12月5日，周四。丢硬币、买大小以至六合彩，皆属百分百随机、无技术可言的游戏。道理人人明白，但投注人心存侥幸当局者迷，很易沉溺其中。
直认靠估难当分析员
股市有没有类似的情况？答案是肯定的。许多人视炒股为赌博，入市与否、选什么股票，要看他们心目中自以为是的值博率。
2013年美股强势有目共睹，这几天虽遇调整压力，但除非12月余下日子出现无法逆料的大变，否则标普500指数全年升幅当在二成以上。老毕最近不止一次提及华尔街大行对2014年美股的预测，当中以大摩首席策略师派克（Adam Parker）“推算”标指以2014点结束2014年，最易入脑。然而，不论唱好唱淡，分析员都能提出自圆其说的理据，直认靠估，不可能当分析员。
有趣的是，老毕近日发现，一些以技术分析见长的研究机构，这阵子都在“力炒”一个现象，沿此路径，2013年气势如虹的美股，明年大有机会鼓其余威再下一城。
且由数据说话
什么现象？研究机构Schaeffer发现，1991年至今，每当标普500指数涨逾20%，翌年全皆录得正回报，无一例外。看远些，以1975年为起步点，美股共有11年录得二成以上回报，当中多达9年于随后12个月上升，比率高达82%，平均回报则为12.84%。
Schaeffer并非唯一相信历史大有可能重演的研究机构，S&P Capital IQ本周亦弹此调，统计涵盖面且较Schaeffer广。该机构指出，自1945年即二战结束以来，标普500指数共有21年录得二成以上回报，翌年美股升市比率达78%，平均回报约一成。
单看“牌面”，投资者可能得出2014年押注美股十拿九稳的结论。然而，老毕在统计上多望两眼，察觉“炒”此现象者不知有心还是无意，仅强调美股大涨翌年升多跌少（过去20年且有升无跌），对其他情况轻轻带过。既是统计，应由数据而非人来说话。1975年以来标普500指数共有11年涨逾20%，余下27年升幅不足二成或录得负回报。
在这27年中，美股翌年出现升市的比率为74%，平均回报则为8.1%。相比之下，大升市翌年股市表现确实较佳，但82%相对74%（升市比率）、12.84%相对8.1%（平均回报），在统计上真有黑白分明的意义吗？
道指“历史模式”升跌断章取义
专门跟进投资顾问回报表现的Hulbert Financial Digest总编辑Mark Hulbert，搜罗了1896年道指面世以来的所有数据，按道指升逾二成、升逾二成以外的所有年份、任何上升年份、任何下跌年份，以及1896年至今所有年份五个类别，一探在各种情况下美股随后一年的表现。结果显示，道指翌年出现升市的比率，每个类别皆在65%左右（最低64.5%，最高65.9%）；平均回报则在6.6%至8.4%之间。
换句话说，以历史更悠久、覆盖时间更长的道指为统计基础，美股年涨二成以上，翌年表现并不胜于任何其它年份；严格来说，大升市翌年道指录得正回报的机率轻微低于其它年份。
由此可见，不论以过去20年、40年的标指，还是接近120年的道指为准，美股于某一年是否大升，跟随后12个月表现全无关系，拿“历史模式”游说客户入市者，既断章取义更可能涉及私利。2014，祝君好运！
本文版权所有：香港信报财经新闻（编辑 付玉）
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