注册制改革兴起，市场一片欢欣鼓舞。不过处在市场最前端的投行人士则对此保持谨慎，“你问投行的人，没有人相信注册制会马上到来，因为我们知道一点，市场的内在约束机制不足。我们要做好准备。”
然而趋势不可挡，处在新时期的投行将如何把握机遇，未来投行竞争又会走向何方，华创证券投行部总经理叶海钢提出了自己的思考。
螺旋式推进注册制
谈到注册制的看法，叶海钢认为，国内市场上存在两种约束机制，一种是证监会审核机制，一种是市场内在约束机制。如果假定两个机制加起来有10分，目前国内市场上，证监会审核机制占到了8分到9分。如果实现注册制，市场内在约束机制应该会上升到8分左右。
据叶海钢观察，现在一些投行业外人士对注册制的迅速到来充满信心，不过一些业内人士则相对保持谨慎，“你问投行的人，没有人相信注册制会马上到来，因为我们知道一点，市场的内在约束机制不足。我们要做好准备。”
而在实现注册制的过程也不会一帆风顺，叶海钢把这个过程形容为一个螺旋式上升的过程，“市场约束的作用会越来越大，相应的证监会审核机制作用会变小，从现在的8分下降到5分，中间还会变回6分，然后再回到3分，这是一个很长的过程，不会一步到位。”
而未来最终的结果也不会是完全由市场来约束，“市场机制达到10分不可能”，证监会更多的是在追责机制上起作用，“我个人理解未来30%是由证监会审核，更大程度上由市场决定，可能会有这么一天”。
对于注册制的影响，叶海钢认为最大的影响就是会出现“用脚投票”的机制，“股票发不出去，公司怎么办。就算是以净资产发也发不出去，那就没有发行的意义了。就像发债一样，利率到达7%之后，发行人不会同意，市场也没人要。”
不过也没有那么悲观，叶海钢认为，现在国内市场还是具备一定的约束力，“从现在的2分变成5分还是很容易实现的，前几年的发行体制改革，很多股票跌破发行价，这其中就是市场在起作用。”
不过，证监会审核机制和市场约束机制并不是天然相互对立，也不能主观上倾向于任何一方，目前要做的是要让市场去博弈。叶海钢认为，注册制来临之前，投行还有很多事情要做，而最终决定投行市场能力的重要因素，将会是销售。
如何网络销售给机构
“今天早上我们就开了一个销售会，本身我们有很多产品在卖，我希望覆盖的客户足够广，沟通足够深。”不过在叶海钢看来，这还是一个被动的局面，“我们要主动去和资管一起创造产品，就是未来投行的主要竞争力。而从公司层面来说，它要求你要有综合解决客户融资的能力。这不是说把投行变成一个IPO或债券项目就解决了，你还要把它销售出去。”
据叶海钢介绍，目前华创证券正围绕“大投行、大资管、大财富管理”三个板块在做，投行是产品的创设方，但从架构上，对投行和资管的融合要求要比现在高很多，就是要投行和资管看成一个整体，都可以作为客户融资的一种手段。
华创投行的销售目前也面临着转型。传统的销售是在客户的广度和宽度上开拓，而华创在保证传统销售的基础上做了两方面的努力，第一是创设产品的能力，主动地去对接销售平台；第二则是多元化产品。“现在我们不仅要了解自己在做的东西，还要了解公司其他部门在做的东西，还要了解同行在做的东西。”
“早上我还问，你们能不能给我讲清楚银行资产负债的运用方式以及受到的监管，但是没有人明白，所以我们还要学习很多东西，这个难点就是跨部门协作的一些打通。”叶海钢把跨部门协作遇到的问题归咎于传统投行人士思维的僵化。
网络销售也是华创未来的一个重点方向。“我们老板是有互联网基因的人”，叶海钢认为，华创在互联网金融“起了个大早，但还没有赶上早集”。
叶海钢介绍，华创的IT人数队伍目前达到了上百人，但是依旧还有两个问题没有解决，客户群定位和销售限制。
“有可能我们的产品都不适合互联网。我们的产品都是以机构客户为主，而互联网则主要是以零售为主，所以这个对接要处理好，是不是一些产品有转化的可能，或者有些大户也能对接我们的产品？这些都是我们在思考的问题。”
看重优先股可转债
今年以来，国内债券市场遭遇多重利空因素，趋于弱势地位。
“今年债券市场发生了很大变化，整个债券市场的收益率上行太快，一个最主要的原因就是非标业务对市场的冲击，如果银行有一个10%的跟这个产品风险差不多的，那他为什么还要来买你这7%的产品。”叶海钢对今年债券市场如此评价。
而华创也将一部分精力投入到非标业务上，主要从客户和市场需求两方面考虑。“一是客户想怎么融资，我们帮他做方案，而这个方案怎么来，就是要看市场上需要什么产品，我们就做什么产品。”
这就需要几个部门的联合，资本市场部得到市场的需求后，向创新人事部提出需求，创新人事部则设计出相应产品。“如果能做到这一点的话，我们这个投行就能相对走得好一点。”在叶海钢的预想中，华创还需要半年到一年的时间来推动这个联合。
相对于债券市场颓势，今年国内并购市场则呈现出井喷的趋势。
“我从去年开始很看好并购市场，投了很大精力在并购上，有一定的收获。但分道制对我们影响很大，另外，我们也没有找到合适的负责人。”叶海钢计划，现在要把手上一些大的项目做起来，解决资质问题。
对并购市场模式的改革，叶海钢更看重优先股和可转债。比如说，在支付方式上，并购一个公司，可以向原股东发可转债，他就可以转成股票，也可以选择不转。不转的话能得到资金，转的话就变成股票。被并购公司就更好选择了，进可攻，退可守，股票高低不用考虑，至少可以保底。“有很多公司向我们提出这个要求，但是目前还做不了。”
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