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本报记者 刘振盛 上海报道
自国务院和央行频繁表态扩大信贷资产证券化试点后，金融机构对于信用卡资产证券化也表现出越来越浓厚的兴趣。
“现在也有其他银行正在洽谈，他们也想做信用卡的类证券化产品。”11月15日，上海一位信托高管表示，从监管态度看，这类产品在
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从目前发行的产品看，预期收益率基本都在7%-8.5%。不过，上述人士表示，从整个产品设计看，银行仍是受益最大者，除能腾挪贷款空间外，还能赚取一定的差价，信托参与这类产品的收益实际上并不高。
业内人士向记者表示，信用卡应收账款的类证券化操作仍面临风险隔离、信用增级等方面并不完善的难题。
信托分层设计
“信用卡资产证券化的模式是将信用卡的应收账款资产先转让给信托，设立应收账款的信托资产池，接着再让信托公司发行信托，通过多期限、循环购买的方式，用于受让银行信用卡的应收账款。”11月15日，上海一位零售银行业务负责人向记者表示。
今年9月底，中建投信托成立了平安信用卡资产2013年1号集合资金信托计划，募集资金规模10.7亿元。信托的委托人共有13名，其中机构委托人8名，认购金额10.62亿元；自然人委托人5名，认购870万元。
在自然人委托人中，认购金额300万元有1人，认购金额300万元以下的自然人委托人4名。在结构上，信托计划共分为A1类至A9类、B类，共10个不同规模的等级，信托计划期限18个月，以信托计划资金受让平安银行持有的信用卡持卡人因申请账单分期、消费分期付款等业务形成的债权资产。
“根据这些债权资产不同的到期期限，设计分层定价的产品来对接。形成不同预期收益率、期限的信托产品，期限方面从几个月到1年期左右不等。”上海一位信托业人士表示。
B类信托受益权规模为5334万元，在A1类至A9类的各档中，信托受益权的规模基本都在1亿元左右，最大的是A8类信托受益权的1.8亿元规模，规模最小的是A7类信托受益权，为8700万元。
“从其他产品的设计看，B类往往是扮演劣后级资金，为A类的资金提供安全垫的支撑，相当于在产品内容上进行了一次内部增信。”上述银行业人士表示。在上述产品中，A类与B类资金规模的比例达到了19：1，B类资金的规模占整个信托规模比例的4.98%。
“这类资产管理计划产品有资产证券化的特性，但不在国家所说的资产证券化的范畴。”平安银行副行长赵继臣前不久曾表示。记者也了解到，中建投信托目前也正在申请信贷资产证券化业务的资格。
不过，相较于其他银行，平安银行的信用卡规模仍然比较小的。其三季度报告显示，信用卡期末流通卡量达1330万张，信用卡的应收账款为925.14亿元，较年初增长86%。
平安银行的信用卡业务在2012年末的不良率为0.98%，到了2013年9月末，小幅上涨至1.11%，仍维持在业界较好水平。
中建投信托认为，发行信用卡资产信托计划，将传统银信合作业务中的信贷资产转让业务拓展至银行信用卡债权资产，是在银信合作领域的全新尝试，也是首次在类资产证券化领域的探索。
中信银行则采取了另类的做法。其将新增信用卡分期付款业务形成的基础资产，经过标准化的组合“打包”后，纳入其理财产品投资范围，实现了与理财资金的对接。首期规模为3000万元，期限3年，预期年化收益率8.5%。上述中建投信托的产品收益率在7-7.5%左右。
“发行成本是比较高的，不过这也与信用卡业务的基础资产风险相匹配。”上述银行业人士分析说。同其他信贷资产证券化项目相比，工元2013年第一期信贷资产证券化信托的票面利率在4.1-5.3%；农发行2013年第一期发元信贷资产证券化项目的票面利率在5.3%-6.74%。
汽车贷款证券化尝试
除了平安银行、中信银行外，最近有消息称，民生银行信用卡中心正在联合英大信托及中欧基金的子公司深圳中欧盛世资本管理公司，开展信用卡资产中的汽车零售贷款证券化。
与平安银行的信用卡资产结构不同，民生银行以汽车贷款为基础资产，通过英大信托设立信托计划，然后再通过基金子公司的专项资产管理计划募集资金，购买信托计划。另外，光大银行也正在考虑信用卡应收帐款的资产证券化操作。
“通过资产证券化的创新，节省银行的资本消耗，做大相关业务规模。这是银行最主要的考虑。”上述银行业人士说，赚取利差倒是其次的想法。
该人士表示，信用卡的透支利率在18%以内，分期付款则被视为信用卡应收账款中最稳定、安全的资产，它的利率成本稍微低一些。
但是，信用卡业务通过信托、资管的通道进行类证券化操作，仍面临不少挑战。首先，这种类证券化产品在资产重组、风险隔离、信用增级等方面仍并不完善，距离真正的信用卡应收账款证券化有不小距离。
“比如银行必须将信用卡客户分层，根据他的信用评级，3个月、6个月的现金还款能力是否充沛等进行分类筛选。而信用卡的客户比较分散，单一金额较小，可能10亿元的规模就涉及几万名客户。”上述银行业人士表示。
其次，信用卡资产证券化的基础资产具有循环购买、期限不定的特点，因此对资产证券化的技术要求更高。在信用卡证券化过程中，难点在于现金流的预测判断不确定。中债资信评估公司最近关于信用卡应收账款证券化的评级分析中也指出，信用卡ABS的入池资产笔数通常较多、入池的资产总额在不断的波动，属于“动态池”。
作者：刘振盛
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