11月25日晚间,巨人向外宣布了这个略显突然,但又让所有人觉得情理之中的消息。根据巨人的公告,史玉柱将联合霸菱亚洲投资旗下的一个附属公司组成财团,以每股11.75美元的价格收购巨人网络所有流通股,总交易价格约为28.2亿美元。
半年前,史玉柱
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错过最佳时机
私有化一事,史玉柱怕是早就动了心思的。
从阿里到盛大再到分众,TMT行业里,目前为止的几次大公司的私有化,史玉柱都不忘发言力挺。甚至对于老对手陈天桥,史玉柱都不吝言辞,赞其“威武”,称已经创造多个第一的陈天桥完成盛大私有化,是为了再创造新的第一。
也正因为如此,外界一直将巨人列为最有可能私有化的公司之一,加上网游股在海外估值过低、巨人股权集中度高、史玉柱个人持股近半等因素,巨人私有化的难度和阻力也并不大。
“不过,单纯从成本方面来考量,巨人还是错过了最佳的私有化时机。“一位熟悉美股的投资界人士表示。
回顾巨人的股价表现不难发现,在2011年年中的中概股寒冬袭来后,巨人股价曾两个月内便遭腰斩,从7-8美元下滑到3-4美元,此后虽略有回升,但整个2012年都在5美元左右徘徊。在此期间,同样股价受挫的盛大率先启动了私有化,随后,连遭浑水做空的分众也选择了私有化退市,但是,力挺同行撤出华尔街的史玉柱自己却没有行动。
到了2013年,中概股在美国的信任危机逐渐消退,股价开始集体回暖,近一年,巨人的股价更是走出了一条单边上扬的曲线,一路从年初的6美元,上涨到了10美元以上,涨幅达到七成。这也意味着史玉柱目前私有化的代价要远大于一年以前。
“可是把时间拉得更长一点看,史玉柱其实还是赚的。”上述人士分析说,“盛大和分众的私有化虽然是在自己股价的低位进行的,但终归还是比当年的发行价高,巨人当年发行价15.5美元,现在回购还不到12美元,不仅从资本市场要来一大笔无息贷款,投资人还每股都倒贴了好几块钱。”
至于错过最佳时机,一位熟悉巨人的游戏界人士表示,“私有化毕竟还是需要一大笔钱的,前两年史玉柱拼命增持民生银行,应该消耗了大量资金,未必有多余的精力来操作私有化。”公开资料显示,史玉柱在今年6月5日,还在又一次增持民生银行后,以8.5元左右的价格减持了巨人网络的股份,套现1.28亿美元,以补充资金。
巨额投资上哪儿要回报
尽管巨人私有化的价格并不算高,但是,从绝对值看,此番私有化毕竟还是要消耗史玉柱超过13亿美元的现金,相当于一次巨额投资。如果考虑回报率,那么回归A股可能是最理想的方案,因为相比于游戏公司在美国的不受待见,A股对于游戏公司简直是爱到疯狂。
今年,游戏概念股更是上演了一轮又一轮的疯涨行情,到目前为止,A股最典型的两只游戏股,掌趣科技(300315)和中青宝(300052),动态市盈率分别达到了200倍和250倍,这和巨人、盛大、畅游等在美国上市的游戏公司10倍左右的市盈率简直不可同日而语。换言之,退市的盛大、巨人如果能转战A股,市值势必要比在美股市高出许多。
“虽然从市盈率的差距上来考虑,回归A股确实是有诱惑,但短期内难度还是很大,A股对游戏公司本身是卡得很严的,而且今年行情好,明年就未必能有这样好的行情了。”易观国际分析师薛永锋分析说。
而且,在看重公司未来前景的资本市场,盛大、巨人所在的端游企业对于投资者的吸引力恐怕也是有限。根据易观的数据,整个客户端网游的市场规模近四个季度的环比增长都只有5%左右,和移动网游今年上半年环比135%的增速不在一个量级。行业共识是,端游处于稳定发展的阶段,高增长时代已经过去。而巨人最新一季的财报也显示,其该季度净营收为5.90亿元,同比增长为8.6%。
前述游戏界人士表示,“端游是典型的现金奶牛,虽然增长率不行,但是盘子大,利润率很高,极其赚钱。他们的主要问题不是缺钱,而是有钱花不出去。因为不是再砸一笔钱就能做出一款和老款一样赚钱的客户端游戏的,所以上市融钱确实意义不大。”
一盘很大的棋?
从2007年上市开始,巨人的收入就一直极度依赖《征途》系列,其间虽然也尝试过其他游戏项目,但都效果平平,史玉柱辞任时,巨人终于推出一款战略级大作《仙侠世界》,但由于项目9月才刚开始公测,盈利能力仍旧是有待观察。
薛永锋表示,“在端游企业的转型中,巨人的转型速度确实比较慢,至今在手游领域也没有太多建树,对于转型期的企业来说,退市往往会更利于自己进行大的调整。”
前述游戏界人士还表示,这种业务调整可能不仅仅是游戏业务,“上市公司这个身份,某种程度上来说,是利于融钱,却不利于花钱,因为所有的投资都要向投资人披露和负责。对于现金奶牛来说,手里有巨额的资金却不能充分盘活,是件比较吃亏的事儿。”在他看来,无论是巨人还是盛大,虽手握重金,但此前在互联网领域的投资却都没什么突出表现。
有意思的是,巨人的投资建树不多,史玉柱本人倒是个投资高手,2011 年他更是因为78次增持民生银行,账面浮盈60亿元而被众多股民封为“股神”。
“史玉柱是个资本高手,涉足产业也不少,下属产业之间说不定会有协同的可能,巨人的退市或许是在下一盘很大的棋。”薛永锋评价道。
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