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见习记者 李玉敏 北京报道
向来只闻其声不见其人的SLF终于揭开神秘面纱。
11月6日，央行首次公开常备借贷便利（Standing Lending Facility，SLF）的操作情况。SLF是央行于2013年初创设的流动性调节工具，主要为满足政策性银行和全国性商业银行1-3个月期限的大额流动
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数据显示，9月底SLF的余额为3860亿元人民币，仅比6月底减少300亿元。而在今年6月，国内金融机构经历了数年未见的流动性紧张。考虑到SLF1-3个月的期限特点，近期仍在续作SLF的可能性较大。
此外，SLF影响正不可置疑地迅速提升。6-9月SLF余额一直在4000亿左右徘徊，而今年第三季度央行累计开展逆回购操作4700亿元，央行票据到期续做操作4008亿元。接近央行的人士透露，未来央行将按季度公布该项数据。这意味着SLF已经成为央行短期流动性调节的常态工具。
与SLF一起，央行于今年初还创设了以7天期内短期回购为主的公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO），但央行至今仍未公开SLO的操作情况。
定价谜题
“此前央行向市场释放流动性，我们能看到的是逆回购，SLF并不公开。虽然央行一直没有公布向哪家银行释放了流动性，规模有多大，但是6月钱荒的后期就能看到它的影子，当时银行间市场普遍传闻的是央行给大行定向逆回购。”一位交易员如是对本报记者表示。
北方某城商行资金交易员也对本报记者表示：“SLF推出于今年2月，我知道的第一笔交易是在6月份钱荒时。央行和银行"一对一"交易使得规模和利率其他人都不得而知，我想央行采用这个工具的意图就是既不想银行间资金面太紧，也不想释放出给市场"放水"的信号。”
“一对一”交易，针对性强正是SLF的一大特色。央行在11月6日的情况说明中表示，SLF的特点有三，另两项特点分别是：金融机构主动发起，可根据自身流动性需求申请；交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。
一股份行交易员认为，相比于公开市场逆回购将流动性均衡撒向各家银行，SLF更加精准地投向有需求的机构。
兴业银行资深分析师蒋舒也认为，商业银行的主动发起让央行对市场的流动性把握更为敏感，谁需要就向谁投放。增加一定的透明度有利于银行把握瞬息万变的市场情况，也说明央行的货币政策更加精细化。
而在SLF的利率和抵押方面，央行仅表示，利率水平是根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。SLF以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
有交易员透露，SLF的定价是央行单方决定的，商业银行没有“讨价还价”的权利。不过定价也是个难题，高了会被质疑央行乘机赚钱，低了又会被认为是鼓励银行从央行拿钱，央行在向市场释放流动性。
货币政策预期趋紧
数据显示，今年6-9月底SLF余额分别为4160亿、3960亿、4100亿和3860亿元人民币。央行6日称，SLF取得了较好的效果。“通过续发行三年期央票冻结长期流动性，同时通过SLF和公开市场逆回购提供必要的短期流动性支持，两种操作相结合，既有利于在未来国际收支形势不确定的情况下保持流动性适中，也有利于维护货币市场的稳定。”
第三季度，央行累计开展逆回购操作4700亿元，开展央行票据到期续做操作4008亿元。截至9月末，逆回购余额为800亿元。在国际金融形势复杂、流动性供求方向多变的情况下，货币市场利率平稳运行。截至9月末，7天期和14天期逆回购操作利率分别为3.90%和4.10%。
中国外汇网数据显示，10月初至10月24日之间的上海银行间同业拆放利率（Shibor）都较为平稳，隔夜加权平均利率保持在3%-4%之间，7天加权平均利率也3.3%-4.5%之间波动。月底资金市场资金陡然紧张，10月30日隔夜价格上升到5.23%，7天的最高也飙升到了5.59%。
前述分析师表示，月末叠加10月份财政缴款等因素，导致利率上升很正常。进入11月以来，Shibor有所回落。11月6日，隔夜利率回落到3.66%，7天的价格比前一个交易日下降近40个基点至3.866%。
作者：李玉敏
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