尤金·法玛（Eugene Fama）今年获得了诺贝尔奖，原因是他在1970年表示市场是有效率的；罗伯特·席勒跟他分享了此奖项，原因是他在更近的这些年提出了市场倾向于泡沫化的理念。市场目前停留在席勒描述的世界里，但法玛的世界更好。
当十月初这个奖项出炉时，许多观察家认为法玛和席勒的观点互不相容。在法玛的有效市场中，价格反映了所有可以公开获得的信息爱；而在席勒的地盘上，投资者表现得非常差劲，他们的狂热偶尔会导致价格令人不安地飙升。
有很多方式可以调和这两种观念。一是从历史角度考虑。在这两种理念间隔的30年间，市场已经改变了。20世纪90年代末的互联网过渡繁荣的浪潮，相比20年代以来任何一个市场阶段，无疑都更加荒谬和低效。
货币政策是让投资者疯狂的背后原因。以圣路易斯联邦储备银行的零期限货币（MZM）为例，从2006年美联储停止汇报M3数据，MZM成了测量广义货币的最好指标。从1959年1月到1995年3月，MZM平均每年攀升了6.7%，只略低于名义GDP的增速。而从1995年3月到2013年6月，年均增幅达到了8.1%，几乎是名义GDP增长率的两倍。1995年以后，货币供给速度的增加和实际利率的降低鼓励了杠杆操作和投机活动，让市场总体上更加趋向泡沫化。
正如席勒本人承认的那样，这种变化令人遗憾。因为定价理性，法玛市场上资源分配的效率更高；而在情绪化市场，资源被大量投放至高价资产中，这些资产的价值随后可能会暴跌。
若发挥优化配置投资资源的经济职能，市场应该向法玛的世界靠近。不过这不太可能会发生—只要美联储和其他央行更注重用负利率和印钞政策刺激经济，而不是提高市场效率。
没有迹象表明央行改变了立场。非理性货币政策持续越久，实际正利率需要维持的时间就越长，才能让投资者习惯于法玛的世界。
马丁·哈钦森拥有25年国际商业银行经验，主要报道新兴市场以及华盛顿的经济政策。他曾经做过一家西班牙风险投资公司主管、韩国鲜京株式会社的顾问和一家美国模块建筑公司的主席，并经营过两家欧洲银行的衍生品平台。拥有剑桥三一大学的数学系一级荣誉学位和哈佛的MBA学位。
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