11月2日，华控赛格公告，拟投资1.5亿，认购关联方重庆信托发行的“华控赛格单一资金信托”。令人不解的是，出资方华控赛格今年5月才从亏损的泥潭爬出，今
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15%的高息收益背后，蕴含着清华系的庞杂融资局，无论华控赛格还是重庆信托，都是棋子之一。
1.5亿出资方成谜
刚从亏损泥潭里出来不久，华控赛格摇身一变，就成为投资“土豪”。
11月2日，华控赛格公告，为提高资金使用效率，拟将1.5亿元投资重庆信托的“华控赛格单一资金信托”。期限为24个月，该信托资金将由重庆信托向北京恒达宇通投资有限公司（以下简称“恒达宇通”）发放固定资产贷款，年化收益率约为15%。
华控赛格前身为ST三星，直到今年5月才摘帽。该公司属于电子元器件制造业，主营产品是CRT玻壳及STN-ITO镀膜玻璃。为了止损，其在2010年8月已停止运行最后一条STN生产线，目前公司主营业务基本全部停止。
截至今年9月末，华控赛格尽管营业收入6.1亿元，比去年同期增长9577.17%，但亏损进一步扩大为2740万元，上年同期这一亏损数字仅为1116.9万元。今年三季末，其流动负债4.8亿元，高出流动资产6102万元。
经营惨淡之下，账面仅有1217万元货币资金的华控赛格，1.5亿元信托投资资金从何而来？
实际上，华控赛格沦为壳公司多年，已超过三年没有长期借款或短期借款。与金融机构的接触中，近期最大一笔交易，是2012年从平安银行深圳分行总行营业部获得的5600万元贷款，该笔贷款已于今年3月份还清。但其资产负债率从年初的45.35%攀升至69.9%。不过，华控赛格在三季度还有4.02亿元的应收账款可供利用。
“公司实际控制人是深圳国资委，还是可以从银行或者其他渠道融资的。这种主业不振的公司，最常见的投资模式就是先从银行借钱，成本较低，再通过信托投资，赚取高额利差。”
华南地区某信托公司信托经理表示：“还有一种可能，真正的出资方并非华控赛格，而是其他委托人。上市公司同样是赚利差。”
对于上述疑问，理财周报记者多次致电联系华控赛格，该公司以董秘不在为由拒绝回复。
重庆信托做委贷风控单薄
除了资金来源成疑，该信托产品的风险控制也颇为单薄。
信托产品信息显示，恒大宇通将用1.5亿元购买位于北京西城区右安门内大街10号的2431.91m2住宅及商业，出让方为北京万禾世家房地产开发有限公司（下称万禾世家）。
融资方恒达宇通是名不经传的小公司。工商局资料显示，该公司2010年8月26日成立，注册资金1000万元，经营范围包括投资管理、物业管理、房地产信息咨询。公开信息显示，其法定代表人冷述恒，曾任北京国电房地产开发有限公司副总经理、上市公司京能置业的副总经理，并于2010年从京能置业辞职。
“这种公司肯定是银行贷不到款，才找信托。相当于华控赛格用信托通道给它做了委托贷款，把集合信托做成单一信托，省去集合信托的销售费用，双方自行谈好价钱。”用益信托分析师廖鹤凯表示。
尽管单一信托的议价空间较大，但是该产品15%的年化收益在同类产品中仍属于偏高水平。这意味着该产品的风险也高于同类产品。
在增信措施中，恒达宇通的股东冷述恒、冯宇焱分别用所持有恒达宇通60%股权和40%股权，提供质押担保。其次，自然人张湧提供连带责任保证担保。第三，恒达宇通承诺在取得标的物业的房屋所有权证后，将该房产及其土地追加抵押给重庆信托。
“这种是房地产信托常用模式，关键还是看房地产项目本身风险，要详细考量抵押物和交易对手的还款能力。如果项目进展顺利，都好说。如果开发不顺，销售不理想，拿着这些股权房产也麻烦。”上述信托经理表示。
该房地产项目叫“万和世家”。据万禾世家销售人员介绍，“万和世家”早在2010年4月已开始运营。“这个楼盘一共两期，一期四年前就开发了，现在运作的1号楼属于二期，二期总面积四万多不到五万平方米。均价5.5/平方米，毛坯房，比周边新开盘楼盘的均价都低。”
据该销售人员透露：“公司正在运作的项目只有这一个，小公司周转资金少，需要尾期资金到位才能再接项目。目前公司也在拿地，但还没拿下。”
工商资料显示，万禾世家2008年12月成立，注册资本1000万元。该公司没有官方网站，其在某招聘消息中介绍：“我公司根据项目体量和规模偏小的特点，采取当年开工、当年销售、当年回款的原则进行开发运营，项目于2011年开盘2个月即实现销售额7.3亿元，回款5.1亿元。”
尽管交易对手是无名小卒，但1.5亿的投资对恒达宇通而言十分庞大。该公司提供的经审计财务数据显示，2012年投资收益4130.7万元，净利润4111.2万元，净资产5102.8万元。
根据信托产品设计，恒达宇通的全部合法性收入将作为还款来源。然而，关于该房地产项目的预期回报，未见任何提示。
清华系的资金倒腾
1.5亿元资金进入高风险的房地产领域背后，还有更庞杂的关联资金局。故事从新股东深圳市华融泰资产管理有限公司（下称“华融泰”）的加盟开始。
华融泰成立于2009年，注册资本1亿元。作为清华控股对外投资的操作平台，华融泰入主华控赛格之后，一边利用重庆信托进行关联融资，一边加速参股子公司之间的资金倒腾。
今年1月16日，华融泰收购华控赛格17.41%股权，成为新晋的第二大股东。仅隔半个月，华融泰将所持有华控赛格的全部股权质押给重庆信托，质押登记日为2013年1月29日。至今还未解除质押。
由于华融泰主要法人股东为清华控股，持有华融泰40%的股份，同时，清华控股间接持有重庆信托6.15%股份。故上述交易形成关联交易。
不仅如此，就在华控赛格投资的1.5亿元信托产品公告前夕，10月30日，重庆信托成立“华融泰信托贷款集合资金信托计划”，募集3亿元，期限两年，预期年化收益率8.5%，资金全部用于为华融泰发放贷款。
在业内，重庆信托被视为“边缘公司”。重庆信托2012年年报显示，其净利润8.77亿元，比上年增长10.91%，不良资产率为零，人均净利超千万元。尽管业绩抢眼，信托业内同行对其评价普遍不高：“自有资金一大堆，不怎么做信托业务，靠金融股权投资收益。重庆信托的员工待遇和工作方式都很类似政府事业单位。”
“靠关联交易也是重庆信托的作风之一，不用主动去找项目。”一位不愿具名的资本圈人士称。
另一方面，华控赛格开始向大股东密集贷款。今年上半年，华控赛格分6次从赛格集团借款，累计融资3.58亿。赛格集团持有华控赛格7.63%股权，为第四大股东。对主业基本停滞的华控赛格而言，如此密集筹资并不常见。截至今年中报，赛格集团成为华控赛格最大债主，累计借款和利息达4.1亿。直至今年8月12日，华控赛格董事会同意将向赛格集团的借款由4.1亿元减少至2.5亿元。
而赛格股份一位中层人员对记者表示：“华控赛格只是我们的参股子公司，平时没什么往来。”而事实上，赛格股份持有华控赛格22.45%股权，为第一大股东。
资料显示，华融泰持有赛格控股17.41%股权，而赛格控股分别持有赛格集团、赛格股份7.36%和22.45%的股权。其中，华融泰法定代表人黄俞，担任华赛控股董事长，并从今年6月开始，担任清华控股高级副总裁。并以直接和间接的方式，黄俞持有华赛控股60.16%股权。
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