投资总监请写检讨书：为什么离奇错失创业板？为什么折损一半才卖贵州茅台？
理财周报盘点出今年来机构的重大失误，主要是对创业板行情的错失、对白酒的眷恋、对资源股的固守、重押医药股
理财周报记者钱文俊 郑鹏远/深圳 北京报道
为什么要把钱交给基
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但专业投资者的水平良莠不齐，虽然他们每天开晨会，收盘后长时间交流总结，却仍有步步皆输的投资决策。
本期，理财周报盘点出今年来机构的重大失误，主要是对创业板行情的错失、对白酒的眷恋、对资源股的固守、重押医药股，让你明白自己交给他们管理的钱是如何亏掉的。
重大失误一：错失创业板行情
从今年初1月4日的699.17点开始，至10月10日的1423.96点，创业板指数的涨幅已经达到了93.05%。
指数上涨接近一倍，翻倍的个股却不在少数，中青宝从年初的最低价10.04元/股至9月6日最高点90.48元，涨幅达到了765.43%；掌趣科技从年初2月5日6.33元/股（前复权）的最低价，一路上涨至10月22日35.60元/股（前复权），涨幅也高达439.38%；同样涨幅巨大的还有华谊兄弟，1月4日其股价仅有13.96元/股，10月8日已经上涨至81.80元/股，涨幅也高达440.35%。
因此，配置了创业板股票的基金今年以来的收益都非常丰厚。其中，目前排名股票型基金第一位的景顺长城内需增长，基金净值回报在10月中旬一度翻倍。而其三季报披露的10大重仓股创业板占了4个，分别为华谊兄弟、神州泰岳、乐视网和汇川技术。
尽管近来创业板调整，其净值下滑至11月7日的73.67%，回报依旧丰厚。
“创业板前期涨幅大，调整起来幅度可能较深，尤其是盈利不达标或前期靠情绪上涨的个股。基于对中国经济转型长期保持乐观的判断，相信调整后是一个好的买入机会。后期创业板将出现分化，整体上涨的行情已结束，个股选择变得更加重要。”景顺长城内需增长基金经理王鹏辉向记者表示。
“操作策略上，长期仍看好优质成长股，中短期保持相对谨慎，将不断优化持仓结构，选择盈利健康、未来成长空间大、管理层优秀的个股。未来关注的重点方向仍在移动互联网，同时关注国企改革以及一些估值相对合理又出现积极变化的行业。”
上述观点为成长派的主流观点，虽然创业板整体上涨行情结束，但是，未来是个股的时代，基于对新兴产业发展的信心，创业板依旧是掘金之地。
从目前基金排名来看，不难看出，排名前列的均为风格更为灵活多变的中小型基金，如景顺长城内需增长、中邮战略新兴产业、银河主题策略股票、农银消费主题、华宝兴业新兴产业、华商主题精选股票、长盛电子信息产业。
以蓝筹股为主要配置的大型基金可谓错失了今年创业板的牛市，也使得不少基金净值回报较低。如南方隆元产业主题，今年以来的回报为-9.79%，目前净值为0.5070，三季报显示其10大重仓股均为大盘股，分别为辽宁成大、中国重工、海通证券、中信证券、中海油服、中国船舶、海油工程、山东黄金、中金黄金和中国卫星。
博时特许价值股票今年以来回报为-8.58%，目前净值为0.9690，其前五大重仓股分别为民生银行、辽宁成大、兴业银行、江西铜业、中国神华。
“这次创业板的上涨跟过往炒作是有明显不同的逻辑，此前是在创业板估值很高的时候，赌它的成长性，那时候大型基金打新和炒新的热情一点都不低。”华南一位中型基金负责人向记者表示，“这次创业板在冷却两年之后，在基数较低的时候逐渐成长，却被认为是投机，真是让人费解。”
“归根到底，基金管理人是要为持有人创造收益，而不是空谈价值投资。更不是守着固有的方法，不去更新和学习。最优秀的基金管理人如彼得林奇，持仓的种类都是不断变化的，哪里有被低估的价值，基金管理人就应该到哪里去。”
重大失误二：不忍抛弃白酒
持续了数年的白酒大行情终于走到了尽头。
不过，不少机构依旧有着白酒情结，对白酒非常眷恋，不舍得转身。
“前期很多机构都在茅台等白酒股上赚了不少，要抛弃茅台很难做到。”深圳一位私募基金负责人告诉记者。
的确，我们在回顾机构对于白酒的操作路径之时，很容易就能发现机构对白酒的情结之深。
去年7月16日，贵州茅台上涨至历史高位266.08元/股，随后的半年报显示其营业收入同比增长35%，净利润同比增长42.56%。
不少券商分析师都借机调高茅台的目标价，市场对于白酒的表现给予了更高的预期。
可惜年底风云突变，酒鬼酒的塑化剂事件很快蔓延至整个白酒行业，而茅台对于塑化剂的事件反应过慢，被不少机构诟病。
只是，塑化剂后的第一份年报却低于机构预期，2012年营业收入同比增长43.76%，净利润同比增长51.86%，与三季报的营收增长46.10%和净利增长58.62%出现了环比回落。
茅台也从前期高点266.08元/股下滑至今年4月8日的160.45元/股，下跌幅度达到了37.72%。
不过，机构对茅台的热情并没有随着其下跌而减退，茅台2012年三季报显示，广发聚丰持有770万股，到了年底，广发聚丰增持至877.5万股。此时的茅台刚进入下跌通道。
今年一季度，广发聚丰更是逆势增持至1000万股，到了今年二季度，广发聚丰才开始减持，半年报显示其减持120万股至880万股。
可是，贵州茅台三季报显示，广发聚丰已经从其十大流通股股东名单里消失，而茅台三季度最低价已经跌至了131.50元/股。
广发聚丰对茅台的投资策略代表了不少茅台粉丝的态度，在杀跌之初坚信茅台的价值，越跌越买，而到了杀跌的后期，才猛然发现市场的风向已经转变，才开始在低位大举抛出筹码。
“266元不去减持茅台，131元才大举卖出，不少人却标榜自己为价值投资。”深圳一家私募基金董事长表示，“看来不少机构投资者对价值投资存在不少误解。”
“不过，老实说，能从白酒里全身而退的机构确实是少数。”
“白酒股一直被认为是稳增长的类别，周期属性很弱，不过，这次大家都忽略了白酒的周期属性。历史来看，白酒也经历了好几次周期，只是其周期太长了，以至于大家都忽略了。”前述华南一家基金负责人表示。
“一旦进入下降周期，估值就完全变了，此前20、30倍PE的估值将不复存在，很可能依靠净资产进行估值了。”
重大失误三：固守资源为王
重大策略失误包括依然沉浸于资源为王的时代。
截至11月7日，普通股票型基金中，跌幅排名前三名的基金是易方达资源行业，华宝兴业资源优选以及东吴行业轮动，下跌幅度分别为23.46%、21.58%和20.97%。这三只基金在今年以来，全部重仓了资源类股票。
事实上，去年年底，易方达资源行业配置相较均衡，采矿业比重相较之前还有所降低，不足50%。同时在子行业配置上超配了供需结构较好的无烟煤、焦煤及小金属公司，均带来了一定的超额收益。该基金4季度的涨幅为2.47%，期间上证指数上涨8.77%。2012年全年，易方达资源行业股票基金的股票仓位都在72%-78%之间，而相对于股票型基金60%-95%的仓位限制而言，并不是激进之举。
2013年一季报中，易方达资源行业基金判断随着4、5月份施工旺季的到来，钢铁、有色金属、电力等需求能否转好将直接影响上游资源品的价格预期。随之而来的，采矿业持仓比重激增超10%，而股票整体仓位则在第一季度上升至83.82%，第二季度也达到82.40%。事实上，两个季度的判断全部落空。一季度大盘下跌1.43%，二季度再度下跌3.59%；钢铁、有色金属、电力等板块4月以来非但未涨，反而分别大跌7.77%、9.37%、5.97%，清一色跑输大盘。
华宝兴业资源优选在招募说明书中阐述，该基金投向包括拥有矿产资源的采掘、有色、黑色金属和化工行业；拥有土地资源、水资源或生物资源的农林牧渔业；掌握景区等自然资源的旅游类上市公司；拥有矿产资源、水利资源的公用事业类上市公司等。华宝兴业资源优选招募书虽然对资源行业进行了比较宽泛的定义，但在投资选择上却把资源行业固定在了矿产资源这一大类。
从年初开始，该基金就一直重仓能源股。一季度华宝兴业资源前十大重仓股中国神华、中国石化、中国石油、辰州矿业、山东黄金、大有能源、冀中能源、厦门钨业、山煤国际和兰花科创则悉数出于采矿业。而一直到三季度，该基金前十大重仓股中仅有2只有所变化，调整后依然全部持仓资源类股票。
东吴行业轮动则特别看好煤炭股所在的采掘行业，去年年底持有采掘行业占比达到了基金资产净值的55.16%，该基金去年年底的前三大重仓股票分别为阳泉煤业、潞安环能和兰花科创，全部是煤炭股票；该基金前十大重仓股票中还包括盘江股份和永泰能源两只煤炭股。煤炭行业指数最近两年半的下跌幅度超过了65%，从接近6000点下跌到最低2027点附近，比中证内地资源指数和大宗商品指数下跌幅度还要大。
重大失误四：重押医药股
今年以来，基金对医药股的投资力度总体呈增持势头。一季度，在基金增持的前50大重仓股中，医药股占到13只之多，其中康美药业、东阿阿胶、云南白药、双鹭药业、华润三九和科伦药业是基金增持幅度最大的医药股，重仓康美药业的基金从去年底的42只大幅增加到今年一季度末的70只，重仓东阿阿胶的基金从去年底的49只增加到今年一季度末的77只。
二季度，基金对医药股的投资有所分化。根据基金二季报，进入基金增持榜前列的医药股包括中恒集团、双鹭药业、广州药业和益佰制药。不过，和一季度相比，基金对医药股的增持力度减弱不少，基金减持榜中出现不少医药股。如东阿阿胶成基金在二季度减持幅度最大的医药股，重仓该股的基金数从一季度末的77只锐减到二季度末的34只。紧随其后的华润三九也被基金大幅减持，重仓该股的基金数下降了一半。
一些基金公司对医药股极为看好，旗下基金严重超配医药股。在单只基金方面，大摩华鑫旗下大摩资源基金二季度末前十大重仓股中，医药股达到6只，这6只重仓的医药股市值合计达净值的27.01%。富国主题重仓的4只医药股合计达净值的33.83%，其中有3只医药股持仓9%以上，属于集中投资。上投阿尔法重仓的4只医药股市值合计达净值的25.11%，均处于严重超配状态。
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