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11 月3 日，周日。相反理论者经常提醒大家，当市场上最后一个多头投降沽货，往往就是股市见底之时。反之，当最后一个空头转多，那便意味市场上仅余的购买力亦消耗殆尽，股市离见顶不远。2013年步入尾声，标普500指数1至10月累涨23.6%，乃胡佛出任总统以来表现第10佳的十个月回报。
在美林并入美银前担任该行北美首席经济师的罗森伯格（David Rosenberg），被市场视为“超级空头”。此君于金融海啸后离开美林，转任加拿大投行Gluskin Sheff 首席策略师，但空头形象挥之不去。然而，罗森伯格最近疑似转阵，惹来追随者批评，迫得他亲自解画，抗议市场把空头标签强加其身。
“呼冤”是一回事，罗森伯格就股市发表的意见，跟投资者听惯听熟的一套大有出入，却事不离实愈辩愈“明”。随他全力澄清，转阵之说只会更添可信性。
市场上的空头可分两类，一种语不惊人死不休，对股市的预测，不论何时何地跟现水平皆差别极大。以股市史家内皮尔（Russell Napier）为例，便一再扬言标普500指数将跌至500点。按上周五收市水平1761.64 计算，假若给他不幸言中，美股岂非要跌足七成？
内皮尔惯于用历史眼光观市，标指何日跌至500点，他并未明言。这类空头虽立场坚定永不投降，但如此“不靠谱”的预测，有多少人会认真看待？罗森伯格以至有“末日博士”之称的麦嘉华，虽以言论偏空闻名于世，但并非独沽一味看空。
罗森伯格在美银将美林收归旗下不久后离巢，自此经常代表该行露面的，变成美银美林环球股票首席策略师哈尼特（Michael Harnett）。上周，此君从相反理论与历史两个角度，探讨今年最后二个月资产市场可能出现的变化。年近岁晚，哈尼特之见，对投资部署不无参考价值。
今年首十个月，环球股市累升20%，债券回报似有还无，商品市场则整体下跌约3%。2013 年Trade of the Year（年度最佳投资），毫无疑问是Long（做多）发达国股票（累涨逾二成）Short（做空）黄金（累跌二成）。
阁下若自问乃相反理论者，基于人弃我取、人取我弃的原则，此时理应反其道而行，Long黄金Short发达国股票。然而，鉴古知今，在当前市况下Short 欧美日股票，胜算不高之余，风险绝对不容低估。
哈尼特搜集了1928年以来美国股市的统计，发现标普500指数在这85年间（不计2013年），有34年于首十个月录得一成以上升幅。数据显示，在这34个年头里，标普500 指数在余下两个月（1112 月）录得正回报，合共28 年，比率高达82%，平均升幅6%。换言之，在这34年中，美股只有6年于最后两个月录得负回报，比率不足18%，且平均跌幅微不足道。
单看年底，历史数据显然对空头不利；问题是，今时今日，市场上还剩下多少个空头？从一些投资者情绪指标判断，不论散户或靠卖意见谋生的投资通讯作者，看空后市的比例皆处于极低水平。
从【附图】可见，为投资通讯“把脉”的Investors Intelligence 每周调查显示，看空美股后市的投资通讯作者，目前比例仅略高于15%，跟过去二十年的最低点相差不远。追踪散户投资情绪的AAII每周调查，结果大同小异，看空比例迫近十年低位。
这些指标对掌握出入市时机未必管用（看空比例触底未必等于股市见顶，反之亦然），但靠卖建议吃饭的投资专家与散户方向一致，市场上还剩下多少尚未入市的资金？
本文版权所有：香港信报财经新闻
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