券商海外扩展由来已久。然而，与三年前券商的密集出海不同，如今意识到国内外差距的券商，不再盲目扩张海外业务，而是精挑细选个别有优势的子业务作为海外步伐的起点。
券商的新足迹
在试图涉足海外业务的券商中，招商证券不是走的最早的，但
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近日，招商证券通过旗下招商期货（香港）成为芝加哥商业交易所集团（缩写为“CME Group”）首家中国大陆证券公司清算会员，主要是为中国大宗商品及资源企业提供对冲产品与服务的通道。
CME的前身是全球第一个期货交易所，后历经整合，已经是世界上市值最大的交易所集团之一。其在利率期货、指数期货等金融衍生产品交易及农产品期货交易等市场均位居全球龙头地位。
成为CME的清算会员“主要能为企业客户进行大宗商品投资提供便利。”招商证券香港总经理兼首席执行官温兆华表示，未来还会对国内企业甚至零售客户提供对冲与通道服务。他指出，目前国内大宗商品投资还没完全与国际化接轨，国内客户想做环球资产配置很大程度还要依赖外资银行。
据介绍，招商证券香港目前的业务主要集中为经纪业务、杠杆融资业务、投行业务（含上市并购业务）等。环球大宗商品业务及固定收益业务有望在2014年至2015年间晋升为其首五大重要收入来源业务。“国内的期货业务也在快速发展，环球大宗商品短期内在总公司的业务占比不会
非常明显，但是增速会很快。”温兆华也表示。
近年来，随着广州证券牵手恒生银行设立广证恒生咨询、太平洋证券设立老挝合资公司等，国内券商的国际化业务进程再次引起了市场的关注。值得注意的是，券商的海外扩展正在发生变化。 “经过几年的摸索，扩张不再是眉毛胡子一把抓！”一家合资券商内部人士指出，近年来券商的海外业务发展转向了精细化路线。
除招商证券瞄上海外期货业务外，中信证券则选择了海外并购业务作为突破口，截至今年6月30日，该公司花费71.66 亿元用于收购海外平台、拓展海外业务。
2013年上半年，在彭博公布的涉及中国企业参与的全球并购交易排名中，该公司以交易金额82.79 亿美元紧随摩根士丹利、瑞士银行、汇丰银行、高盛、巴克莱资本之后，位列全球投行第六位、中资投行第一位。中信证券表示，跨境并购财务顾问业务得以迅速发展的重要基础是海外网络。
“海外市场很大，但是水也很深，大部分前些年出海的券商都未达到预期效果。”上述一家合资券商内部人士指出，随着国内券商经纪、投行等业务下降，各大券商纷纷希望走出去，拓展海外市场。然而，出海并非是一帆风顺的。
海外的差距
业内人士指出，与海外成熟券商相比，国内券商在经营理念、盈利模式上尚存在一定的差距，此外，资本实力也成为制约海外业务发展的重要因素之一。
“国内企业对海外商品风险对冲的需求庞大。” 招商期货（香港）有限公司首席执行官陈日威表示，香港业务平台所累积的国际化业务管理及风险控制经验也是他们取得会员资格的有力支撑。
“资本实力太悬殊！”一家较早开展海外业务的大型券商内部人士指出，目前该公司的资本金规模还不到高盛的2%。囊中羞涩外，就是海外客户的资源、产品创新能力等与海外成熟投行相比，存在较大差距。此外，在海外成熟市场，例如英美等地，对券商各项业务的准入有一定的要求，在一定程度上也考验了中资券商海外业务的拓展能力。
“海外成熟券商非常注重与客户的交流。”国内一家大型券商机构业务部相关人士称，近期接触了几单境外业务让其感受到国外成熟券商以客户为导向的经营理念。相比之下，国内券商依然以业务为导向，一般都是有了什么产品向什么客户推荐，鲜少能做到基于客户需求产生的产品。
此外，与国外成熟券商相比，我国证券公司盈利模式过于单一，也让出海的券商感受到竞争的压力。这集中表现为我国证券公司盈利模式以卖方业务为主，传统通道业务占比过高。截至今年上半年，我国证券公司经纪业务、投行业务、资产管理业务和自营业务的收入占比分别为44.4%、8.35%、3.7%、26.7%，意味着传统通道业务收入占比超过83%。
而据国内一家券商的内部统计显示，目前国外成熟券商的传统业务占比低于30%，其中佣金收入占比低于17%。相反，以财富管理为主要特征的资产管理业务收入占比接近12%，包括做市商、直接投资等在内的资产负债表业务对总收入的贡献率超过50%，已经成为国外证券公司重要的收入支柱。
作者：林巧
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