惨烈的债市仍在发酵。11月25日，企债指数（399481）下跌0.13%，其整个11月的跌幅达到0.82%。
“企债指数下跌0.8%，已经是很惨烈的状况，对于分级的债券基金产品，冲击更加明显。”上海一位基金公司人士向记者表示。21世纪经济报道根据
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另外，自4季度以来，由于发行利率狂涨，共有9家企业的中期票据、短期融资券发行计划被推迟或取消。“债市的调整还会继续，目前是利率债跌得较多，后续的连锁效应会进一步延伸到流动性差的资产。”一位债券投资经理分析。
发行利率上升明显
11月25日，长江证券公告其2013年度第二期20亿元短融的招标结果，其发行利率达到6.8%。从投标的家数看，应投家数共有10家，实际投标家数仅有3家。而其在2013年9月初发行的2013年度第一期短期融资券，利率仅为5.05%。
北京一位保险公司研究员称，评级在AAA的短期融资券的发行利率都已经到达6%以上。评级更低的品种融资成本上升更明显。以中小企业集合票据为例，11月25日，广西柳州市2013年度第一期区域集优中小企业集合票据开始申购。这期集合票据的发行规模为2.68 亿元，期限3 年，大公国际资信评估公司给这期集合票据信用等级是AAA。不过其发行利率的申购区间已经高达7.0%-7.8%。
在10月中旬，福建宁德市2013 年度第三期区域集优中小企业集合票据（简称：13 宁德SMECNII003）的发行利率为6.90%，其价格是由发行日1 年期SHIBOR+2.50%组成。河北承德市2013年度第一期中小企业集合票据（简称：13承德SMECN001）在10月15日的发行利率也开始达到7.2%。
但是在今年6月底和7月初，泰州市2013 年度第一期中小企业集合票据的发行利率仅为5.90%。佛山市2013年度第一期中小企业集合票据为5.8%。宁德市2013年度第二期中小企业集合票据发行利率也仅为5.75%。
不仅是信用品种，在11月20日，10年期国债中标利率达到4.7121%，这是自2004年8月以来的新高，同时，相较今年11月初上涨就超过50个基点。11月25日，10年期国债的报买实时收益率为4.62%。
很多企业因此被迫取消或推迟了债券发行计划。11月22日，湖南省高速公路建设开发总公司将其49亿元的第二期中期票据发行计划从11月22日推迟至11月26日发行。并且发行的期限也从7年减至3年。原因则是受近期市场变化的影响。
本报记者不完全统计，自4季度以来，共有9家企业的中期票据、短期融资券推迟或取消发行，共涉及金额194亿元。嘉兴市高等级公路投资公司原本计划在11月14日发行5亿元的短融，但由于债市的波动较大，发行认购不足，最终取消了本期短融的发行。
上述投资经理表示，近期债市的特点是高等级债券跌价多、中低等级债券跌价少；长久期债券跌价多，而短久期债券跌价少，并且调整还会继续。
29%私募产品浮亏
上述债券投资经理分析，首先利率市场化等都对市场的资金成本提出更高要求，这就导致投资机构追逐更多的非标资产，所以非标资产分流债券市场的资金也是这次债市下跌的重要原因之一。
其次从6月以来，由于金融去杠杆化的效应，货币政策开始出现中性偏紧的态势，银行存款流失明显。一旦达到流动性、成本压力的边际，银行等机构会首先选择压缩流动性好的债券资产，所以最近利率债跌得很厉害。
债市走熊也冲击了债券基金的表现。以债券私募产品为例，私募排排网的数据显示，在133款的债券私募产品中，共有38款产品的净值已经跌破1元面值，占比高达29%。
“如果债券的到期收益率上升100bp，并且配置的是久期较长的品种，比如5年期，那么即使在没有做回购的前提下，基金的净值也会下跌5%左右。”上述基金人士分析。
长安信托的稳健19号债券投资集合资金信托的投顾是上海元康投资。记者看到，这款产品的最新单位净值是0.9564，浮亏了4.36%。在9月中旬，该产品的净值一度跌至0.8227，浮亏的幅度高达17.73%。
对于杠杆的使用，在弱市中更是冲击债券私募产品的净值。四川信托的汇联稳健1号产品的最新净值仅为0.8436。这款债券集合信托在2013年5月24日成立，期限为1年。信托总规模为5000万元，其中A类信托资金4250万元，B类信托资金750万元。A类信托单位预期收益率8.5%/年。
从结构上看，其A类：B类虽然仅为5.6：1。值得注意的是，这些资金是投资于由金元惠理作为资产管理人的“金元惠理-光大银行-债券分级4号资产管理计划”一般级份额。
“这款产品的杠杆比例既不算高，但也不是很低，但如果在专户产品中，是作为劣后级的资金，那么B类的杠杆比例就高。”上述基金人士表示。（编辑 赵萍）
作者：刘振盛
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