光线传媒的“同业竞争”

　　理财周报记者 丁青云

　　雷同的故事，讲到第三遍时，你还有兴趣听下去吗？光线传媒花8.29亿从新丽传媒二股东王子文手中收购27.64%股权，并没有受到资本市场预期中的热捧。收购公告以来，光线传媒股价连续三天阴跌。

　　当然，光线传媒比较不走运，挑了一个创业板

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　　并购冷静回归，必是常态。我一直认为，并购并不能解决所有问题，甚至会带来新的问题。比如，华谊兄弟并购不敌股东套现，苏宁云商收购PPTV抵不过业绩亏损。

　　所谓一鼓作气，再而衰，三而竭。两个月前，华谊兄弟2.52亿溢价36倍收购张国立的影视公司，股价暴涨75%。一个月前，乐视网15.98亿溢价8倍收购花儿影视，复牌连吃三个涨停板。光线传媒收购新丽传媒，股价却连连下跌。

　　这看起来倒是件好事。从资产资质上看，光线传媒收购的新丽传媒，一点不输于张国立的常升影视公司和制作《甄嬛传》的花儿影视。《北京爱情故事》《搜索》《山楂树之恋》《杜拉拉升职记》《辣妈正传》这些影视剧都出于新丽传媒之手。

　　新丽传媒确实是个不错的收购标的。它还是拟IPO公司，目前在证监会的排队名单中显示，状态是初审状态，刚排队不久。这家公司之前甚至被一些人认为将成为第二个“华谊兄弟”。

　　且慢叫好。光线传媒和新丽传媒本是同行，须厘清两者潜在的同业竞争关系。光线传媒从王子文手中收购27.64%股权，成为新丽传媒新晋二股东。大股东曹华益也仅持有新丽传媒32.78%股份，加之一致行动股东喜诗投资9.59%股份，持股超过40%。

　　交易双方达成的价格是，新丽传媒整体估值30亿元，溢价率5.86倍。王子文作为新丽传媒CEO，2009年入股新丽传媒，不到5年全部套现，相比4560.93万的出资额，其回报已高达18倍。即使等不到IPO，回报率也非常可观。

　　光线传媒公告中，只字不提新丽传媒已在排队IPO。光线传媒入股的目的到底是什么？是效仿当初华谊兄弟对掌趣科技进行Pre-IPO的投资，还是出于加强电视剧领域布局的战略考虑？

　　更微妙的问题是，原二股东王子文为什么IPO前夜将股权卖给公司的竞争对手？光线传媒的介入，股东结构发生变化，若王子文离职，新丽传媒IPO申请是否需要撤回重新申报？

　　可以确定的是，未来更多的博弈会在新丽传媒董事长曹华益和光线传媒董事长王长田之间展开。这不是一个简单的商业童话故事。

　　耐人寻味的是，中介机构中信建投在光线传媒的并购中，发力不小。中信建投既是新丽传媒IPO的保荐机构，也是光线传媒的IPO保荐机构，还是这次两者交易的财务顾问。华谊兄弟备受争议的并购，也出自中信建投之手。