染”。道理很简单，因为银行在债券市场和同业市场也是最大的参与者，其在信贷定价上的惯性自然而然地会反映在其市场行为中。因此可以说，信贷市场利率不完全市场化，就没有债券市场和同业市场的彻底市场化。

　　市场化贷款基础利率的推出对下一步存款利率市场化也是至关重要的一步。不管是存款保险制度的完善，还是银行破产制度的完善，都是对银行外部治理的加强，不能完全避免利率市场化后可能出现的“利率大战”，损害公众利益。先行推出贷款市场化定价机制，实际上在内部产生一个重要的制约力量：放贷必须能产生盈利。股东和管理层首先是要面对损益表的，这种内部约束因为与个人激励有关，具有很大的自觉性。

　　此次央行公告称，推出贷款基础利率就是要让市场平稳过渡，增强银行自主定价能力，维护信贷市场公平有序的定价秩序，为进一步推进利率市场化改革奠定制度基础。诚如此言。

　　陈斌(中诚信证券评估有限公司副总裁)