[投资FUN析]有风险套利:重啤最后5%的利润诱惑

　　按：“投资FUN析”专栏是为理性、谨慎的投资者写的，但是在第一篇文章里，我却希望讨论一只曾经遭遇暴炒和暴跌的股票-重庆啤酒。注意，文章不构成任何投资建议。

　　全景网12月3日讯 重庆啤酒是一只令人难忘的股票。在研发世界级乙肝疫苗的预期支撑下，公司股价自2008 年秋天开始一路上涨，2年内升了十倍。随后，南柯梦醒，股价遭遇9跌停，最多跌去85%。

　　本来，这样的股票是很难进入理性投资者视野的，不过在嘉士伯啤酒宣布溢价要约收购公司股份之后，情况发生了变化。根据嘉士伯提出的要约，其将以20元的价格收购1.47亿股重庆啤酒，占公司总股本的30%，申报截止日期为12月4日。

　　目前距离重庆啤酒要约收购案的截止日期只有1天。重啤周二的收盘价在19.04元，按照20元的要约收购价，利润空间为5%。假设现金交割在1周内完成，年化收益率高达250%。

　　那么，这最后的5%究竟是蛋糕上的甜点，还是鱼钩上的蚯蚓呢？

　　看看风险吧。这宗交易目前主要面临两个不确定性。一是申报成功的比例不确定，二是收购完成后股价走势的不确定。

　　目前嘉士伯系公司共持有重啤30%的股权，因此有资格接受要约的股份为70%。假设

　　全部股东都接受要约，那么通过要约收购成功卖出的股份比例将为43%。投资者需要承担剩余57%股份的股价波动风险。若交易完成后重啤股价下跌3.8%。风险套利失败，出现亏损。

　　当然，出现全数预受的可能性不大。根据重啤最新公告，截至11月28日，预受要约的股份数量为1.09亿股，比11月22日只增加了不到300万股，距离1.47亿股还有相当距离。那么是否意味着投资者有望以20元卖出全部股份，成功套利呢？

　　未必，因为重啤集团已经承诺会以其9679万持股接受要约。如果

　　目前重啤集团已经申报预受，那就意味着只有1200万股的其他股东参与了交易，这个比例未免太低了。

　　如果

　　重啤尚未预受，那么最终预受的股份数将超过2.06亿股。投资者能通过要约收购卖出的股份比例不会超过71%。需要承担剩余29%股份的股价波动风险。若交易完成后重啤股价下跌12.3%。风险套利失败，出现亏损。

　　至于交易完成后股价走势的预测，笔者就无能为力了。（成亮）

　　未来是不可预测的，投资者必须让自己在各种情况下都能存活下来。-Baupost基金公司总裁 卡拉曼

　　作者：成亮

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