“问渠那得清如许，为有源头活水来”。渠之清，源自于有活水。股市亦如此。如果一个层次足够丰富、容量足够大的股市，老是由那么一些存量资金和短炒资金在折腾，那么这个股市要么如一潭死水般暮气沉沉，要么便会演绎为追涨杀跌。
而在经济转型的时代，更易助长后者的情形。无独有偶的是当下发生在我国股市的、脱离基本面的所谓“成长”概念的过度炒作，在美国上世纪60年代初的转型时期也曾猛烈爆发过。当然那些以击鼓传花形式曾爆炒到60~70倍市盈率的所谓“成长股”，最后大都或归于平庸或沦为垃圾。
大凡一个健康成熟的股市，资金的来源必然是多层次多梯队的，不仅要满足短线资金利用股市的波动炒作获利，还应该为那些追求长期稳健收益的资金（如养老基金、社保基金、国家主权基金，包括偏好稳定收益的资金）提供投资的平台和工具。然而经过多年发展的我国股市一方面已形成多层次大容量的格局，另一方面却始终只有一些存量资金在其间运作。大量的居民存款和庞大的养老、保险等主流资金始终游离于市场之外，宁愿待在银行里忍受通货膨胀的贬值。
而一个缺乏长线资金并由短期资金主导的股市，就很容易演绎为无视估值、赌性十足的市场。就如同一个举重场上摆满了从轻量级到重量级的各种杠铃，场上的选手却全是小个的又急于取得排名的轻量级选手，怎能托起那些业绩虽好却无比沉重的大蓝筹呢？所以很多投资者包括很多机构只能扎堆于那些有故事又能讲故事的小盘股中，抱团取暖，做高市值，一荣俱荣，一损俱损。而一旦潮水退去，那些在小盘股里占比很高的资金很难全身而退。
美国在上世纪60年代初，所谓“成长股”疯狂炒作的时代，就曾出现过很多“明星”基金，后来随着泡沫的破灭大都消失得无影无踪。事实上，资金来源与股市容量不相匹配的状况，已困扰我国股市多年，也是我国股市长期走熊、长期赌性十足、股民总是亏多赢少的重要原因。
在这种情况下，发展优先股很有正本清源的意味。从国外成功的案例来说，优先股一般适用于业绩稳定、收益有保障的大蓝筹股。由于优先股提供的收益通常要超过长期存款和长期国债，故很受一些追求稳定收益的长线资金的爱好。而对于发行优先股的企业来说，只要收益超过需付出的部分，不仅有利于企业本身发展，还有利于原有的普通股。
比如我国当下的银行股通常净资产回报率在15%~25%，如以略高于净资产价格发行的优先股股息高于长期存款利率的5%~10%，银行便有利甚至有大利可图。而5%以上的股息对长线资本和追求稳定收益的居民已具有很大吸引力。这样，我们呼吁很长时间的养老金入市和吸引居民储蓄入市的目标便可顺利实施。
因此，发展优先股会为我国股市源源不断地注入追求长期稳定收益的资金活水，从而相应减少从股市抽血的行为。这一加一减，应该就是优先股的作用。毫无疑问，优先股是中国股市的正能量。
（作者系金融投资人士）
(编辑:朱逸)
作者：金声来源第一财经日报)
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