013年11月11日高盛—“No Taper”红利消退，建议做空新兴市场股市
【分析逻辑】
1.美国10年期国债收益率是新兴市场股市和汇率的重要影响因素，两者之间存在显著负相关性。尽管相关性并不代表必然因果联系，但自QE开始后，投资者十分关注美债收益率变化。联储9月份偏鸽派的态度导致国债收益率从3%下跌到2.6%，然而由于美国经济数据的大幅好转，我们预测四季度利率将上涨至2.8%。这意味着“No Taper”带给新兴市场的溢出效应即将结束。
【图片】QE及10年期美债收益率对新兴市场外汇和股市走势有重要作用
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2.从基本面情况看，2014年开局新兴市场股市领先发达市场股市的可能性很小。我们预测新兴市场四季度GDP增速将从三季度的5.2%下降至5.1%，中国四季度GDP增速降低将会是拖累新兴市场GDP增速的最大威胁。而发达市场GDP增速将从1.3%上升至1.8%。我们预期MSCI新兴市场指数未来或横盘震荡，而MSCI发达市场指数有望持续上涨。
3.根据市场走势判断，新兴市场股市在8月份后开始一波强劲反弹，9月“No Taper”消息继续为新兴市场股市注入兴奋剂，目前新兴市场的小幅回调很可能是中期横盘的开始。
【图片】新兴市场8月以来的反弹在三年落后的大趋势中微不足道，中期横盘拉开序幕
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策略含义：
1.远离“危险”的新兴市场国家，衡量“危险”程度的有三个指标：经常账户状况、信贷增速和利率变动。根据以上指标，“危险”国家包括：土耳其、泰国、印尼、巴西。这些市场在9月份到10月初的“No Taper”惊喜中已经透支了股市红利，到年底难以再有作为。
【图片】新兴市场国家“危险”阵营划分
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2.我们重新调整对印度的观点。尽管印度过去一直徘徊在“危险”国家边缘，但其信贷增速已经得到控制，经常账户也初步改善，另外国内政局稳定，因此，我们对印度股市观点由减持改为中性。
3.做空整体新兴市场股市指数，做多发达市场股市，在新兴市场内部做多台湾、韩国和墨西哥。根据过去市场走势，台湾和墨西哥持续表现抢眼。由于韩国对美国利率敏感性低，汇率稳定，出口受益于发达国家经济复苏，我们建议做多韩国股市。尽管中国也位列“较安全”新兴市场国家，但是考虑到以往新兴市场盘整时期其低迷表现，以及我们对三中全会改革力度的低预期，我们依然不建议做多中国。
作者：机构策略来源一财网)
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