存款利率市场化正式启动 保险制度或很快推出

　　12月8日，人民银行宣布了期待已久的存款利率市场化举措：自12月9日起，银行业存款类金融机构法人（存款类金融机构）可在银行间市场发行大额可转让定期存凭证，即所谓的“同业存单”。

　　作为一种新型货币市场工具，同业存单的投资和交易主体包括银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品（机构投资者），但不包括个人或一般企业。同业存单的单期发行金额不得低于5000万元人民币。固定利率存单期限原则上不超过1年（包括1个月、3个月、6 个月、9个月和1年），而浮动利率存单期限原则上在1年以上（包括1年、2年和3年）。人民银行同时要求存款类金融机构应向人民银行备案其年度发行计划，发行人在年度任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。

　　同业存单的发行利率将以市场化方式进行定价，固定利率和浮动利率存单均参考同期限上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）定价。过去几年里，SHIBOR已经发展成为市场定价的银行间基准利率，但对收益率曲线的长端定价影响较为有限。同业存单的发展（尤其是那些期限较长的）应该会进一步巩固SHIBOR在整个利率体系中的基准作用。另一方面，商业银行也能够参考同业存单利率来改进其贷款和其他信贷产品的定价机制。

　　截至2013年10月，同业负债（对其他存款类金融机构负债）规模约为10万亿人民币，占银行业全部负债的7%。鉴于银行间市场已经存在着各种形式的短期同业借款和同业放款，短期SHIBOR也已经在很大程度上反应了其定价水平，人民银行放开同业存单利率这一举措基本上是要规范化这些已经存在的同业工具和做法。这对同业业务和利率的初步影响可能较为有限。不过，通过提供一个更加平稳（通过引入更长期限）、可交易、并来源透明的产品（同业存单），这一新型工具应该可以有助于改善银行的流动性管理，尤其是在流动性条件意外收紧的时期之中。

　　我们认为：人民银行今天向完全市场化的存款利率体系正式迈出了非常重要的第一步，尽管理财产品的发展已经使存款利率体系出现了一定程度的“非正式”市场化；下一步，人民银行应该会允许商业银行直接向非金融企业、随后是居民发行大额存单，并取消长期存款利率上限；最后一步将是取消短期存款利率上限。我们认为，前者有望在未来2年里实现，当然这取决于同业存单的发展情况；后者（取消短期存款利率上限）则可能需要更长时间。在那之前，我们预计政府将建立起显性的存款保险制度（可能会很快推出）、以及存款类金融机构的危机处理机制，央行的货币政策框架也会进行调整。